作者姓名:刘超

　　期货交易咨询从业信息：Z0012924

　　发布日期：2025年3月31日

　　摘要：

　　标的波动方面，2025 年一季度，横向对比来看，华夏上证科创板50ETF 录得 20 日历史波动率均值的最大值，达到 29.42%，第二为易方达上证科创板 50ETF，达到 29.36%，其次为易方达创业板 ETF，达到25.91%，此外中证 1000 指数亦录得较高数值，达到 24.14%。

　　纵向来看，各个金融期权品种标的 20 日历史波动率均值较 2024年一季度均有不同幅度下行，其中下行幅度较大的品种为南方中证500ETF 以及中证 1000 指数，下行绝对量分别为 10.36%、9.96%。

　　期权隐含波动率方面，2025 年一季度在标的波动下行的背景下，各个金融期权品种波动率指数均出现了下行。从波动率指数溢价的绝对数值上看，2025 年截止 3 月 28 日，各个金融期权品种波动率指数溢价均值均录得正值，易方达上证科创板 50ETF 期权、华夏上证科创板50ETF 期权、上证 50 指数期权以及南方中证 500ETF 期权波动率指数溢价均值录得较大值，分别达到 6.09%、5.54%、4.43%、4.08%，由此容易推测 2025 年一季度金融期权中性卖方策略表现较好，这一点也可以从该指标与 2024 年一季度的对比看出，即绝大部分金融期权品种该指标在 2025 年一季度的表现较 2024 年一季度出现了上行。

　　从简单中性卖方策略的测试结果来看，2025 年一季度，上述指数期权中性卖方策略均取得较好绩效水平，主要原因即在于标的自身波动的持续下行以及伴随的隐含波动率下行所致。那么后续，对于标的波动应该如何看待？相应的策略上应该做何准备？

　　2025 年 3 月 28 日当天收盘，上证 50 指数以及沪深 300 指数 20日历史波动率均已下行至 20%的绝对水平下方，从这一点上来看，目前卖方整体依然建议轻仓运行。从各个宽基指数在过去一年的历史分位来看，上证 50 指数以及沪深 300 指数 20 日历史波动率均处于 50%分位附近，波动水平并不低，而中证 1000 指数则处于 10%分位附近，整体波动水平偏低，因此对于中证 1000 指数期权建议卖方短期先空仓观察，根据实际波动后续可能的上行情况再择机于波动右侧建仓。

　　风险提示：历史统计失效风险

　　一.2025 年一季度金融期权隐含波动率及标的实际波动率表现分析

　　1、金融期权标的实际波动率表现

　　图表 1 至图表 2 为各个金融期权品种标的的 20 日历史波动率在 2025 年一季度表现情况以及相较于2024 年一季度的变动情况。横向对比来看，华夏上证科创板 50ETF 录得 20 日历史波动率均值的最大值，达到 29.42%，第二为易方达上证科创板 50ETF，达到 29.36%，其次为易方达创业板 ETF，达到 25.91%，此外中证 1000 指数亦录得较高数值，达到 24.14%。

　　纵向来看，各个金融期权品种标的 20 日历史波动率均值较 2024 年一季度均有不同幅度下行，其中下行幅度较大的品种为南方中证 500ETF 以及中证 1000 指数，下行绝对量分别为 10.36%、9.96%。

　　图表 3 至图表 5 分别展示了上证 50 指数、沪深 300 指数以及中证 1000 指数 20 日历史比波动率走势，2025 年一季度，上述宽基指数的 20 日历史波动率以下行走势为主。

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