股指——外资态度转向，股指震荡收涨

　　三大指数早盘震荡走高，午后回落。截至收盘，沪指涨0.15%，深证成指涨0.23%，创业板指涨0.24%。全市场成交额约1.2万亿元，约3300只个股下跌。

　　1.外部压制仍在。一方面特朗普关税不确定性压制，特朗普宣布对所有进口汽车征收25%关税。另一方面美联储官员讲话偏鹰，压制降息预期。美联储穆萨莱姆表示鉴于经济持续增长，目前没必要急于降息，关税或导致持续通胀。人民币汇率承压，拉低市场情绪。

　　2.外资态度转向，纷纷看好A股。摩根大通跟进上调中国股票目标。且特朗普宣布后续对等关税计划将是“宽松”的，提振市场情绪。

　　3.企业利润有所修复，经济基本面好转。国家统计局发布：1—2月，全国规模以上工业企业实现利润总额9109.9亿元，同比下降0.3%(前值-3.3%)；营业收入同比增长2.8%(前值2.1%)，均好于预期。

　　4.短期虽然股指面临压力较大，但在政策支撑、新技术不断突破、国际形势变化下股指长期依然看好，需要注意美国关税政策扰动以及国内经济复苏不及预期带来的风险。

　　陈晨

　　贵金属——特朗普关税不确定性叠加俄乌和谈紧张缓慢，贵金属震荡收涨

　　1.沪金主力涨0.18%。沪银主力涨0.07%。

　　2.美元指数跌至104.4左右，十年期美债收益率涨至4.36%左右。国际市场现货黄金价格跌至3034美元/盎司左右，现货白银涨至33.6美元/盎司左右。

　　1.俄乌和谈前途仍坎坷。乌克兰和俄罗斯相互指责对方违反了由美国斡旋达成的能源设施停火协议，同时，欧盟表示不会满足俄罗斯为黑海地区计划中的停火所设定的条件。

　　2.美联储官员讲话偏鹰，压制降息预期，美元指数反弹，贵金属偏弱。美联储博斯蒂克认为今年只会降息一次，因通胀进展将放缓。人民币汇率影响下国内贵金属较强。

　　3.特朗普关税政策不确定性仍在，支撑贵金属价格。特朗普表示，他宣布的25%的汽车关税将于4月2日生效，届时他将计划推出更广泛的关税。

　　4.目前俄乌冲突缓和预期仍未兑现，但特朗普关税预期及美国经济转弱现状，贵金属基本面依然偏强。

　　陈晨

　　焦煤——部分煤种线上竞拍成交出现小幅探涨情况，煤矿库存压力有所缓解

　　1.2025年3月27日临汾尧都区市场炼焦煤价格上涨10元/吨，高硫强肥煤A10.5、S4.1、V31、G100、Y40、CSR75出厂价现金含税970元/吨。

　　2.2025年3月27日山西晋中市中煤华利铁新肥煤(A14S1.3V30G95)竞拍，起拍价1150元/吨，数量0.1万吨，最终以1157元/吨全部成交；上期(2025年3月17日)起拍价1150元/吨，数量0.1万吨，最终以1157元/吨全部成交。

　　3.2025年3月27日蒙古国ER公司炼焦煤进行线上竞拍，蒙3#精煤A11、V20-28、S0.85、G75、Mt10起拍价800元/吨，挂牌数量1.28万吨全部流拍，以上价格均不含税。供货地点为中国甘其毛都口岸监管区，最后供应日期为2025年5月26日。

　　主产地煤矿库存端压力有所缓解，中间环节以及独立洗煤厂根据订单以及库存情况开始刚需补库拿货，炼焦煤市场情绪有所回暖，炼焦煤线上成交价格有企稳且小幅探涨的情况出现。需求方面，终端钢材需求持续回暖叠加下游焦炭提降节奏放缓，使得下游对炼焦煤阶段性补库需求有所增加，但炼焦煤供需矛盾的问题并未得到解决。总的来看，短期内炼焦煤价格预计以稳为主，后续情况仍需关注终端成材消费以及对原料的补库力度。

　　刘双双

　　焦炭——市场情绪回暖，下游钢厂盈利增加

　　1.3月27日，港口现货湿熄准一级焦参考成交价格1380元/吨，干熄准一级焦参考成交价格1580元/吨。

　　2.本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2211元/吨，平均钢坯含税成本2970元/吨，周环比下调10元/吨，与3月26日当前普方坯出厂价格3070元/吨相比，钢厂平均盈利100元/吨，周环比增加50元/吨。

　　3.截至3月27日当周，螺纹钢产量227.43万吨，环比增加1.22万吨。螺纹厂库209.53万吨，环比减少9.51万吨。螺纹社库609.58万吨，环比减少8.38万吨。螺纹表需245.32万吨，环比增加2.33万吨。

　　最近受钢厂铁水回升的影响，整体煤焦市场情绪出现回暖迹象。焦炭和焦煤的出货程度均有所好转。焦企焦炭库存呈现下降。焦煤价格上涨幅度大概在几十元不等，虽然支撑力度不强，但仍给焦炭市场带来一定企稳的信心。甚至有乐观者开始期待焦炭现货提涨。但目前铁水刚回升第一周，焦炭需求回暖的持续性仍有待证实。短期焦炭供需小幅好转，但上方空间是否打开仍需关注下游实际需求改善程度。

　　刘双双

　　白糖——5月食糖国际贸易流趋紧，郑糖高位震荡

　　1.今日郑糖小幅下跌。主力SR505合约收盘价6067元/吨，较上日结算价跌20点，跌幅0.33%。持仓减少16733手至318589手，成交量减少2.6万手至20.6万手，收小阴线。

　　2.据我的钢铁网数据显示，3月27日白糖现货市场稳中下调。南宁地区一级白糖工厂货或仓库含税车板价格6140元/吨，较昨日下调10元/吨，相较于SR505合约升水73元/吨。广西主要制糖集团报价6150-6180元/吨，普遍较昨日下调10元/吨，云南主要制糖集团报价5950-6000元/吨，基本与昨日持平。甜菜糖方面，内蒙古赤峰报价6200元/吨，新疆乌鲁木齐新糖报价5900元/吨，均与昨日持平。

　　3.巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西3月前三周出口糖和糖蜜117.84万吨，较去年同期的157.71万吨减少39.87万吨，降幅25.28%；日均出口量为9.06万吨。2024年3月，巴西糖出口量为267.57万吨，日均出口量为9.94万吨。

　　隔夜ICE原糖下跌，主力5月合约收盘于19.37美分/磅，较上日收盘价跌0.18美分/磅，跌幅0.92%。近期巴西产区有所降雨一定程度缓解了之前干旱带来的减产担忧，巴西货币雷亚尔有所贬值利于食糖出口，外盘有所承压。考虑到5月供应趋紧的国际背景，行情或高位震荡，后期密切关注巴西产区天气变化对市场的指引。国内方面，主产区进入收榨尾声，累库末期，国产糖供应阶段充裕。加工糖方面，3月加工糖厂陆续开工，后期会增加市场供应，目前看数量仍有限。前两月我国食糖进口量地量，国内制糖集团暂时没有销售压力，下游贸易商货源充足，走货偏慢。预计郑糖在外盘的带动下，短期高位震荡。关注3月底印度全国合作糖厂联合会公布的阶段产糖数据对市场的指引。

　　王颖桂

　　棉花——外需关税壁垒&内需订单跟进不足，郑棉弱势震荡

　　1.今日郑棉小幅下跌，主力CF505收盘价13570元/吨，较上日结算价跌20元/吨，跌幅0.15%。持仓减少1610手至560207手，成交量减少4.4万手至20.3万手，收阴线。

　　2.据我的钢铁网数据显示，3月27日国内现货棉花、棉纱价格回落。新疆产3128B棉花价14810元/吨，较昨日下调45元/吨，相较于CF505合约升水1240元/吨。下游棉纱方面，普梳C32S棉纱今日市场价格21414元/吨，较昨日下调96元/吨。

　　3.据青岛、张家港、南通等地棉花贸易企业反映，受贸易战影响，上周以来中国各主港保税棉、船货等询价/成交持续清淡，尤其2024/25年度美棉交投气氛较3月上旬显著降温。青岛某中型棉企表示，3月下旬以来港口除部分中高等级、高指标人民币澳棉有刚性成交外，人民币巴西棉资源出货也表现偏差，而清关美棉因基差较高、性价比不足而表现平淡。

　　隔夜ICE美棉小幅上涨，主力5月合约收盘于65.74美分/磅，较上日收盘价涨0.61分/磅，涨幅0.94%。4-5月北半球即将步入播种期，后续市场关注点转向新作，USDA意向种植面积3月底即将公布，预计美棉新作种植面积减少，关注报告公布的具体数据，若没有大幅下调种植面积，预计市场不会大幅反弹。国内市场，棉花供应增速放缓，市场进入去库存周期。中国对美进行关税反制后，美棉进口成本提升，性价比降低，后期进口预计进一步减少。美国对华二次加征关税后，我国棉纺织、服装企业对接美出口溯源订单、履约前期合同的压力较大，因此纺企对美棉及其它产地外棉的消费需求不可避免下降。国内下游纺企新订单整体表现一般，长期订单有限，多表现短平快。部分纱厂降价促销，影响内地纱成交价格，下游多按需采购，采购建仓都表现谨慎。4月初美国或将全面实施对等关税政策，全球贸易战日益激烈，棉花消费前景担忧，郑棉短期弱势震荡，密切关注3月底USDA种植意向报告及产区天气扰动、下游订单情况等。

　　王颖桂

　　豆粕——近月利好兑现后豆粕走弱

　　1.期现货情况：今日豆粕2505合约收2826元/吨，跌16元/吨，跌幅0.56%。

　　2.国内外情况：

　　(1)美湾大豆(4月船期)C&F价格448美元/吨，与上个交易日相比持平；美西大豆(4月船期)C&F价格449美元/吨，与上个交易日相比持平；巴西大豆(4月船期)C&F价格432美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨。

　　(2)进口大豆升贴水报价：墨西哥湾(4月船期)208美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸(4月船期)185美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口(4月船期)175美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调10美分/蒲式耳。

　　来自中国对加拿大关税反制的影响暂时告一段落，中美贸易战短期内明显升级概率不大，对豆粕短期的实际供需影响有限。随着时间进入二季度，大豆到港增加，现实供应紧张情绪缓解，夏季巴西大豆大量到港，冲淡新季美豆种植面积的下降，后续不确定性加钱，豆粕近月价格失去利好，关注5-9反套机会；但由于生猪养殖端迎来补栏旺季，油厂挺价明显，豆粕短期维持震荡为主，关注月底USDA种植意向报告。

　　陈晨

　　豆油——关税威胁引发供应趋紧担忧短期推高盘面，但涨势暂难持续

　　1.今日豆油2505合约收盘价为7918元/吨，涨38元/吨，涨幅0.48%。

　　2.全球油脂市场情况：

　　(1)阿根廷豆油(4月船期)C&F价格1044美元/吨，与上个交易日相比上调9美元/吨；阿根廷豆油(6月船期)C&F价格1011美元/吨，与上个交易日相比上调2美元/吨。

　　(2)进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油(4月船期)1015美元/吨，与上个交易日相比持平；加拿大菜油(6月船期)995美元/吨，与上个交易日相比持平。

　　(3)据外媒报道，印度尼西亚棕榈油协会(GAPKI)在周四表示，作为全球最大的棕榈油生产国，印度尼西亚1月的棕榈油产品出口量为196万吨。这一数字较去年同期的280万吨出口量有所下降，也低于上月的206万吨。

　　产地扰动不足，但新作种植面积或下降，进口大豆供应端将逐渐由近强远弱转为近弱远强结构。替代品方面，棕油产地斋月结束，棕榈油增产预期逐步兑现，印度贸易商进口利润倒挂，出口需求走弱，加上印尼B40计划依然暂未明确推进，生柴需求利多不足，棕榈油与其他油脂间失衡的价差关系得到修正机会，油脂短期缺乏明显上行动力，随着棕油增产落实，棕油或领跌油脂板块，可关注豆棕价差、豆菜价差的回归。

　　陈晨