期市早班车 | 2025年3月12日

　　品种：豆粕、股指、烧碱、棕榈油、豆油

　　01/ 豆粕

　　3月11日美豆05合约下跌2.75美分至1011.25美分/蒲，豆粕05合约收盘至2855元/吨，华东区域现货报价3440元/吨，现货基差报价05+570元/吨，USDA3月供需报告平平无奇，未对美豆、巴西、阿根廷大豆产量做出调整，美豆受南美丰产兑现影响走势偏弱；国内豆粕现货情绪转弱叠加进口成本回落拖累盘面偏弱运行。贸易摩擦影响来看，国内4月船期买船基本完毕，7月前豆粕价格影响有限，远月成本增加还需关注巴西升贴水变化以及美豆价格下行背景下美豆新作种植面积情况。基本面看，美豆新作播种面积预计在8440万吨，当前美豆价格持续走弱，3月底种植面积存再度下调美豆种植面积预期；巴西收割接近尾声，销售压力显现，打压巴西大豆及美豆价格；阿根廷方面，降水改善下阿根廷大豆优良率改善，市场预估4900万吨的产量预计兑现；国内来看，2025年3月到港量合计不足500万吨，大豆、豆粕库存逐步去化，支撑豆粕价格；4月下旬到港逐步增加，月度到港量在1000万吨以上，缓解前期供需矛盾。综上所述，短期市场继续围绕南美丰产进行交易，此影响下美豆走势偏弱。国内来看，市场看涨情绪降温下豆粕高位回落，但供需收紧下豆粕下方空间有限；中长期，南美丰产格局下，巴西进口成本下降，叠加5-7月到港量大，多头看涨情绪有限，05、07合约高位回落风险加剧，但是贸易摩擦继续加剧豆粕价格波动。策略上，m2505围绕区间【2820，3000】区间操作（数据来源：Agrural、USDA、我的农产品网）

　　02/ 股指

　　周二A股强势走势，代表大盘股的上证50ETF是低开高走，收在前一日收盘价上方，买方能量是卖方能量的30倍；代表小盘股的科创50ETF也是低开高走，收在前一日收盘价下方，买方能量是卖方能量的4倍。与以往美股下跌A股主动净买入为负值的情形不同，周二A股在美股大跌的情形下主动净买入7亿，表明市场信心坚定。50、300的股指期货出现小幅贴水，500、1000的股指期货合约出现约30个点数的升水。

　　03/ 烧碱

　　近日烧碱现货企稳反弹，盘面相对弱势，主要是05终点预期转弱，多头接货成本高压制，此外宏观面整体弱势也对氯碱产业形成较大的压制。3月11日烧碱主力SH05合约收2723元/吨（-57），山东市场主流价990元/吨（0），折百3094元/吨（0），液氯山东-350元/吨（+50）。魏桥送货量下滑价格上调，3月8日开始，山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在910元/吨（折百2844元/吨）。截至20250306，隆众资讯统计全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存44.84万吨(湿吨)，环比下滑6.78%，同比下滑5.08%。基本面看，3月供需存预期改善，液氯低位+春季检修+非铝恢复，现货供需有支撑，现货价格阶段性企稳反弹。后期检修存恢复预期，继续关注魏桥送货量及价格，非铝恢复和库存去化情况，中期关注氧化铝的投产开工情况。强现实弱预期，主力盘面下破2750一线，暂时维持震荡偏弱，5-9反套。（数据来源：隆众资讯，同花顺）

　　04/ 棕榈油、豆油

　　3月11日美豆油主力5月合约跌0.99%收于41.87美分/磅，因为USDA3月报告下调了美豆的生物燃料需求。马棕油主力5月合约跌0.31%收于4488令吉/吨，主要受到连盘棕榈油下跌的拖累，不过印度2月棕油进口增长，有助于限制跌幅。全国棕油价格跌140-170元/吨至9530-9680元/吨，豆油价格跌120-180元/吨至8220-8500元/吨，菜油价格跌210元/吨至8980-9290元/吨。棕榈油方面，MPOB2月报告显示当月马棕油产量及需求继续下滑，但是产量高于预期而出口低于预期，导致期末库存151万吨高于市场预估149万吨，影响中性偏空。而且3月份马棕油出口继续下滑，航运机构数据显示3月1-10日马棕油出口量环比大幅下降25.8-38.3%。报告影响中性偏空叠加产地出口数据较差，马棕油短期高位回落。不过马来2月库存仍是近两年来最低，加上印度2月棕油进口量环比增加，产地供需紧张限制价格下方空间。05合约关注4400支撑位表现。国内方面，一季度买船偏少，2025年2-4月的棕油月均到港量都在20万吨附近，预计进口量在5月份才会明显增加。因此虽然棕油的国内消费也压缩至极限，但供需双弱下国内供需仍维持紧平衡，库存继续缓慢去化至40万吨左右。豆油方面，USDA3月报告维持24/25年度美豆供需数据、巴西及阿根廷豆产量不变，高于市场预估，报告整体影响中性偏空。目前24/25年度巴西豆收割进度已经达61%，预计3月巴西豆将大量上市并冲击市场。阿根廷豆优良率也触底反弹，作物状况继续改善。叠加贸易争端持续干扰美豆出口，以及美豆的生物燃料需求存在不确定性，多重利空下美豆表现偏弱震荡，05合约关注1000大关附近表现。国内方面，2-4月份大豆到港量较少，国内大豆已经连续4周去库至370万吨，部分国内油厂已经计划3月停机。原料端供应紧缺将限制国内豆油继续累库的空间。但是4-5月大豆月均到港预计达1000万吨，中期国内豆系的供应压力非常庞大。此外对于中美互征关税的影响来看，由于3-4月国内大豆采买基本结束，对近月大豆供需影响不大，主要是情绪上的支撑。本次加征关税主要还是影响9月以后美豆新作对国内的出口，进而导致国内豆油价格近弱远强。菜油方面，3月8日中国宣布对加拿大菜油和菜粕征收100%的关税，令国内外菜系走势劈叉：中国征税叠加美国关税政策摇摆不定令市场态度谨慎，预计ICE菜籽将明显承压。而国内加征关税后加菜油进口利润大幅恶化，未来将难以进入中国。另一方面，由于自2022年后中国对加菜油的进口数量急剧下降，加税事件对菜油供需影响有限，短期主要起到情绪上的提振。但从中长期上看，中加菜油贸易的中断将进一步加剧国内2025年菜籽买船和进口偏少的问题。虽然国内菜籽及菜油库存目前仍处于42.5和78万吨高位，供应压力短期仍然庞大。但是国内对2025年船期的菜籽采买偏慢，预计2-3月进口13万和26万吨菜籽处于历史中低水平。预计当俄菜油进入出口淡季以及国内菜籽到港减少发酵后，菜油将开启去库进程。总之，短期来看国内油脂走势进一步分化：棕油因为MPOB报告中性偏空以及产地出口较差，豆油因为USDA报告中性利空，南美豆供应压力庞大以及美国关税争端，都难以维持前期反弹走势，预计短期高位回调。菜油端，关税事件从情绪上支撑菜油价格。不过近期影响菜油价格的因素较多，价格波动严重，建议谨慎操作。从中期来看，3-4月后随着东南亚棕油进入增产期以及巴西大豆收割加速大量上市，油脂价格大幅下跌的可能性较高。策略上，豆棕菜05合约关注7600-8300、8600-9400和8600-9400运行区间，单边建议暂时观望。套利方面，棕油5-9价差做多策略建议离场。（数据来源：我的农产品网、同花顺）

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