2025年4月3日

　　股指期货：A 股市场震荡，主要指数涨跌不一，期指主力合约涨跌各异且多数基差贴水。美国超预期加征关税，市场短期情绪受影响，4 月上市公司业绩密集披露，市场主线或转向盈利改善行业，短期偏空对待。

　　国债期货：国债期货收盘全线上涨，银行间主要利率债收益率集体下行。资金转松叠加美国加征关税超预期，市场对后续货币政策宽松预期增强，期债或快速上涨。操作上，建议顺势做多，关注期现策略和做空套保建仓机会，以及曲线走陡机会。

　　黄金、白银：美国关税政策公布影响短期有望落地，金价盘中波动上升，银价震荡上行。黄金上涨中长期驱动因素不变，二季度特朗普关税政策落地后，金价新高位置短期可能有多头获利离场，加大波动甚至回调风险，但总体易涨难跌，建议保持低多思路。白银受美国经济下行和关税政策影响，价格波动增大，关注期现库存变化，下游采购建议逢低分批买入套保。

　　铜：美国对等关税超市场预期，短期价格承压。现货成交回暖但升水小幅走低，供应端铜矿及废铜原料趋紧，需求受高铜价抑制，库存方面关注 COMEX 铜 - LME 铜价差和库存变化。主力参考 77000 - 80000，短期震荡偏弱。

　　锌：上方压力难突破，关税避险情绪下价格走低。现货成交转差，供应端矿端供应趋宽，冶炼厂产量增加，需求端表现平平，下游多逢低备货，库存维持去库态势但幅度有限。主力关注 22000 支撑，短期震荡偏弱。

　　锡：供应扰动持续，叠加 LME 低库存，锡价大幅上涨。现货交投冷清，供应端矿端供应偏紧，冶炼厂加工费下调，需求端传统领域需求恢复偏缓，新兴领域有支撑，LME 库存保持低位。建议观望，近期高位震荡。

　　镍：对等关税落地，基本面变化不大。现货价格持稳，产能扩张周期精炼镍产量偏高位，需求端合电镀下游整体需求稳定，合金需求较好，库存海外高位企稳，国内社会库存和保税区库存小幅增加。主力参考 126000 - 134000，短期宽幅震荡。

　　不锈钢：原料支撑较强，供需博弈持续。现货价持稳，成交集中于低价资源，原料矿端供应偏紧，镍铁和铬铁价格偏强，供应端 4 月排产维持高位，需求有一定韧性但修复缓慢，社会库存小回落但仍偏高。主力参考 13200 - 13600，短期区间震荡。

　　碳酸锂：盘面震荡为主，基本面压力仍存。现货价格持稳，供应端产量增加，需求整体表现一般，库存上周全环节继续累库。主力参考 7.2 - 7.6 万区间运行，短期预计偏弱运行。

　　钢材：高炉延续复产趋势，五大材季节性去库。现货价格持稳，期货升水或贴水现货，产量增幅放缓，需求受特朗普 “对等关税” 影响，卷螺需求分化，库存去库幅度增加。操作上，多单暂回避，关注正套走扩机会，高位空单可持有但注意止盈。

　　铁矿石：宏观扰动频繁，铁水复产高度存疑。主流矿粉现货价格上涨，期货主力合约震荡运行，全球发运环比回升，港口到港量下滑，库存方面港口库存增加，钢厂库存减量。短期需求内外交困，宏观缺乏利好驱动，盘面或维持 750 - 820 区间震荡。

　　焦炭：焦炭第十一轮提降后暂稳，供需边际好转，期货提前透支反弹预期。期货震荡下跌，现货端钢厂焦炭提降落地后暂稳，利润方面部分焦企小幅复产，供应端产量环比回升，需求端下游钢厂产能利用率回升，库存端总库存增加。建议维持短线逢高做空操作。

　　焦煤：市场竞拍有所回暖，煤矿开工略增，但库存高位反弹空间有限，期货提前透支预期。期货震荡下跌，供应端国内煤矿继续复产，需求端下游补库加快，库存端总库存累库。建议维持短线逢高做空操作。

　　硅铁：关注减产兑现及宏观情绪变化。现货主产区价格有变动，期货主力合约延续震荡格局，供应较上期基本持平，厂库转为降库，需求端铁水产量增加，非钢需求金属镁市场情绪好转。预计价格宽幅震荡运行。

　　锰硅：减产有所兑现，警惕矿端及宏观情绪扰动。现货主产区价格有变动，期货主力合约震荡运行，供应环比小幅下滑，需求端铁水产量增加，锰矿全球发运环比回落，国内到港量回升。预计短期价格震荡运行。

　　粕类：特朗普加征关税政策落地，市场心态走弱。豆粕现货价格稳中下跌，菜粕市场价格涨跌互现，美豆下挫，豆类市场整体宽松格局未变，国内豆粕库存充足，需求不佳，预计豆粕价格短期震荡，基差偏弱，菜籽需求缺乏提振，盘面偏弱调整。

　　生猪：盘面小幅波动，关注体重风险。现货价格震荡，市场需求恢复不佳，供需博弈延续，二育小规模入场，盘面贴水现货，期现回归有支撑，但需关注体重持续上行影响。

　　玉米：上量变动小，盘面企稳反弹。现货价格局部下跌，港口价格下降，供应趋稳，市场看涨预期减弱，贸易商出货获利了结，挺价情绪仍在，下游按需采购，港口库存待消化。中长期偏强局势未变，可逢低布局。

　　白糖：原糖价格延续反弹，国内价格维持高位震荡。北半球产糖国压榨期步入尾声，印度产量预估下调，巴西甘蔗生长受影响，支撑原糖价格短期走强，但市场对 25/26 榨季增产预期压制价格。国内缺乏有效驱动，跟随原糖波动，供需整体趋松，价格上方空间有限，预计维持高位震荡。

　　棉花：美棉底部震荡磨底，国内下游边际好转。产业下游成品库存不高支撑棉价，但市场担忧清明节后传统旺季结束下游走淡，短期国内棉价区间运行，关注宏观动向。

　　鸡蛋：蛋价走势偏弱，关注后市库存需求情况。现货价格多数稳定个别下跌，供应相对充足，需求节前或加快，节后或减慢，预计本周价格小幅上涨后走稳，后期或小幅下跌。

　　油脂：短期连棕或冲击 9500 点。美国生物柴油政策利好，CBOT 豆类上涨提振连豆油，但巴西大豆到港利空令其先涨后跌。棕榈油国内港口库存低，连棕油有走强机会，豆油市场关注未来大豆供应和需求情况。

　　原油：宏观冲击叠加 EIA 库存超预期累库，短期油价重心有所下移。国际油价上涨后受关税冲击回落，美国制裁俄罗斯、原油库存增加、哈萨克斯坦产量问题等影响油价。短期宏观和基本面利空，单边偏空思路，WTI 波动区间 [65,75]，布伦特 [68,78]，SC [510,570]，期权端可卖出宽跨式捕捉波动率缩窄机会。

　　尿素：复合肥大厂开工稳定，基本面和宏观多空拉锯，盘面僵持。现货价格有变动，供应端日产水平较去年提高，需求端春耕旺季进入后半程，区域性需求接续发力，出口端存在隐性出口，库存降至较低水平。主力合约仍有上涨潜力，但宏观面预计利空冲击，建议观望，期权端可考虑跨式或宽跨式期权。

　　PX：供需存好转预期但美国关税政策落地，PX 短期或受拖累。现货价格回调，供需方面供应负荷下滑，需求 PTA 负荷提升。美国关税政策落地及油价大跌拖累 PX，策略上多单离场观望，关注 09 合约 PX - SC 价差扩大策略。

　　PTA：供需预期较好但美国关税政策落地，PTA 短期或受拖累。期货震荡微涨，现货市场商谈氛围一般，基差走强，供需方面供应负荷提升，需求聚酯负荷上升但终端需求不佳。预计短期受拖累，策略上单边多单离场观望，关注价差策略。

　　短纤：减产预期下，盘面加工费存修复驱动。现货市场气氛下滑，工厂报价维稳，成交优惠商谈，需求下游纯涤纱弱势下跌，预计加工费存修复预期，但需求支撑不足，难有独立行情，跟随成本波动。策略上单边同 PTA，关注盘面加工费扩大机会。

　　瓶片：供应回升，加工费承压，绝对价格跟随成本波动。现货市场成交清淡，刚需补货为主，供应开工率提高，库存可用天数减少，需求软饮料产量和瓶片出口量增长。整体宽松格局不变，加工费上方压力较大，绝对价格跟随成本波动，策略上单边同 PTA，关注加工费波动区间。

　　乙二醇：供应进一步缩减，但聚酯减产预期下，短期 MEG 震荡运行。盘面高开回调，市场交投一般，供应综合开工率和煤制开工率下降，库存港口库存增加，需求聚酯负荷上升但终端需求不佳，丝价难起色。短期下方有支撑但上涨受限，4 月有望去库，支撑偏强，策略上短期在 4400 - 4600 区间震荡。

　　烧碱：各环节库存难言乐观，现货表现疲弱下盘面难有效反弹。液碱市场成交一般，部分地区价格稳中有降或涨，开工率下降，库存部分企业有增减。烧碱行业高利润高产，近期开工季节性回落，需求端氧化铝采买意愿不足，现货端仍存压力，维持高空思路。

　　PVC：供需驱动有限，盘面走势相对纠结。现货价格小幅走低，成交平平，开工率整体提升但电石法下降，乙烯法提升，库存社会库存环比减少。开工后续检修增多，需求端国内表现一般，地产拖累，出口受多种因素影响，库存有一定支撑，短期观望，中期维持高空思路。

　　苯乙烯：EB 自身供需矛盾未激化，跟随原料波动为主。华东市场震荡走弱，美金市场小幅整理，本外盘价差倒挂，供应端纯苯产能利用率下滑，苯乙烯工厂产量增加，库存纯苯港口累库，苯乙烯港口去库，下游 3S 开工同比优于 2024 年当期，但需求驱动不足。纯苯、苯乙烯均在季节性检修去库阶段，后期验证去库速率及力度，苯乙烯跟随原料端波动，05 运行区间暂看 7600 - 8000。

　　合成橡胶：天胶上方承压，但短期丁二烯坚挺，BR 震荡运行。原料丁二烯价格坚挺，顺丁橡胶价格上涨，产量与开工率上下游走势分化，库存丁二烯港口和橡胶厂内、贸易商库存均下降。成本端短期供应充裕，丁二烯价格坚挺，供应端部分装置停车检修，需求端半钢胎开工率维持高位，全钢胎开工率偏低，天胶承压，预计 BR 短期震荡，BR2505 短期在 13300 - 14000 之间震荡运行。

　　LLDPE：上游继续跌价去库，库存压力缓解。现货价格变化不大，成交较好，供应产能利用率上升，4 月到港预计大幅减少，需求下游平均开工率上升，农膜开工见顶，库存两油石化、煤制和贸易商库存有变化。整体偏弱震荡，中期关注新装置落地情况，策略区间震荡 7600 - 7850。

　　PP：供减需增，基本面略有好转。拉丝价格有变动，供应产能利用率上升但 4 月检修仍偏高，需求下游开工率上升，库存贸易商库存增加。策略区间震荡 7100 - 7500。

　　天然橡胶：云南产区高温干旱影响，原料产出趋缓，胶价反弹。原料及现货价格有变动，轮胎开工率半钢胎和全钢胎均环比下降，库存企业成品库存攀升。云南产区原料上量趋缓带动胶价反弹，可参考 16000 - 16500 区间轻仓试多，低位多单继续持有，关注产区天气及树况。

　　多晶硅：期货偏强震荡，需注意美加征关税或将导致市场波动增加。现货价格企稳，供应一季度产量下降，二季度预计小幅增长，需求 3 月步入旺季，二季度需求增长但 6 月后或回落，库存开始下降。期货价格偏强震荡，供应控制在较低水平，下游需求向好，硅片及多晶硅库存下降，关注多晶硅期货注册仓单影响，美国加征关税或加大市场波动，多单可持有或增加空单保护。

　　工业硅：现货企稳，期货减仓下跌。现货价格企稳，供应 3 月产量增加，二季度预计控制在较低水平，需求步入旺季但需求增量不明显，二季度或有所回升，库存社会库存增加，仓单突破 7 万吨手。现货价格企稳，期货减仓下跌，供应端减产逐步升级，关注供应减量对库存的影响，价格波动区间 9500 - 11000 元 / 吨。

　　纯碱：日产有一定恢复，供需过剩压力仍存。重碱主流成交价 1400 - 1450 元 / 吨上下，本周产量增加，库存减少，但预计本周重回累库格局，盘面在 1350 前低位置有支撑，若产能恢复后仍过剩，盘面仍存压力，反弹后偏空思路。

　　玻璃：多地区产销重新走强。沙河成交均价 1240 元 / 吨上下，3 月中下旬以来需求季节性恢复，产销率走强，部分区域现货价格提涨，带动盘面反弹，但市场预期偏悲观，此轮去库由刚需补库带动，关注需求季节性回暖及中游投机需求变化，近月合约可回调低多思路。

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