研究员：刘大勇

　　期货从业证号：F03107370

　　投资咨询证号：Z0018389

　　3月国内外行情回顾：

　　1-2月进口花生增加，油厂开机率持续增加，但部分大型油厂仍未开机，通货花生继续稳定，现货稳定在4.15元/斤。3月豆粕现货回落带动花生粕下跌，花生油价格稳定，油厂收购价格上涨，油厂榨利亏损扩大。油厂花生库存处于高位，花生油库存也偏高，限制花生涨幅。05花生在8100-8300窄幅震荡，5-10花生走强。

　　国内花生行情展望：

　　4月进口花生量会增加，油厂收购花生也会增加，预计油料米价格仍会偏强。油厂开机率仍会走高，花生油价格相对稳定，随着4月大豆到港增多，豆粕和花生粕价格会下跌，油厂榨利仍会亏损。下游需求仍偏弱，花生供应仍宽松。但4月后05花生资金开始撤出，波动会相对较小，10花生是新季花生，天气和种植面积仍未确定，预计10波动会加大，下方支持较强。

　　1.单边：10花生逢低短多思路。

　　2.套利：5-10反套为主。

　　3.期权：卖出pk510-P-8000期权。 (以上观点仅供参考，不作为入市依据)。

　　第二部分 国际花生及行情回顾

　　全球花生产量相对稳定，但进口国进口存在不确定性。根据FAS数据，预计2024年全球花生产量5049万吨，其中中国产量1900万吨，美国产量288万吨，印度产量710万吨，尼日利亚产量430万吨，苏丹产量200万吨，塞内加尔产量170万吨。美国农业部最新数据，2024年全球花生产量5153万吨，中国给出1900万吨，数据和FAS一致。2024年全球花生压榨量为1928万吨，占比37.6%。2024年全球进口花生量为426万吨，出口花生为482万吨，占比9.4%。今年增加尼日利亚花生进口。但由于进口国国内政治原因，进口花生数量不稳定，且2-3月进口量可能低于预期，尤其是塞内进口量会较低。

　　2025年3月新季花生价格波动较小，整个产区3月基本在0.1元/斤上下波动，河南花生现货略回落，吉林和辽宁花生略上涨。其中河南新季花生从3月初的4.25元/斤，回落到3月底的4.2元/斤，山东莒南稳定在4.05元/斤。吉林扶余白沙花生价格从3月初的4.1元/斤上涨到4.15元/斤，辽宁昌图白沙从4.1元/斤上涨到4.2元/斤。3月油厂陆续收购，但收购量和开机仍偏低，部分大厂仍未入场收购，油厂收购价上调，价格基本在7600-7800元/吨。盘面05花生先涨后跌，基本在8100-8300之间波动。

　　第三部分 国内花生基本面情况

　　一、下游需求偏弱，油厂收购量增加，通货花生继续稳定

　　2025年节后油厂收购量增加，开机率增加，但开机率仍低于正常水平。通货花生相对稳定，河南通货花生稳定在4.2元/斤附近，山东稳定在4.05元/斤附近，东北产区也基本在4.1-4.2元/斤。下游需求仍偏弱，贸易商收购谨慎，油厂收购量增加，花生支撑较强。进口花生由于进口国政局影响，预计3月进口量低于预期，对油料花生支撑较强。但24年花生产量高于上年度，需求相对平稳，花生供应仍宽松。

　　3月部分大型油厂仍未开机，预计4月油厂开机率会增加，花生价格会继续偏强。

　　二、1-2月进口花生同比增加，进口花生价格上涨

　　1-2月花生进口同比增加。1-2月花生仁进口2.86万吨，高于去年同期的59.6%。其中苏丹进口1.3万吨，塞内加尔基本没进口，美国进口带壳花生1.6万吨，印度进口0.23万吨。1-2月累计出口花生仁2.7万吨，同比增14%。允许尼日利亚进口花生，该国产量450万吨，远超塞内和苏丹，预计进口量后期会增加。进口苏丹花生价格在7800元/吨，比上月高50元/吨。

　　2025年1-2月花生油累计进口5.5万吨，高于去年34%。由于国内花生油消费偏弱，国内油厂花生油库存较高，预计后期进口会减少。

　　三、花生油厂开机率增加，油厂库存维持高位，压榨利润回落

　　3月花生油厂陆续收购，但仍未全面收购，油厂开机率上升，但仍偏低，油厂花生库存处于下降中。截止3月21日，花生油厂花生库存16.3万吨，低于上月同期的18.6万吨，大幅高于去年同期的3.7万吨。由于花生粕3月后下跌，花生油价格稳定，油厂收割花生价格上涨，油厂榨利亏损加大。截止3月21日，花生油厂压榨利润-280元/吨，低于上月的-77元/吨。油厂榨利主要来源于花生油，一般花生油与花生粕对榨利的贡献比例为2-4之间，截止3月底，花生油对油厂的利润是花生粕的3.5倍，上月是3.2倍。

　　3月花生油价格稳定，花生油厂花生油库存处于高位，花生油消费仍较弱。截止3月26日一级花生油价格为14500元/吨，和上月持平，浓香型为16500元/吨，价格和上个月持平。截止3月21日，根据钢联统计，花生油样本企业花生油库存为4.00万吨，低于上月的4.01万吨，仍处于过去几年高位。随着4月花生油厂开机率升高，花生油库存会持续增加。

　　3月豆粕开始回落，花生粕价格也在下跌，目前48蛋白的花生粕现货基本在3300元/吨，较上月下跌200元/吨。花生粕与豆粕单位蛋白价差在-10到0之间，4月大豆到港量较高，豆粕现货仍会下跌，预计花生粕也会下跌。

　　四、1号文鼓励增加花生面积

　　今年1号文提到“挖掘油菜、花生扩种潜力”，单独提及花生。。花生油是国内第四大消费 油脂，产量和消费居全球第一。花生作为国内重要的油料作物，但种植仍以中小农户为主， 且贸易群体及加工企业小规模企业居多，不利于花生的单产提高。预计随着农业土地集中化 程度越来越高，花生集中化和工业化种植会成为趋势，单产和产量有增长空间。由于国家统计局2024年面积及产量数据未出，我们根据钢联2024年数据进行分析。钢联数据2024年种植面积比2023年增7.9%，产量为1670万吨比2023年增1.0%。统计局2023年面积比钢联2023年面积多8.0%，产量比钢联多16.3%。花生种植成本去掉地租后，基本在500（不包含种子）-800元/吨，大部分在800元/吨。由于今年花生种植仍有利润，预计2025年花生种植面积仍会增加。

　　花生：

　　4月大型油厂仍会开机，花生收购量会继续增加，花生价格会偏强。进口花生量仍较少，花生现货会偏强。但消费仍偏弱，油厂花生库存处于高位，花生油库存也较高，油厂榨利仍亏损。4月大豆到港量会增加，油脂和粕可能会回落，花生油厂利润仍会下降，花生现货上涨空间有限。预计河南通货花生在4.1-4.3元/斤之间波动。05花生下方支撑较强，10花生是新季预期，天气及种植面积仍有较大不确定性，但预计下跌空间有限。

　　4月油厂仍有收购预期，但3-4月花生进口量增多，且花生粕及花生油价格仍在下跌，油厂榨利亏损扩大，花生库存处于高位，需求仍偏弱。即使4月油厂花生收购，但留给05花生时间较短，预计05花生窄幅波动。10花生新季仍会交易种植面积及天气影响，10花生波动会加大，操作上，

　　1.单边：10花生逢低短多思路。

　　2.套利：5-10反套为主。

　　3.期权：卖出pk510-P-8000期权。 (以上观点仅供参考，不作为入市依据)。

　　风险提示