【南华观点】铁矿石短期基本面与预期劈叉，悲观预期引领价格下探。供应端，发运已经恢复至正常水平。目前发运仍偏高。海峡型船速加快，运费也从低位起来，发运到港节奏或加快。需求端，钢厂仍有复产空间，但未来需求承接能力存疑。目前螺纹产量偏高，需求恢复较慢，去库放缓。热卷产量需求皆回升，去库尚可。而目前热卷主要靠抢出口支撑，4月后有断崖转弱的风险。钢厂盈利率整体尚可，钢厂有复产增产的驱动，目前驱动还没有走完，铁水上升至235万吨以上。目前五大材产量恢复速度季节性偏强，而需求恢复速度季节性偏弱。而经推算，3月底4月财政支出疲软的风险存在，且看不到需求的亮点。因此产业链矛盾有积累的风险，若钢厂复产至4月而下游需求不能承接，则利润有再度走弱甚至负反馈的风险。所以，对近月钢厂利润是看缩的。而远月，有限产减产的预期在，利润可以逢低看多。而库存端，港口连续去库，主要原因在于前期发运受飓风影响偏低，而目前发运已经恢复正常，因此港口去库斜率将放缓，去库最快的时间已经过去。因此，预计铁矿石基本面在未来两周见顶，盘面抢跑未来需求的负反馈。目前估值偏低，继续追空性价比一般，但向上的驱动尚未看到。

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