2月LPG深加工产业链上下游产品价格走势分歧，其中原料偏强运行，下游产品则多有震荡回落，成本传导不畅导致装置利润进一步萎缩，开工负荷也多有下滑。3月来看，原料局部资源维持紧俏，下游受国际油价震荡偏弱及终端弱复苏制约，价格反弹空间有限，产业链利润修复仍需成本回落与需求实质性改善共振。

　　原料气：涨跌分化供应趋紧主导

　　2月LPG深加工产业链中原料价格环比多有上行(见表1)。醚后C4、丁烷均受益于炼厂检修或负荷调整导致的供应趋紧。需求端，节后醚后C4、正丁烷、异丁烷均经历阶段性补库需求释放，但持续性分化——醚后C4受制于下游利润压力，价格上行乏力；正丁烷因顺酐装置负荷提升形成稳定刚需，价格温和回暖；异丁烷则在脱氢装置高开工及利润改善支撑下，价格稳步推高。丙烷因燃烧及化工需求双弱，叠加3月CP下调预期压制市场心态，价格有所下行。

　　 LPG下游：供需博弈价格震荡回落

　　2月LPG下游产品走势震荡回落，均价环比多有下降(见表2)。2025年2月LPG下游产业链产品价格走势呈现供需博弈主导的共性特征，但各产品驱动因素存在差异。春节假期导致市场交易节奏分化，节前库存压力可控支撑价格高位，节后需求恢复滞后引发价格回调。多数产品供应端受装置重启及新增产能释放影响，而终端需求恢复力度不足，供需结构转向宽松压制价格上行空间。国际原油及出口市场波动对产业链形成传导效应，如MTBE出口支撑增强价格抗跌性，丁酮则因出口不及预期加速下跌。

　　利润：成本高压难传导需求疲软利空显

　　本月LPG下游装置盈利欠佳，环比下行居多，其中烷基化、PDH和顺酐装置仍处亏损状态。(见表3)其中原料端受国际油价、炼厂检修等影响维持高位，但下游产品受制于需求恢复滞后、出口波动及产能释放，价格难以同步跟涨。春节后产业链库存累积与需求复苏节奏脱节，尤其丙烯、烷基化油等产品面临供应增量压制，加剧价格下行压力。同时，出口的边际效应减弱，MTBE出口支撑在节后降低，丁酮出口不及预期，削弱价格抗跌性。整体来说下游多数产品跌幅大于原料，导致利润水平环比多有下降。

　　开工负荷：结构呈现分化

　　 LPG下游装置开工负荷率变化趋势表现出一定差异，其中调油原料负荷率提升居多，化工品开工负荷率则整体回落。(见表4)。调油链受区域复产及出口预期支撑，开工积极性有所回暖，而化工品链则因需求疲软和临时检修，使得开工负荷率进一步收缩。

　　后市展望：3月原料市场表现或多偏强，其中醚后支撑多来自供应端，而丁烷则观望需求的支撑为主。丙烷供需矛盾突出，预计价格呈现区间波动。

　　下游产品行情来看，3月产品走势将延续供需博弈与成本挤压的共性逻辑。国际油价震荡偏弱存在牵制，化工品供应存增量预期，与需求弱复苏形成结构性矛盾，多数产品价格弹性受限。

　　考虑具体生产情况及上下游价格变化，综合预计3月LPG深加工产业链装置开工负荷存在一定下降预期，如MTBE装置、顺酐装置等；装置利润盈亏情况来看，由于原料价格偏强推升成本，下游需求偏淡抑制价格反弹，装置利润存在回落预期，如MTBE、烷基化装置、顺酐等。

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