关键词：黄金、关税、地缘、财政

　　4月第一个交易日，伦敦现货金收盘3114美元/盎司，盘中最高升至3149美元，继续向历史高点发起冲击。同时纽约期金价格盘中最高升至3177美元，同步创下历史新高，期金与现货金价差再度扩大。另外国内沪金价格每克739元，相对伦敦金溢价也有所回升。市场对于美国即将公布的对等关税预期冲击，正在推动远期黄金价格持续走强。

　　短期来看，市场对美国对等关税风险的预期买入，已经充分体现在黄金价格之中。自3月26日至今，黄金现货价格涨幅超4%，较年初涨幅达到18%，成为全球表现最为优质的资产。相比较而言，美股、美债、商品，甚至加密货币等资产表现则明显弱于黄金。而随着美东时间4月2日对等关税政策措施的落地，市场将会因短期不确定性的消除而对黄金价格形成偏空冲击。据《华盛顿邮报》周二报道，白宫助手已经起草了一项提案，对美国大部分进口商品征收约20%的关税。报道称，消息人士称，美国总统特朗普的团队正在考虑利用数万亿美元的新增进口收入作为税收红利或退税。

　　当前，影响黄金价格走势的几大主要因素或正在发生改变，黄金回调压力逐步凸显。

　　首先，美联储1月议息会减少量化紧缩QT规模至50亿美元，且美国经济衰退迹象在近期的经济数据中进一步得到确认，这也为后续美联储货币政策预期转向宽松提供更多可能。美国3月ISM制造业指数继续下降至49。价格分项指标则上升至69.4，创2022年6月以来最高水平，过去两个月材料价格上涨了14.5点；工厂订单分项指数下跌3.4点至45.2，创2023年5月以来的最低水平，工厂就业分项指数以2024年9月以来最快的速度萎缩。

　　其次，美国财政部二季度是否增加发债规模的前提可能动摇，近期美债长端利率的快速走弱，背后是财政部将推动10年期国债收益率下行的政策目标预期，或意味着后续发债结构和规模均面临调整可能，而这也将给市场利率的调整产生间接影响。CME美联储利率观察对6月降息的概率快速升至63%。

　　第三，随着美国关税政策的确定性逐步增强，多数贸易伙伴国开始调整其各自对美的关税税率，反映出在对等关税政策影响下，商品贸易的主导仍将在美元市场，也在一定程度上强化了美元信用。据华尔街见闻，越南宣布下调液化天然气和汽车等一系列产品的进口关税，关税下调已于周一生效。越南将部分类型汽车的关税税率从最高64%下调至32%，液化天然气税率从5%下调至2%。乙醇税率从10%降至5%。公告称，包括新鲜苹果、冷冻鸡肉、杏仁和樱桃在内的农产品进口关税也有所下调。另据外媒，泰国承诺通过进口更多的能源和食品来缩小对美国的贸易顺差，官方预估如果特朗普政府将关税提高11%，泰国出口将受到约80亿美元的打击。

　　综上，黄金短期价格或将再度形成回调格局，国际期金价格顶部压力在3200美元一线，与现货金价差将再度减小，同时国内沪金溢价或也将跟随收窄。

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