股指——美股反弹影响流动性，股指震荡偏弱

　　三大指数低开低走。截至收盘，沪指跌0.51%，深证成指跌0.91%，创业板指跌1%。全市场约3200只个股下跌，成交金额逾1.4万亿元。

　　1.今晨美联储议息会议结果偏鸽，市场对美股信心有所回升，美股反弹之下影响外资流动性，A股与港股均收跌。

　　2.目前处于政策发布真空期，经济数据发布告一段落，国内经济面政策面缺乏驱动，外部干扰对情绪的指引增加，股指或保持震荡趋势，关注后续国际局势突发及国内政策动向。

　　3.1-2月经济数据公布，社会消费品零售总额同比录得4%，符合市场预期。房地产行业数据亮眼，销售端降幅大大缩窄，2025年房地产止跌企稳的预期上升，提振市场情绪。但目前经济恢复仍然薄弱，需后续继续关注经济恢复状况。

　　4.两会保持适度宽松的基调不变，再次强调资本市场要“大力推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设”，以及“改革优化股票发行上市和并购重组制度”。结合年前对保险资金入市的支持力度，股指长期价格中枢有望抬升。

　　5.短期虽然股指面临压力较大，但在政策支撑、新技术不断突破、国际形势变化下股指长期依然看好，需要注意美国关税政策扰动以及国内经济复苏不及预期带来的风险。

　　陈晨

　　贵金属——美联储态度偏鸽，黄金收涨

　　1.沪金主力涨0.16%。沪银主力跌0.26%。

　　2.美元指数涨至103.6左右，十年期美债收益跌至4.24%左右。国际市场现货黄金价格涨至3041左右，现货白银跌至33.5左右。

　　1.3月20日，美联储将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，符合市场预期。但与会者均预期美国未来经济面临的不确定性增加，失业率与通胀可能有上升的风险。本次会议保持利率不变，但放缓缩表，偏鸽派。未来美国经济面临的不确定性增加，通胀有反弹预期，利好贵金属。后续美联储对劳动力数据的关注度上升，若非农数据出现大幅下滑，可能会重燃衰退预期，利好贵金属，对大宗商品价格可能形成压制。

　　2.中东局势再次紧张，避险情绪支撑贵金属。以军已在加沙地带中部和南部开展“有针对性的地面行动”。

　　3.俄乌和谈缓慢推进。(1)泽连斯基：接受美方提出的停止对能源和民用基础设施袭击及关于前线无条件停火的提议，乌美团队将在沙特继续协调“和平步骤”。(2)克里姆林宫：在普京与特朗普通话后，已采取行动停止其对乌克兰能源基础设施计划的袭击。(3)特朗普-泽连斯基通话持续了约一个小时。

　　4.目前俄乌冲突缓和预期仍未兑现，但中东紧张局势再起，叠加特朗普关税预期及美国经济转弱现状，贵金属基本面依然偏强。

　　陈晨

　　焦煤——炼焦煤价格进入底部磨底阶段，市场成交氛围有些许升温

　　1.据蒙古国国家统计办公室(National Statistical Office of Mongolia)最新统计数据显示，2025年2月份蒙古国煤炭产量678.3万吨，环比增长2.34%，同比增长0.7%。2025年1-2月，蒙古国最新煤炭产量累计1341.12万吨，同比下降2.34%。

　　2.2025年3月20日吕梁离石市场主流煤种价格下调50元/吨，低硫主焦A11、S1、V23、G80、强度70以上出厂价现金含税1150元/吨。

　　3.2025年3月20日山西长治市长沁煤焦新超焦煤(A10.5S2.6V18G85)竞拍，起拍价950元/吨，数量1万吨，最终以975-980元/吨全部成交；上期(2025年3月18日)起拍价950元/吨，数量0.5万吨，最终以980-985元/吨全部成交。

　　本周炼焦煤矿山原、精煤日均产量数据出炉。主产地山西部分煤矿受到地质原因的影响，导致整体产量数据有小幅下滑。但现阶段市场供应充裕，煤矿原料库存仍在高位，整体供大于求的供需格局并未得到扭转。随着近期焦、钢博弈加剧，炼焦煤价格也进入底部磨底阶段。部分刚需采购贸易商认为煤价后续下跌难度较大，故投机需求有所抬头，市场成交氛围有些许升温。但下游焦化厂经过焦炭价多轮提降之后，利润不断收缩，虽然厂内原料煤库存处于低位水平，但采购仍多持谨慎态度，以随采随用为主。整体市场情绪仍稳中偏弱。

　　刘双双

　　焦炭——下游螺纹数据矛盾不大，焦炭信心有限低位拉锯

　　1.3月20日，港口现货湿熄准一级焦参考成交价格1350元/吨。日照港焦炭库存46万吨，董家口焦炭库存93万吨，两港焦炭库存合计139万吨。

　　2.截至3月20日当周，螺纹钢产量226.21万吨，环比减少0.89万吨。螺纹厂库219.04万吨，环比减少6.74万吨。螺纹社库617.96万吨，环比减少10.04万吨。螺纹表需242.99万吨，环比增加9.77万吨。

　　3.19日调研结果显示：本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2217元/吨，平均钢坯含税成本2980元/吨，周环比下调28元/吨，与3月19日当前普方坯出厂价格3030元/吨相比，钢厂平均盈利50元/吨，周环比增加28元/吨。

　　4.据百年建筑调研，截至3月18日，样本建筑工地资金到位率为57.53%，周环比上升0.31个百分点。

　　其实最近煤焦市场正在缓慢恢复。据了解，焦炭出货情况略有好转，煤价跌幅也一定程度放缓。但是市场情绪不算乐观。市场在等待恢复的过程中耐心逐渐消磨。之后或再次进入磨底状态。未来回升仍需看见供需层面的明显改善。

　　刘双双

　　甲醇——基本面供需偏紧，甲醇价格震荡偏强运行

　　1、本周(20250314-0320)中国甲醇产量为1853635吨，较上周减少15490吨，装置产能利用率为85.27%，环比跌0.92%。

　　2、截至2025年3月20日，江浙地区MTO装置周均产能利用率77.15%，较上周涨0.33个百分点，部分装置负荷略有调整。

　　3、本周(20250314-0320)国内甲醇样本周度平均利润涨跌互现。其中，河北焦炉气利润均值481元/吨，环比+5.25%，同比-3.80%，内蒙煤制利润均值261.40元/吨,环比-10.91%，同比+611.10%,山东煤制利润均值308.40元/吨,环比-14.90%,同比+157.52%，山西煤制利润均值270.20元/吨,环比-18.17%，同比+48.66%,西南天然气制利润均值-104元/吨,环比-4.00%，同比-79.31%。

　　基本面：今日甲醇小幅上涨，日内波动依旧较大。基本面来看，内地春检在逐步兑现，本周产量继续下降，下游烯烃装置变动较小，开工小幅波动。供需层面上依旧延续紧平衡的状态，估值角度来看，甲醇盘面和现货利润较为丰厚，盘面PP-3MA的价差为-423，处于历史极低位置，下游负反馈依旧是压制甲醇价格大幅上涨的主要因素。短期甲醇依旧维持前期震荡偏强的判断，但需要关注下游负反馈强化后对甲醇价格的反噬。

　　刘双双

　　纯碱——纯碱价格震荡运行，基本面目前弱稳

　　1、截止至2025年3月20日，国内纯碱厂家总库存168.78万吨，较周一减少4.02万吨，跌幅2.33%。其中，轻质纯碱84.72万吨，环比减少0.33万吨，重质纯碱84.06万吨，环比减少3.69万吨。较上周四减少4.74万吨，跌幅2.73%。

　　2、隆众资讯3月20日报道：纯碱产量65.23万吨，环比减少2.72万吨，跌幅4%。其中，轻质碱产量30.48万吨，环比减少0.52万吨。重质碱产量34.76万吨，环比减少2.20万吨。

　　3、截止至2025年3月20日，中国纯碱企业出货量72.69万吨，环比增加0.60%；纯碱整体出货率为106.98%，环比+3.44个百分点。

　　4、本周中国联碱法纯碱理论利润(双吨)为259.10元/吨，环比下跌1元/吨，氨碱法纯碱理论利润-52.33元/吨，环比减少0.90元/吨。

　　基本面逻辑：本周基本面数据显示，供需宽平衡的格局在不断改善，改善的基础是供应端主动收缩。光伏和浮法目前日熔量保持稳定，对纯碱需求端是个托底的作用。轻碱的需求和宏观经济息息相关，短期变动不大。今日纯碱午盘开始小幅推涨，也在验证供给端收缩对价格的支撑作用。但短期我们需要看到供给端的收缩是检修造成的，并非产能的出清，所以对价格的支撑作用也仅仅是停留在一小段时间。从中期看纯碱的供需依旧是宽平衡的状态，短期需要关注供给端的扰动对价格波段的影响，建议关注联碱法成本线附近的支撑作用。

　　刘双双

　　玻璃——成本和需求端支撑较弱，玻璃弱势震荡运行

　　1、截止至20250317，全国深加工样本企业订单天数均值8天，环比17.6%，同比-35.3%，3月份深加工新单提升力度相对有限，多数反馈目前订单不及往年同期，并且当前针对回款慢的工程订单承接心态也较为谨慎，当前多数持有的散单执行天数不足7天。

　　2、上周(20250308-0314)，中国LOW-E玻璃样本企业开工率为68.78%，较上期上涨1.8个百分点。

　　3、今日沙河市场5mm大板现金价格参考14.35元/平方米，比上一交易日-0.05，合计1228元/吨左右(含税)；5mm小板现金价格参考13.6元/平方米，与上一交易日持平，合计1164元/吨左右(含税)。目前主要流通规格主流价格3.8mm9.2-9.7元/平方米，4.8mm12-12.65元/平方米，5mm大板主流在14-14.7元/平方米，市场成交灵活。以上为现金价格，不同规格及不同经销商价格存在差异。

　　基本面逻辑：成本端煤炭价格在进口煤的高压下，价格不断下跌，玻璃成本支撑不明显。需求端数据显示较弱，LOW-E的开工处于3年的历史低位，深加工订单天数也处于历年来的低位。供给端来看，需求端的萎缩不断倒逼上游玻璃降开工和去产能，但没有行政手段的去产能时间和节奏都会很慢，目前玻璃日熔量在15.8万吨左右，整体还是处于供需宽平衡的格局。从估值角度看，玻璃目前天然气装置已经亏损，煤制和石油焦还有一定的利润，所以在供需宽平衡格局下，价格下方依旧有一定的空间，预计短期依旧延续弱势震荡运行为主。

　　刘双双

　　白糖——中国进口疲软抑制原糖上涨，郑糖上方空间或将受限

　　1.今日郑糖小幅走高。主力SR505合约收盘价6105元/吨，较上日结算价跌8点，跌幅0.13%。持仓减少7799手至378481手，成交量减少5.07万手至20.5万手，收小阴线。

　　2.据我的钢铁网数据显示，3月20日白糖现货市场稳中下调。南宁地区一级白糖工厂货或仓库含税车板价格6160元/吨，较昨日下调10元/吨，相较于SR505合约升水55元/吨。广西主要制糖集团报价6170-6200元/吨，云南主要制糖集团报价5970-6010元/吨，均较昨日下调10元/吨。甜菜糖方面，内蒙古赤峰报价6250元/吨，新疆乌鲁木齐新糖报价5900元/吨，均与昨日持平。

　　3.据海关总署公布数据显示，2025年1月和2月我国进口糖浆、白砂糖预混粉数量分别为7.21万吨、1.81万吨，同比分别下降2.62万吨、5.19万吨。

　　隔夜ICE原糖下跌，主力5月合约收盘于19.65美分/磅，较上日收盘价跌0.26美分/磅，跌幅1.31%。印度产量不及之前预期且巴西2月和3月初的干旱天气也可能会削弱巴西2025/26年度甘蔗产量前景，对外盘形成提振。不过，我国1月-2月进口量同比大幅下降，反映出国际高价格对我国进口需求的抑制。中国进口需求显著下滑抑制了原糖的上涨。国内方面，主产区进入收榨尾声，累库末期，国产糖供应阶段充裕。加工糖方面，3月加工糖厂陆续开工，后期会增加市场供应，目前看数量仍有限。1、2月我国食糖进口量地量，国内制糖集团暂时没有销售压力，在外盘冲高回落的带动下，郑糖上方空间或将受限。

　　王颖桂

　　棉花——郑棉缺乏明显支撑，延续震荡局势

　　1.今日郑棉小幅上涨，主力CF505收盘价13690元/吨，较上日结算价涨80元/吨，涨幅0.59%。持仓减少233手至583570手，成交量增加4.17万手至20万手，收阳线。

　　2.据我的钢铁网数据显示，3月20日国内现货棉花价格走高，棉纱价格下调。新疆产3128B棉花价14896元/吨，较昨日上调54元/吨，相较于CF505合约升水1206元/吨。下游棉纱方面，普梳C32S棉纱今日市场价格21538元/吨，与昨日持平。

　　3.海关总署公布的数据显示，中国2025年1-2月棉花进口总量约26万吨，同比减少58.7%，其中1月、2月同比减幅分别为56.8%、60.9%，较2024/25年度前四个月同比降幅继续扩大(12月同比减少48.7%)。1-2月，巴西棉进口量、进口占比仍居第一，而美棉进口表现继续低迷，印度及其它小品种资源进口占比继续小幅回升。

　　隔夜ICE美棉小幅下跌，主力5月合约收盘于66.39美分/磅，较上日收盘价跌0.06分/磅，跌幅0.09%。外围市场整体抛售避险给棉花带来压力市场继续关注本周的美联储会议消息和美棉出口周报。前期棉价下跌至四年多低点刺激了需求。不过考虑到关税和贸易问题，棉价要进一步走高必须有更多的出口需求出现。国内市场，棉花供应增速放缓，市场进入去库存周期。中国对美进行关税反制后，美棉进口成本提升，性价比降低，后期进口预计进一步减少。美国对华二次加征关税后，我国棉纺织、服装企业对接美出口溯源订单、履约前期合同的压力较大，因此纺企对美棉及其它产地外棉的消费需求不可避免下降。下游纺织企业开机率继续上升，纺企原料库存增加，产成品库存环比小幅下降。4月初美国或将全面实施对等关税政策，全球贸易战日益激烈，棉花消费前景担忧，考虑到大量套保及销售未点价单，郑棉上方空间预计有限，短期维持震荡走势，后期继续关注宏观政策动态、下游订单情况。

　　王颖桂

　　豆粕——市场缺乏新驱动，豆粕窄幅整理为主

　　1.期现货情况：今日豆粕2505合约收2855元/吨，跌50元/吨，跌幅1.72%。

　　2.国内外情况：

　　(1)美湾大豆(4月船期)C&F价格448美元/吨，与上个交易日相比持平；美西大豆(4月船期)C&F价格449美元/吨，与上个交易日相比持平；巴西大豆(4月船期)C&F价格441美元/吨，与上个交易日相比上调1美元/吨。

　　(2)进口大豆升贴水报价：墨西哥湾(4月船期)208美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸(4月船期)185美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口(4月船期)190美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调5美分/蒲式耳。

　　来自中国对加拿大关税反制的影响暂时告一段落，中美贸易战短期内明显升级概率不大，对豆粕短期的实际供需影响有限。随着时间进入二季度，大豆到港增加，现实供应紧张情绪缓解，叠加新季美豆种植面积的下降或导致全球大豆供应格局出现波动，因此豆粕将逐渐由近强远弱转为近弱远强格局，关注5-9反套机会，3月USDA报告后豆粕趋于弱势调整。

　　王颖桂

　　豆油——油脂陷入整理态势

　　1.今日豆油2505合约收盘价为8044元/吨，跌50元/吨，跌幅0.62%。

　　2.全球油脂市场情况：

　　(1)阿根廷豆油(3月船期)C&F价格1058美元/吨，与上个交易日相比上调10美元/吨；阿根廷豆油(5月船期)C&F价格1014美元/吨，与上个交易日相比上调9美元/吨。

　　(2)进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油(3月船期)1015美元/吨，与上个交易日相比持平；加拿大菜油(5月船期)995美元/吨，与上个交易日相比持平。

　　(3)据外媒报道，马来西亚2月棕榈油及棕榈产品出口额上升31.8%，达到63.1亿林吉特。

　　关税政策落地+新作面积下降，进口大豆供应端将逐渐由近强远弱转为近弱远强结构，暂时扰动不足。替代品方面，棕油产地降雨减少，洪涝影响下降，棕榈油增产预期逐步兑现，印度贸易商进口利润倒挂，出口需求有走弱预期，加上印尼B40计划依然暂未明确推进，生柴需求利多不足，棕榈油与其他油脂间失衡的价差关系得到修正机会，油脂短期缺乏明显上行动力。我国对加拿大关税反制情绪消散后，油脂上行空间不大，窄幅走弱为主，但因菜系前期走强，豆油性价比升高，存在补涨可能，豆油短期有偏强支撑，同时可关注豆棕价差、豆菜价差的回归。

　　王颖桂