2025年3月3日，欧佩克+八个产油国召开视频会议，重申了2024年12月5日的会议决议，即从2025年4月1日开始逐步灵活地恢复220万桶/日的自愿减产。特朗普关税政策引发国际贸易争端，市场担忧经济及能源需求前景受挫的背景下，欧佩克+增产计划进一步利空油市，但增产计划伴随“灵活”字眼，未来政策仍余悬念。

　　众所周知，2020年历史性负油价之后，原油市场供需端双重发力、逐步趋于再平衡，除了需求端逐步复苏之外，供应端主要得益于欧佩克+的减产政策。近年来，欧佩克+的减产政策经历了多次调整优化，但2024年减产政策相对平稳。考虑到部分产油国的退出与加入，2023年产油国200万桶/日的常规减产不再完全适用，基于产油国执行新的产量基准线的背景，2024年以来欧佩克+的减产政策可以以两部分为参考：一是2023年4月份9个产油国达成的联合减产166万桶/日；二是2023年11月份8个产油国达成的自愿减产220万桶/日。其中，欧佩克+产油国在2024年计划调整但是一直延后的是第二部分，即220万桶/日的自愿减产。

　　2024年12月5日，第38届欧佩克+部长级会议与主要产油国视频会议达成了未来两年的产量政策，2025-2026年的减产政策依然可以以上述两部分为参考依据，区别在于：一方面，9个产油国联合减产166万桶/日，将延续至2026年年底；另一方面，8个产油国自愿减产220万桶/日，延续至2025年3月底，2025年4月份开始将逐步取消该部分减产，即小幅增产计划的逐步落实。按照计划，220万桶/日的自愿减产将在2025年4月-2026年9月的18个月内缩减完成，月均增产12万桶/日，叠加阿联酋因产量基准提升导致的1.67万桶/日的月均增幅，2025年4月-2026年9月欧佩克+月均合计增产接近14万桶/日，直至2026年9月。

　　逐步恢复自愿减产，增产预期施压油价

　　2025年3月3日，沙特、欧洲某国、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼八个产油国召开视频会议，并重申了2024年12月5日的会议决议，即从2025年4月1日开始逐步灵活地恢复220万桶/日的自愿减产。在特朗普关税政策引发国际贸易争端，市场担忧经济及能源需求前景受挫的背景下，欧佩克+增产计划进一步利空油市，施压欧美原油期货价格分别下行至70及65美元/桶附近价位，试探六个月的价格低点。

　　增产计划伴随“灵活”字眼，未来政策仍余悬念

　　相比较而言，欧佩克+增产计划落地的会议决议虽然利空油市，但影响有限，原因来看：一是欧佩克+增产计划符合市场主流预期。虽然在油价承压下行的过程中，市场不乏“欧佩克+增产计划继续延后”的预期出现，但增产计划多次延迟后落地兑现，符合市场主流预期。二是“灵活性”字眼，为未来政策留下余地。可以看到，本次会议对于逐步恢复自愿减产(即逐步增产计划)，添加了“灵活”字眼。根据会议决议，逐步增产计划可能会根据市场情况暂停或者逆转。产油国明确表示，这种灵活性能够使该联盟继续维持石油市场的稳定。这也意味着，欧佩克+增产计划存在随时暂停或者逆转的极大变数，以应对供需市场的不平衡以及油价下跌幅度过大的风险。

　　综合来看，2025年原油市场面临宏观与供需市场的多重压力：宏观方面，特朗普关税政策引发国际贸易争端，一方面令全球经济面临较大挑战，另一方面，美国通胀顽固预期减缓美联储降息节奏，均对油市形成利空影响。产业方面，供应端，除了欧佩克+增产计划之外，美国与其它产油国石油供应同样存在增加预期，利空油市。需求端，全球范围内能源需求增速放缓，对油市支撑不足。当然，中国能源需求稳健提供一定支撑，而美国石油需求则存在一定的季节性特点。需要注意的是，地缘局势依然是加大油市波动性的扰动因素，东欧和谈前景降低供应担忧，中东局势僵持维持供应焦虑，以及美国对不同国家制裁的放宽与强化态度，也将继续对油市形成孑然相反的影响效果。基于宏观压力较大、产业支撑相对不足的背景，预计原油价格低位盘整为主，存在下行风险，但下行幅度或受限制，年内主流波动区间或在65-75美元/桶，美油存在进一步下行试探的风险。

　　市场风险性因素：一是地缘局势，二是美国经济及金融系统性风险。