固收日报20250312：国债期货收盘全线大涨

　　一、债市综述

　　公开市场方面，央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2025年3月12日，中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了1754亿元逆回购操作，期限为7天，操作利率为1.50%。

　　外汇方面，人民币兑美元中间价较上日调升45点至7.1696。

　　资金方面，3月12日，银存间1天质押式回购(DR001)开盘报1.7044%，上日加权平均价报1.7216%；银存间7天质押式回购(DR007)开盘报1.8080%，上日加权平均价报1.7358%。

　　上海银行间同业拆放利率(Shibor)涨跌互现。隔夜shibor报1.7580%，下跌2.40个基点；7天shibor报1.7800%，下跌0.60个基点；14天shibor报1.8720%，下跌2.80个基点；1月shibor报1.9540%，上涨0.60个基点；3月shibor报2.0150%，上涨0.50个基点。

　　债券方面，截至发稿，银行间主要利率债活跃券收益率普遍下行，10年期国债活跃券240011收益率下行4.75BP至1.8175%，10年期国开债活跃券250205收益率下行5.15BP至1.8410%，30年期国债2400006收益率下行2.75BP至2.0250%。国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.54%，10年期主力合约涨0.37%，5年期主力合约涨0.29%，2年期主力合约涨0.12%。

　　截至发稿，银行间信用债市场，“二永债”收益率普遍下行，5Y“24建行二级资本债03BC”收益率下行7.96BP至2.2200%，3Y“22建设银行二级01”收益率下行5.77BP至2.1500%，2Y“21邮储银行二级01”收益率下行3.14BP至2.1400%。

　　中证转债指数收盘涨0.08%，报435.56，成交额为818.5亿元。普利转债涨超17%，亿田转债涨超12%，冠盛转债、雅创转债涨超10%；恒辉转债跌超5%，沿浦转债跌超4%。

　　交易所债券市场收盘，地产债多数下跌。“23万科01”涨近2%；“22万科06”跌2.02%，“24蛇口04”跌1.78%，“22万科03”跌1.63%。地方债方面，“20黑龙江债37”涨超32%，“19黑龙江19”涨超31%，“23湖北债68”涨超8%；“24四川债10”、“20重庆09”跌超5%。特别国债方面，“24特国01”涨0.31%，“24特国02”涨0.16%，“24特国03”跌0.20%，“24特国04”涨0.21%，“特国2401”跌0.03%，“特国2402”涨0.39%，“特国2403”跌0.49%，“特国2404”持平。

　　中信证券研报称，近年来，随着债券市场波动加大，抓个体的机会稍纵即逝，市场对指数产品需求增加。相应债券ETF产品规模也在不断增长，而且相较于传统债券配置，债券ETF的配置具有流动性好、分担风险、久期适配等优势，因此可以为投资者提供更为便捷、低成本且多样化的债券市场投资工具选择。对比其余类型的债券ETF，久期相近的条件下，地方债ETF收益有一定的增厚，且具有较好的控制回撤能力，因此可以关注地方债ETF的配置价值。

　　弘则固收叶青研报称，开年以来的债券供给，第一个特征：当前银行体系资金明显没有去年类似时期充裕；第二个特征：越往后面，化债给信贷带来的拖累越小；第三个特征：产业在低利率下的融资需求回升；第四个特征：居民信贷回温相比去年明显也是不同的情景。

　　二、每日要闻BN

　　【工商银行启动800亿元科技创新基金 以耐心资本支持民营经济】中国工商银行与全国工商联在北京联合举办“金融助企 提质向新”金融赋能民营企业高质量发展推进会。会议现场举办了工商银行科技创新基金启动仪式。该基金总规模800亿元，定位耐心资本，以股为主，股债贷保联动，将持续加大对硬科技、民营经济的支持，为实体经济注入股权投资力量。(21财经)

　　【多家大中型银行存款利率倒挂 专家料市场利率将继续走低】近期，银行存款利率“倒挂”现象愈发明显。继多家区域性中小银行出现长短期存款利率倒挂后，工商银行、建设银行、招商银行、中信银行等大中型银行也相继出现了长短期存款利率倒挂。其中，个别银行一年期存款利率反超五年期。招商银行App显示，该行一款名为“灵动存”的存款产品一年期、二年期、三年期利率分别为1.6%、1.7%、1.5%，而五年期利率仅为1.55%。此外，在整存整取产品中，工商银行、建设银行、中信银行等多家银行三年期与五年期存款利率存在倒挂现象。上海金融与法律研究院研究员杨海平表示，国内大中型银行相继出现长短期存款利率倒挂现象，说明利率下调趋势预期在进一步强化。中国银行研究院中国金融团队主管李佩珈分析，目前市场普遍预期未来市场利率将进一步走低，银行趋向于降低长期存款利率，避免锁定高成本资金。(证券日报)

　　【财政部公布两期国债中标结果】中国财政部发行91天期债券，规模550亿元，发行利率1.5664%，边际利率1.6270%，预期1.6100%，投标倍数2.95倍，边际倍数2.02倍； 　中国财政部发行182天期债券，规模550亿元，发行利率1.6031%，边际利率1.7091%，预期1.6500%，投标倍数2.40倍，边际倍数4.14倍。

　　【农发行公布两期金融债中标结果】农发行发行399天期债券，规模100亿元，发行利率1.6160%，预期1.6600%，投标倍数3.16倍，边际倍数1.42倍； 农发行发行10年期债券，规模120亿元，发行利率1.9957%，预期2.0100%，投标倍数5.57倍，边际倍数4.74倍。

　　【交易商协会召开中国银行间市场支持民营企业高质量发展座谈会】交易商协会于2025年3月12日召开银行间市场支持民营企业高质量发展座谈会。下一步，交易商协会将继续践行金融工作的政治性和人民性，认真研究民营企业、金融机构提出的意见建议，切实把会议成果转化为服务民营企业的具体举措，强化债券市场制度建设和产品创新，持续发挥“第二支箭”撬动引领作用，扩大民营企业债券融资规模，为民营经济稳定健康发展和民营企业做优做大做强营造良好环境、提供有力支持。(交易商协会)

　　【上饶市：2024年争取用于置换存量隐债的地方政府债务限额143.23亿元，全口径债务率控制在黄色等级】据上饶市人大常委会，关于上饶市2024年全市和市级预算执行情况与2025年全市和市级预算草案的报告中提到，2024年落实“1+9”化债实施方案，稳步推进化债工作，积极向上争取用于置换存量隐性债务的地方政府债务限额143.23亿元，实现了年度隐性债务化解计划和年度融资平台退出目标任务的双超额完成，政府全口径债务率控制在黄色等级。积极推动财政暂付款消降。发扬斗争精神、敢于动真碰硬，全力做好暂付款清理工作，2024年全市暂付款较上年减少1.1亿元，10个县(市、区)实现动态清零，为财政安全运行打牢基础。

　　【山东滨州市：今年确保完成7%以上高息城投债务置换工作】据滨州发布，3月11日上午，市政府新闻办组织召开“抓改革创新促高质量发展——亮目标”主题系列新闻发布会市财政局专场。介绍全市财政工作稳运行、促发展、惠民生、优治理、防风险、强监管等方面有关情况，并回答记者提问。市政协副主席，市财政局党组书记、局长胡云江：2024年以来，市财政局全力守牢风险底线。稳慎推动高风险金融机构改革化险，开展打击非法集资、恶意逃废银行债务两个专项行动，不良贷款余额、不良贷款率实现“双下降”。制定并落实一揽子化债方案，强化专项债券“借、用、管、还”闭环管理，按时偿还债券本息。实施城投公司举债融资提级管理，在全省率先完成10%以上高息城投债务置换工作，牢牢守住不发生系统性风险的底线。2025年全力实施财政金融风险防范行动，落实省批复“一揽子”化债方案，加快置换债券发行使用进度，确保完成7%以上高息城投债务置换工作，推动城投公司、融资平台按期完成市场化转型目标。加强金融监管，提升涉众金融风险预警处置能力，按时完成高风险机构“清零”任务，牢牢守住不发生系统性、区域性风险底线。

　　【2月房地产企业债券融资总额223亿元】 中指研究院监测，2025年2月房地产企业债券融资总额为223.0亿元。从融资结构来看，房地产行业信用债融资144.0亿元，占比64.6%；海外债融资35.9亿元，占比16.1%；ABS融资43.2亿元，占比19.3%。债券融资平均利率为3.64%，同比上升0.35个百分点，环比上升0.70个百分点。据了解，当月海外债融资成本偏高，因此债券融资平均利率同环比均略有增加。

　　【中信证券：关注地方债ETF的配置价值】 中信证券研报称，近年来，随着债券市场波动加大，抓个体的机会稍纵即逝，市场对指数产品需求增加。相应债券ETF产品规模也在不断增长，而且相较于传统债券配置，债券ETF的配置具有流动性好、分担风险、久期适配等优势，因此可以为投资者提供更为便捷、低成本且多样化的债券市场投资工具选择。对比其余类型的债券ETF，久期相近的条件下，地方债ETF收益有一定的增厚，且具有较好的控制回撤能力，因此可以关注地方债ETF的配置价值。

　　【投入“亿元量级”！百亿量化私募鸣石基金考虑“直接参与AI产业发展”】随着DeepSeek大模型的持续火热，多家头部量化私募近期加大对于AI的研发投入。百亿量化私募鸣石基金创始人袁宇在接受采访时透露，该机构早在2021年便成立AI实验室，2022年建设的超算中心两期累计投入达“亿元量级”。未来，鸣石基金不排除考虑“直接参与AI产业发展”的可能。袁宇表示，作为一家资管机构，鸣石的第一使命是为投资者创造更高、更稳定的收益。因此，该机构向AI Lab、超算大规模投入首先考虑的是赋能公司的技术模型，即研发要和资管产业相结合。为了实现这一目标，近几年公司在AI方面的研发已经涉及“更底层、更基础性的研究”，“这些基础研究也自然会有一些外延”。(中证金牛座)

　　【公募QDII正在逃离美股 美股QDII秒变港股QDII】美股市场下跌之际，公募QDII正积极调整策略，通过减持美股并增持港股，实现产品风格的转变。中国资产从估值洼地开启的强势反弹，以及美国股票高估值风险的加速暴露，正引发公募QDII在美国与中国股票仓位上加速换仓，尤其是那些持有美股仓位比例较高的QDII。记者注意到，由于两地市场走势分化，业绩排名压力促使更多QDII资金回流中国市场。目前，全市场QDII业绩排名前二十的产品几乎全为港股QDII，部分美股QDII的走势与“美股重仓股”渐行渐远，进一步凸显了“换仓”这一趋势。然而，多位公募QDII基金经理在接受采访时表示，尽管美股市场遭遇下跌，但他们并不会立即全面撤离美股。对于港股市场，他们预计除了南下资金外，注重业绩的外资长线资金也将逐步回归。(券商中国)

　　【美股遭遇“滑铁卢”，跨境ETF“不香了”】美股市场持续回调对国内跟踪美股的公募基金产品产生了显著影响，打乱投资者此前的乐观预期，曾经高涨的投资热情迅速降温，跨境ETF溢价迅速消失，部分ETF更是罕见出现折价情况。与此同时，跨境ETF的成交额也急剧下滑。近期，随着美股回调，部分QDII产品遭遇投资者大额赎回，释放出QDII额度，部分QDII产品逐渐放开大额申购。(证券时报)

　　【美国宣布撤回对加拿大加征的25%额外钢铝关税】据美国时政新闻网站Axios报道，美国白宫11日在一份声明中说，美方计划对加拿大进口的钢铝产品加征的25%额外关税将不会生效。(新华社)

　　【美商务部长：即使关税政策引发衰退 也物有所值】据美媒AXIOS报道，美国商务部长卢特尼克当地时间周二称，特朗普总统的经济政策是美国有史以来最重要的举措。在接受美国哥伦比亚广播公司(CBS)采访时，记者向其抛出问题：倘若关税政策导致经济衰退，哪怕只是短期衰退，它们是否仍有价值？卢特尼克给出肯定回答：“是的，我认为关税政策物有所值，即便它们将引发经济衰退。但美国经济之所以有可能陷入衰退，唯一的原因就是拜登政府那些荒谬的政策。”这与其上周日的表态形成对比，卢特尼克上周日接受NBC新闻采访时表示，美国永远不会出现经济衰退。(新浪财经)

　　【欧盟宣布对美钢铝关税政策采取反制措施】当地时间12日，欧盟委员会宣布，将对美国的钢铝关税政策采取反制措施。(央视新闻)

　　【日本央行行长植田和男：在日本国债收益率异常上升的情况下，将进行债券购买操作】日本央行行长植田和男：在日本国债收益率异常上升的情况下，将进行债券购买操作。

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