近期，黄金价格接连刷新高度。3月20日，COMEX黄金期货、伦敦金现价格分别突破3065美元/盎司、3057美元/盎司，再次创历史新高；同时，上海金也刷新纪录，3月20日最高触及710.89元/克，年内上涨15.6%。

　　在此背景下，黄金市场的资金涌入依然旺盛，国内黄金ETF市场规模快速扩张，并于近日突破900亿元，展现出强劲的市场活力。3月20日，随着金价刷新纪录，黄金ETF规模亦创下新高，达925.36亿元。近两日间，黄金ETF规模略有缩水，但整体仍维持在历史高位。

　　对于未来黄金市场表现，业内人士表示，当前全球政治与经济格局仍处在变动之中，多种不确定因素叠加，令市场对于未来的预期更趋谨慎。从长周期来看，美国债务周期持续扩张、美元信用担忧长期存在，黄金价格中长期或继续走强。不过，当下金价持续处于高位和黄金避险的基本属性，都意味着一些短期因素的扰动效应可能会更加突出，比如投机性资金撤离、美联储政策转向、地缘局势缓和等因素，都可能引发一定规模的金价回调。

　　不到三个月规模增加近三成

　　数据显示，截至3月25日，国内市场上的14只黄金ETF产品总规模最新合计922.63亿元，较去年底（704.42亿元）增加约三成，较去年初（290.39亿元）增超2.17倍。

　　分产品来看，目前规模在百亿元以上的共有4只黄金ETF，分别归属于华安基金、博时基金、易方达基金、国泰基金旗下，截至3月25日，上述产品最新规模分别为371.56亿元、185.07亿元、160.56亿元、109.61亿元，近一年来规模增幅达145%、130%、179%、332%。

　　金价一路走高，有人选择继续增持“追涨”，也有人选择“落袋为安”。据数据，部分黄金ETF自3月初以来，开始出现净流出现象；3月21日以来，黄金ETF产品整体呈现净流出态势，从136.58万份微幅缩水420万份。

　　瑞银表示，短期来看，市场确实已进入技术性超买区域，但是投资者仍然普遍对黄金充满信心并对美国市场保持谨慎。然而，若特朗普的贸易政策立场软化，或将削弱黄金的防御属性，技术面下行支撑或达到2850美元/盎司。

　　摩根士丹利的分析师在最新发布的一份报告中称，全球央行以及近期的交易型开放式指数基金对这种贵金属的实物需求依然强劲。关税方面的不确定性支撑了对黄金的避险需求。今年以来黄金价格已上涨了14%，而且可能尚未见顶。

　　从市场供需角度分析，东吴证券非银金融首席分析师孙婷认为，供应方面较为稳定，需求端全球央行的持续购金为黄金的上行提供了支撑，同时2024以来黄金ETF的流入量明显增多，2025年投资者对配置黄金ETF的需求有望进一步增加。

　　黄金市场投资需求将如何变化？

　　随着3月24日，上海黄金交易所网站公告，同意吸收中国人民财产保险股份有限公司、中国人寿保险股份有限公司、中国平安人寿保险股份有限公司、中国太平洋人寿保险股份有限公司成为上海黄金交易所会员，目前，首批4家保险机构会员已完成业务筹备并入市，黄金市场正式迎来又一类长期增量资金。

　　自2月7日，国家金融监督管理总局发布《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》（以下简称《通知》）以来，关于保险资金正式获准进入黄金市场的话题备受关注。《通知》称，试点保险公司可以中长期资产配置为目的，开展投资黄金业务试点。试点投资黄金范围包括在上海黄金交易所主板上市或交易的黄金现货实盘合约、黄金现货延期交收合约、上海金集中定价合约、黄金询价即期合约、黄金询价掉期合约和黄金租借业务。

　　平安证券非银金融首席分析师王维逸表示，保险机构作为金融市场上的重要机构投资者和长期投资者，资产配置风格稳健；放开险资投资黄金将进一步增加黄金市场的交易活跃度、更好地发挥市场价格发现功能，缓解黄金价格的非理性波动问题。

　　险资购金从规划走向现实的同时，市场中有关黄金投资需求的讨论也越来越多，主要表现为金价短期高位震荡下增持还是“下车”的分歧。有分析人士认为，今年1月，全球央行净购黄金18吨，将继续强化市场对黄金的信心，同时随着地缘风险与降息预期的不确定性，可能加剧市场避险情绪。

　　在招商银行研究院资本市场研究员陈峤看来，央行购金和投资需求的增长是近年来影响黄金需求变化的两大主要力量。但投资类资金交易属性较强，当前黄金价格已至高位，可能会在一定程度上压制投资需求的表现。

　　“2025年黄金的全球总需求未必能够超越2024年，但是大幅回落的概率也并不大，预计将继续维持高位。国际金价或呈现宽幅震荡态势，波动进一步加大。”从3—5年的更长周期来看，陈峤表示，在储备资产多元化趋势持续的背景下，黄金的长期牛市趋势或仍将持续。同时，黄金天然的避险属性可以作为风险资产价格下跌时的有效补充，是投资者资产配置组合中不可或缺的一环，其中长期表现仍值得期待。

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