数据看点一：PTA价格受成本端冲击下跌

　　 PTA合约全年价格走势呈现先强后弱的特征，主要与成本端价格波动以及需求端的季节性有关。原油最大的下游需求为成品油，5-9月汽油需求旺季来临，调油组分的争夺带给PX-PTA一定的价格支撑。聚酯需求端来看，3-4月以及9-10月的聚酯开工在全年处于高位，下游工厂对PTA等原料提前启动采购和套保锁价，对PTA价格形成支撑。另外第二季度炼厂检修计划较多，供应端收缩背景下，价格表现偏强。从全年价格表现来看，除了2019年PTA产能释放以及2020年疫情对PTA价格施压以外，其它年份的1-7月PTA月均价走势大概率环比上涨。

　　今年原油在经济衰退预期、地缘形势缓和以及OPEC+逐步退出自愿减产的三重压力下，油价月内走跌4.2%，成本端利空带动PTA月均价格环比收跌-4.8%。

　　数据看点二：PTA价格与上下游品种联系紧密

　　产业链条上各品种价格具有一定的相关性，相关程取决于生产工艺(原料占比)、产能投放相对速度、产业集中度(议价权)、季节性供需等。PTA上下游产业链具有原料使用结构单一、各环节原料成本占比高的产业特征，因此PTA期货在聚酯产业链中具有定价标杆的地位。

　　 PTA作为原油下游产品之一，一直与原油保持较高的相关性，我们选取Brent原油和SC原油分别与PTA主力合约价格结合分析相关性，PTA与Brent期货合约价格相关系数基本保持在0.8以上，与SC原油的相关紧密程度不及Brent原油，近几年相关系数在0.67-0.85。分时段来看，当油价振幅较大，出现明显趋势性变动，则PTA与原油价格相关性较高，当原油窄幅震荡时，PTA则回归自身基本面逻辑，两者相关性减弱。

　　 PX是PTA的主要原料(需求占比约98%)，其价格变动直接影响PTA生产成本，PX期货上市以来，2023年/2024年的两者价格相关系数分别为0.98/1.00，因此PX价格波动对PTA期货价格具有重要影响。PTA作为聚酯产业链的上游原料(需求占比9成以上)，对下游聚酯产品的价格影响力同样显著，经测算，短纤PF与PTA的期货价格近三年相关系数高达0.89-0.98。

　　数据看点三：PTA与MEG价格今年以来联动加强

　　 PTA和MEG最大的联系具有共同的下游需求-聚酯(用量占比均在90%以上)，但是从历史来看，两者价格相关性较低，特别是2024年PTA/MEG价格相关系数0.02，导致二者价格走势分化的原因主要是：

　　1、原料来源。PTA只能由石油制取，且其上游原料可以用来调和成品油，因此价格走势受到原油及成品油季节性需求的影响。乙二醇除了石油路线制取外，国内生产有相当比例的煤制乙二醇，海外炼厂利用天然气制乙二醇也具有一定规模。因此PTA受到石油价格波动的影响程度要高于乙二醇。

　　2、进口依赖度。我国PTA是净出口国，而乙二醇目前仍有部分进口(进口依赖度约25%)，乙二醇价格受到海外装置变动，以及港口显性库存的影响要高于PTA。

　　3、产能投放节奏。2020年-2024年五年间，PTA产能增速为17%/16%/6%/15%/10%，而MEG产能增速为42%/30%/23%/12%/3%。PTA仍处于产能扩张周期，而MEG的产能投放速度放缓接近尾声，2024年MEG的产能新增速度，大幅低于PTA，全年乙二醇库存保持下降趋势，低库存背景下MEG价格走势以自身供需面作为主逻辑，因此两者价格相关程度进一步下降。

　　2025年1-3月PTA和MEG走势关联度上升，主要由于乙二醇供需紧张有所缓解，年初中化学30万吨装置投产出料，华东主港库存从低位回升，年初PTA检修装置增多，供需表现趋于平衡，因此两者的供需矛盾淡化，价格主要受上游成本端驱动，今年前三个月，PTA和MEG主力合约价格相关系数上升至0.65。

　　总体而言，PTA上下游产业链具有原料使用结构单一、各环节原料成本占比高的产业特征，因此PTA期货在聚酯产业链中具有定价标杆的地位，产业链上下游品种价格波动关联度高。

　　 PTA和聚酯处于产能扩张期，行业利润压缩，倒逼落后产能退出或减产，而在需求的拉动下，PX和MEG维持去库预期。考虑调油备货结束以及检修复产后，对PTA逢高做空。在季节性旺季及下游聚酯投产兑现后，对MEG逢低做多。根据供需平衡表，第二季度PTA库存将从累库转为去库格局，短期关注5-9价差正套机会，另外PTA加工费处于历史同期低位，由于检修力度较PX偏大，关注做多PTA加工费机会。