股指——1-2月经济数据“开门红”，股指普涨

　　今日三大指数窄幅震荡。截至收盘，沪指涨0.11%，深证成指涨0.52%，创业板指涨0.61%。两市约2900只个股上涨，成交金额逾1.5万亿元。

　　1.1-2月经济数据公布，社会消费品零售总额同比录得4%，符合市场预期。房地产行业数据亮眼，销售端降幅大大缩窄，2025年房地产止跌企稳的预期上升，提振市场情绪。但目前经济恢复仍然薄弱，需后续继续关注经济恢复状况。

　　2.两会保持适度宽松的基调不变，再次强调资本市场要“大力推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设”，以及“改革优化股票发行上市和并购重组制度”。结合年前对保险资金入市的支持力度，股指长期价格中枢有望抬升。

　　3.短期虽然股指面临压力较大，但在政策支撑、新技术不断突破、国际形势变化下股指长期依然看好，需要注意美国关税政策扰动以及国内经济复苏不及预期带来的风险。

　　陈晨

　　贵金属——中东局势再次紧张，避险情绪支撑贵金属

　　1.沪金主力涨0.68%。沪银主力涨0.19%。

　　2.美元指数跌至103.3左右，十年期美债收益涨至4.31%左右。国际市场现货黄金价格涨至3019左右，现货白银涨至33.9左右。

　　1.中东局势再次紧张，避险情绪支撑贵金属。据以色列邮报报道，以色列总理办公室周二凌晨宣布，总理内塔尼亚胡和国防部长卡茨指示以色列国防军对加沙地带的哈马斯采取“强力”行动。随后，以色列国防军和以色列安全局在一份联合声明中表示，对加沙地带的哈马斯目标发动了军事打击，这是自今年1月由埃及、卡塔尔等国促成的停火协议生效以来最为猛烈的一次打击，此举可能会破坏原本就岌岌可危的停火形势。

　　2.美国经济数据转弱，经合组织下调全球经济预期，利好贵金属。美国2月零售销售月率录得0.2%，低于预期的增长0.6%，前值从-0.9下修为-1.2%。经合组织下调全球增长展望，将美国2025年增长预测从2.4%下调至2.2%，将2026年预测从2.1%下调至1.6%

　　3.目前俄乌冲突缓和预期仍未兑现，但中东紧张局势再起，叠加特朗普关税预期及美国经济转弱现状，贵金属基本面依然偏强。本周为超级央行周，包括美联储在内的多个主要国家央行将会公布利率决议。美联储将在北京时间周四凌晨召开议息会议，目前预期美联储将保持利率不变，但若美联储意外降息或会后鲍威尔讲话偏鸽，贵金属或有上涨动力。

　　陈晨

　　焦煤——洗煤厂及炼焦煤贸易商观望心态浓厚，煤价反弹短期缺乏动力

　　1.据蒙古国海关机构（Mongolian Customs Service）最新统计数据显示，2025年2月份蒙古国煤炭出口569.22万吨，环比下降2.43%，同比增长38.3%。2025年1-2月蒙古国煤炭出口量累计1152.64万吨，同比增长5.4%。

　　2.2025年3月18日长治沁源市场炼焦煤线上竞拍价格小幅下跌。低硫瘦主焦煤A8、S0.5、G65起拍1200元/吨，成交均价1203元/吨，成交5.5万吨，较上期12日跌13元/吨，以上为出厂价现金含税。

　　3.2025年3月18日唐山市场入炉煤价格下调10元/吨，现一级干熄焦入炉煤A≤9.5、S≤0.75、V≤28、G≥65、Y≥11.5、CSR≥65、MT≤10出厂价现金含税1160元/吨。

　　炼焦煤价格虽短期跌势放缓，但市场情绪仍然偏弱，下游需求不振，导致煤价反弹缺乏动力。中间环节洗煤厂及贸易商观望心态浓厚，新增订单较少，整体生产积极性一般，对高性价比煤采购意愿较强。需求端，终端铁水有增产预期，但终端需求恢复缓慢，对原料驱动有限。经过上周焦炭新一轮提降之后，部分焦企亏损状态加剧，对原料煤采购谨慎，继续维持低库存策略。

　　刘双双

　　焦炭——上下空间均有限，短期较为纠结

　　1.根据3月14日当周最新数据，当下全样本独立焦化企业日均产量62.46万吨，环比减少0.77万吨。焦企库存147.26万吨，环比减少6.86万吨。港口焦炭库存209.1万吨，环比增加8.97万吨。

　　2.根据3月14日当周最新数据，钢厂铁水日均产量230.59万吨，环比增加0.08万吨。钢厂焦炭库存可用天数13.63天，环比增加0.46天。钢厂焦炭库存678.41万吨，环比减少0.75万吨。

　　3.3月14日，山东市场主流钢厂对焦炭采购价湿熄下调50元/吨，干熄下调55元/吨。焦炭第十一轮提降已于上周五顺利落地。

　　4.国家统计局：2025年1-2月中国生铁产量14075万吨，同比下降0.5%；粗钢产量16630万吨，同比下降1.5%；钢材产量22409万吨，同比增长4.7%。

　　从最新基本面数据来看，焦企开工小幅回落，库存有所降低，下游钢厂铁水维持在230万吨水平，钢厂库存持稳。目前焦炭仍处于较为纠结的境地。连续提降十一轮后，煤、焦价格均压至偏低位置，下方空间有限。而临近下游淡旺季转换期，下游暂无明显需求提振依旧打压市场积极情绪。目前焦炭暂时弱稳维持，上下空间均有限。未来等待链条带动。

　　刘双双

　　甲醇——一体化装置烯烃检修，甲醇上方有一定压力

　　1、青海盐湖100万吨/年甲醇装置正常运行；33万吨/年甲醇制烯烃装置停车检修。

　　2、上午期货低位震荡，江苏太仓甲醇市场基差偏强。上午江苏太仓现货成交2645-2660元/吨出库现汇，成交基差+103~+110元/吨；3中成交+110~+112元/吨附近；3下成交+115~+120元/吨；4下成交+93~+95元/吨；5下成交+18元/吨。

　　基本面：甲醇就基本面来说目前没有太大的波动，宏观层面上周五的促消费会议并未引起商品大幅度且持续的上涨，弱现实依旧主导盘面的运行节奏，且随着05合约慢慢进入交割月，这种现实的弱势在盘面中更强烈。美国最近的CPI数据等均超市场预期，但美联储降息的节奏并不明朗，博弈今年3次降息还未达成一致性的预期，宏观的不断摇摆和基本面需求的平淡，使得甲醇一直维持在前期的震荡区间，日内波动较大，但是对于趋势交易者来说很难拿到收益。这就是宏观和基本面主要是需求端不共振的时候，盘面容易陷入反复纠结状态，短期甲醇在库存下降，需求尚可，伊朗装置还未开启等基本面的支撑下，价格预计在前低附近有强支撑，建议逢低试多，日内操作为主，注意把握节奏。

　　刘双双

　　纯碱——纯碱价格震荡运行，基本面目前弱稳

　　1、2025年3月17日，国内纯碱厂家总库存172.80万吨，较上周四降0.72万吨，跌幅0.41%。其中，轻质纯碱85.05万吨，环比增加0.33万吨，重质纯碱87.75万吨，环比减少1.05万吨。

　　2、上午，国内纯碱价格震荡调整，价格阴跌，成交气氛一般。纯碱装置大稳小动，个别企业提量运行，供应小幅度增加。下游需求不温不火，采购积极性不佳，低价刚需采购。

　　基本面逻辑：纯碱目前整体的盘面运行节奏基本和弱现实的基本面相符合，地产今日公布数据，新开工并未好转，地产供大于求的局面并未改善。虽然在终端层面我们看到在政策的刺激下，部分城市地产小幅回暖，但是传导至竣工阶段的玻璃还是得看新开工的回暖。短期纯碱依旧在弱基本面的压制下，盘面上涨动力不足，但目前价格已经基本触及大部分企业的盈亏平衡线附近，短期下方空间不大。操作上建议日内操作为主，关注供给侧出现的扰动。

　　刘双双

　　白糖——印度继续下调产量预期，郑糖大幅上涨至近期高点

　　1.今日郑糖大幅上涨。主力SR505合约收盘价6111元/吨，较上日结算价涨89点，涨幅1.48%。持仓增加44499手至391408手，成交量增加16万手至34.5万手，收阳线。

　　2.据我的钢铁网数据显示，3月18日白糖现货市场稳中上调。南宁地区一级白糖工厂货或仓库含税车板价格6160元/吨，较昨日上调60元/吨，相较于SR505合约升水49元/吨，基差继续收缩。广西主要制糖集团报价6180-6200元/吨，较昨日上调40-60元/吨；云南主要制糖集团报价5960-6000元/吨，较昨日上调50元/吨。甜菜糖方面，内蒙古赤峰报价6250元/吨，新疆乌鲁木齐新糖报价5900元/吨，均较昨日上调50元/吨。

　　3.巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，2月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗28.3万吨甘蔗，同比下降48.79%；产糖9000吨，同比下降45.56%。糖厂使用23.59%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为28.86%。24/25榨季截至3月1日中南部累计压榨甘蔗6.14688亿吨，同比减少5.01%；累计产糖3982.2万吨，同比减少5.58%；累计产乙醇339.11亿升，同比增加3.71%；糖厂使用48.13%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为49.02%。

　　4.据了解，3月11至14日广西新增6家糖厂收榨。截至目前不完全统计，24/25榨季广西收榨糖厂总数已达62家，同比增加33家；已收产能50.75万吨/日，同比增加24.3万吨/日。目前广西八成以上糖厂已经收榨，仅12家糖厂仍在压，预计下周大部分糖厂都将收榨。

　　隔夜ICE原糖大幅上涨，主力5月合约收盘于19.94美分/磅，较上日收盘价涨0.75美分/磅，涨幅3.91%。印度产量再次不及之前预期，国际供应仍阶段紧张，短期利多外盘，巴西近期产区偏干燥且近强远弱的价差结构或将促使糖厂积极提前开榨，可能会缓和国际贸易流供应紧张，否则5月合约仍将维持较为坚挺的表现，后续关注巴西中南部糖厂开榨的相关消息。国内方面，主产区进入收榨期，食糖产销两旺，工业库存高位，需求进入淡季，国产糖供应阶段充裕。加工糖方面，3月加工糖厂陆续开工，后期会增加市场供应，目前看数量仍有限。在国内进口未能放量之前，国内制糖集团没有销售压力，在外盘的带动下，郑糖短期震荡偏强。

　　王颖桂

　　棉花——郑棉缺乏明显支撑，延续震荡局势

　　1.今日郑棉小幅下跌，主力CF505收盘价13575元/吨，较上日结算价跌90元/吨，跌幅0.66%。持仓增加1783手至591524手，成交量增加2.6万手至21.1万手，收阴线。

　　2.据我的钢铁网数据显示，3月18日国内现货棉花价格走高，棉纱价格持稳。新疆产3128B棉花价14822元/吨，较昨日下调19元/吨，相较于CF505合约升水1247元/吨。下游棉纱方面，普梳C32S棉纱今日市场价格21565元/吨，与昨日持平。

　　3.USDA报告，截至3月6日当周，2024/25年度美陆地棉出口签约量61699吨，较前周和前 四周平均水平增长13%。主要买家有越南（25583吨）、土耳其（20271吨）、巴基斯坦（9693吨）、孟加拉国（4608吨）、印度尼西亚（2293吨）、中国取消合同8876吨。2025/26年度美陆地棉出口签约量25015吨。

　　隔夜ICE美棉小幅下跌，主力5月合约收盘于66.96美分/磅，较上日收盘价跌0.37分/磅，跌幅0.55%。上周USDA3月供需报告调增全球消费量的预估在全球贸易摩擦不断升级的背景下超市场意料，上周五晚间公布的美棉周度出口数据乐观，尽管中国取消了部分合同，但周度美棉签约量和装运量继续增加，反映东南亚国家持续采购促进美棉销售，美棉短期震荡偏强。国内市场，棉花供应增速放缓，市场进入去库存周期。中国对美进行关税反制后，美棉进口将进一步减少。下游纺织企业开机率继续上升，纺企原料库存增加，产成品库存环比小幅下降。1-2月下游纺织出口同比下滑，反映外需疲弱。4月初美国或将全面实施对等关税政策，全球贸易战日益激烈，棉花消费前景担忧，考虑到大量套保及销售未点价单，郑棉上方空间预计有限，短期维持震荡走势，后期继续关注宏观政策动态、下游订单情况。

　　王颖桂

　　豆粕——市场缺乏新驱动，豆粕窄幅整理为主

　　1.期现货情况：今日豆粕2505合约收2907元/吨，跌2元/吨，跌幅0.07%。

　　2.国内外情况：

　　（1）美湾大豆（4月船期）C&F价格448美元/吨，与上个交易日相比持平；美西大豆（4月船期）C&F价格449美元/吨，与上个交易日相比持平；巴西大豆（4月船期）C&F价格433美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨。

　　（2）进口大豆升贴水报价：墨西哥湾（4月船期）208美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸（4月船期）185美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口（4月船期）165美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平。

　　（3）据外媒报道，巴西地理与统计研究所（IBGE）在一份报告中称，预计巴西今年大豆种植面积为4733.8937万公顷，较上个月预估值上调2.8%，较上年种植面积持平，产量预估为1.6437万吨，较上个月预估值下调1.3%，较上年产量增加13.4%。

　　来自中国对加拿大关税反制的影响暂时告一段落，中美贸易战短期内明显升级概率不大，对豆粕短期的实际供需影响有限。随着时间进入二季度，大豆到港增加，现实供应紧张情绪缓解，叠加新季美豆种植面积的下降或导致全球大豆供应格局出现波动，因此豆粕将逐渐由近强远弱转为近弱远强格局，关注5-9反套机会，3月USDA报告后豆粕趋于弱势调整。

　　王颖桂

　　豆油——豆油性价比升高，短期可能存在补涨需求

　　1.今日豆油2505合约收盘价为8092元/吨，涨2元/吨，涨幅0.02%。

　　2.全球油脂市场情况：

　　（1）阿根廷豆油（3月船期）C&F价格1060美元/吨，与上个交易日相比持平；阿根廷豆油（5月船期）C&F价格1021美元/吨，与上个交易日相比持平。

　　（2）进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油（3月船期）1015美元/吨，与上个交易日相比持平；加拿大菜油（5月船期）995美元/吨，与上个交易日相比持平。

　　（3）据外媒报道，印尼计划将棕榈油出口专项税提高至毛棕榈油参考价格的4.5%至10%，高于目前的3%至7.5%。此举旨在为生物柴油中棕榈油使用量的强制性增加提供资金，印尼种植园基金机构官员周二表示。种植园基金机构主任Kabul Wijayanto称，当局将在规定出台后的第三天开始征收新税，而相关规定仍在审批过程中。

　　关税政策落地+新作面积下降，进口大豆供应端将逐渐由近强远弱转为近弱远强结构，暂时扰动不足。替代品方面，棕油产地降雨减少，洪涝影响下降，棕榈油增产预期逐步兑现，印度贸易商进口利润倒挂，出口需求有走弱预期，加上印尼B40计划依然暂未明确推进，生柴需求利多不足，棕榈油与其他油脂间失衡的价差关系得到修正机会，油脂短期缺乏明显上行动力。我国对加拿大关税反制情绪消散后，油脂上行空间不大，窄幅走弱为主，但因菜系前期走强，豆油性价比升高，存在补涨可能，豆油短期有偏强支撑，同时可关注豆棕价差、豆菜价差的回归。

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