农产品早间评论

　　西南期货研究所

　　2025.3.10

　　豆油豆粕

　　暂时观望

　　上一交易日，豆粕主连收涨0.07%至2885/吨，豆油主连收涨1.48%至7980元/吨；现货方面，连云港豆粕3620元/吨，跌40元/吨，基差仍高位；张家港一级豆油8490元/吨，涨60元/吨，巴西大豆预计4月大量到港，供应偏紧预期趋于缓解。隔夜美豆主连收跌0.19%。

　　3月7日当周主要油厂大豆压榨量152万吨(-46万吨)。库存方面，上周样本油厂豆粕库存58万吨，环比+8万吨；样本油厂豆油库存94.15万吨，环比+1.27万吨，累库延续。豆油消费方面，节后餐饮消费市场热度延续，预计食用油消费延续温和增长。豆粕下游市场消费方面，24年年末生猪存栏环比增长，25年1月能繁母猪存栏量微幅回落，据同花顺ifind数据，2月全国蛋鸡存栏量12.31亿只，为近三年同期最高水平，饲料需求短期内预计小幅增长。

　　巴西大豆丰产并大量上市，预计国内大豆到港将逐步放量，短期大豆供应偏紧预期或趋于缓解，豆粕库存开始累升，价格短期或震荡略偏弱；豆油库存去化乏力，价格上行压力大。美豆进口关税推升大豆进口成本，油粕下方底部支撑逐步夯实，观望为主，回落后底部支撑区间或可考虑多头尝试。

　　棕榈油

　　空单考虑加仓，注意止损

　　马棕大幅收高，录得1.6%的周线涨幅，因担忧马来西亚关键棕榈油产区的产量下降。全球第二大棕榈油生产国马来西亚的一名部长表示，该国两个州的油棕种植园受到虫害侵袭，目前该国正从导致生产中断的洪水中恢复。马来西亚棕榈油总署(MPOB)将在下周一(3月10日)发布月度报告。受访的10位贸易商、种植园主、分析师的预测中值显示，马来西亚2月棕榈油库存预计下滑至148万吨，较1月减少6.1%。印尼棕榈油协会(GAPKI)周四发布报告显示，2025年印尼棕榈油出口量预计将为2,750万吨，较去年下滑6.9%。印尼去年出口了2,954万吨棕榈油产品，较2023年减少8.3%。印度2月棕榈油进口量环比增加36%，此前1月跌至2011年3月以来最低。国内方面，12月中国24度精炼棕榈油进口31.8万吨，环比增长89%。棕榈油去库，库存处于近7年同期次低水平接近最低水平；根据国家统计局发布数据，2024年12月餐饮收入为5549亿元，同比增长2.7%。其中，限额以上单位餐饮收入为1403亿元，同比增长1.2%。2024年全国餐饮收入为55718亿元，同比增长5.3%。现货方面，广东棕榈油9720，涨120，进口3月船期棕榈10070。

　　策略方面：空单考虑加仓，注意止损。

　　菜粕、菜油

　　菜粕多单考虑获利离场

　　或考虑菜粕买近抛远套利

　　加菜籽收盘连续第三个交易日上涨，但周线仍因美国关税反反复复打压收跌。国内方面，自2025年3月20日起，中国对原产于加拿大的菜子油、油渣饼(即毛菜油、颗粒菜粕)加征100%关税。2024年中国合计进口菜粕275万吨，其中进口加拿大菜粕202万吨，占进口菜粕比约74%，占中国菜粕供应约33.3%。而加拿大菜油在中国进口菜油当中占比较少。2024年中国进口加菜油477吨，占进口菜油比不到1%。因此，整体来看对菜粕的影响大于菜油。考虑到菜籽进口关税暂时没有变化，后期国内压榨可能增加。因此预计对菜粕近端供应影响较远期大。价格上，豆菜价差收窄至平水至200元/吨区间后可能对菜粕价格构成压力。上周菜籽去库，库存至近7年同期次高水平；菜粕去库，库存处于近7年同期最高水平；菜油累库，库存至近7年同期新高水平。现货方面，广西菜粕2430，持稳，广西菜油8870，涨110。

　　策略方面：菜粕多单考虑获利离场，或考虑菜粕买近抛远套利。

　　棉花

　　关注反弹后抛空的机会

　　上一日，国内郑棉低位反弹，因跟随大宗商品集体反弹；隔夜外盘棉花上涨1.35%，因美国取消对部分其他国家商品增税，且美元走软和周度出口销售强劲报告提振。关注本周USDA将公布的供需报告。

　　美国农业部(USDA)出口销售报告显示，2月27日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增24.15万包，较之前一周增加45%，较前四周均值增加6%。

　　关税方面，自2025年3月10日起，对原产于美国的棉花加征15%关税，中国每年从美国进口30-50万吨棉花，这会提高部门棉花的进口成本。

　　美国农业部初步报告显示，由于棉花价格低迷，2025/26年度美国棉花种植面积预计同比下降11%，至1000万英亩。

　　美国农业部公布的2月供需报告显示，全球2024/25年度棉花产量预估为1.2046亿包，1月预估为1.1945亿包。全球2024/25年度棉花期末库存预估为7841万包，1月预估为7791万包。

　　国内供给充足，棉花商业库存处于高位，根据棉花信息网2月份生产调查，将全国总产增加约4万吨至684万吨。

　　国内开机率逐渐回升，纺织产业即将迎来“金三银四”产销旺季，市场对旺季存在一定预期，后市关键看旺季消费的成色。

　　综合来看，在关税摩擦的影响下，全球经济有下行压力，这拖累棉花消费，中长期来看外盘驱动向下，直至巴西种植成本可能获得支撑。国内方面，国内产量超预期，商业库存处于高位，工业库存处于高位，下游利润低或亏损，预计棉价偏弱运行。

　　策略方面：关注反弹后抛空的机会。

　　白糖

　　观望

　　上一日，国内白糖震荡运行；隔夜外盘小幅上涨，因美元回落带动上涨。

　　截至2025年2月底，2024/25年制糖期制糖生产进入后期，甜菜糖厂全部收榨，甘蔗糖厂陆续收榨。累计产糖972万吨，同比增177万吨；累计销糖475万吨，同比增97万吨。当月产糖222万吨，同比增14万吨；当月销糖102万吨，同比增36万吨。

　　印度糖及生物能源制造商协会(ISMA)称，截至2月28日期间，印度糖厂生产了2198万吨糖，较上年同期减少14%，因主要生产州马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦产量减少。产量低于预期的情况下，印度出口可能落空。

　　根据OCSB数据，截至2月28日，泰国累计入榨甘蔗8032.27万吨，同比增加4.98%；累计产糖862.54万吨，同比增加62.42万吨。

　　综合来看，国外方面，当前巴西库存偏低，印度糖产量低于预期可能限制其出口，原糖下方存在一定支撑。国内方面，新年度预期增产不及预期，一季度进口量预估偏低，供给压力不大。

　　策略方面：观望。

　　苹果

　　考虑逢低做多

　　上一日，国内苹果期货小幅上涨。当前苹果库存偏低，且今年苹果消费高于去年同期。

　　据Mysteel农产品数据显示，截至2025年3月5日，全国主产区苹果冷库库存量为549.23万吨，环比上周减少21.81万吨，走货较上周环比减速。

　　3月6日，山东栖霞产区苹果库内价格：80#一二级片红最低价3.00元/斤，最高价4.00元/斤，中间价3.50元/斤。80#一二级条纹最低价3.50元/斤，最高价4.50元/斤，中间价4.0元/斤。

　　综合来看，消费好于预期，在本年度整体库存偏低，预计短期现货价格偏强为主。

　　策略方面：考虑逢低做多。

　　生猪

　　考虑空单轻仓持有

　　昨日，生猪全国均价为14.47元/公斤，较昨日上涨0.02。北方区域周末行情变动不大,上下窄幅调整为主.社会猪源基本稳定,调价意愿不强。养殖企业部分稳定,部分先强后弱,幅度多在0.1/公斤以内.屠企宰量提升多因分割国储订单，实际消费仍显疲弱.短期猪价博弈状态延续,关注后期供需变化。南方市场周末阶段价格波动幅度有限,部分省份上下调整0.1元/公斤。养殖端基本维持正常节奏出栏,屠宰端亦无明显变动,走货仍平淡,市场相对僵持,短期内行情或延续震荡状态。

　　2024年1月，全国能繁母猪存栏4062万头，环比下降0.39%，同比降减0.12%。涌益咨询数据显示，3月规模场计划出栏量环比增长14%。出栏体重来看，上周出栏体重环比上涨0.54kg至126.29kg，体重增长。冻品库存方面，库容率上涨0.50%至13.32%。集团养殖成本约13.02元/千克，成本低位震荡。

　　上一交易日，主力合约上涨0.57%至13145元/吨，基差1425元/吨。

　　整体来看，集团场3月计划出栏量增量有限，或仍存部分压栏预期，消费进入淡季，仔猪价格有所回落。二次育肥成交量开始提升，预计短期价格涨跌调整为主，但后续或仍面临二育出栏压力，当前冻品入库蠢蠢欲动，关注实际成交动作为主。考虑空单轻仓持有。

　　鸡蛋

　　考虑暂时观望

　　上一交易日，主产区鸡蛋均价为3.42元/斤，较前日下跌0.04，主销区鸡蛋均价为3.62元/斤，较前日下跌0.02。饲料成本自历年同期最高水平回落至次高水平，鸡蛋单斤成本约3.6元，同比偏低1.1%，小幅低位反弹。单斤饲料成本约3元，养殖利润约-0.15元/斤，同比偏高0.10元/斤。

　　2月全国在产蛋鸡存栏量13.06亿羽，环比增长1.32%，同比实现增长7%。存栏量处于近9年偏高水平，供应快速恢复兑现。按补苗趋势看，3月蛋鸡存栏量或继续增长，同比或来到近10年偏高水平，关注产蛋率情况。

　　上一交易日，主力合约下跌1.74%至3158元/半吨，基差92。

　　整体来看，3月鸡蛋供应或同比继续增加，消费淡季，鸡蛋供应持续恢复，蛋价面临跌价风险，但远月饲料成本或有变动，考虑暂时观望。

　　玉米

　　暂时观望

　　上一交易日，玉米主力合约收涨0.61%至2308元/吨。北港玉米2190-2200元/吨，涨10元/吨；南港玉米2260-2270元/吨，涨10-20元/吨。美国关税政策反复，美元走弱，隔夜美玉米主连收涨1.13%。

　　24/25年度售粮进度已超7成，港口库存仍高，北港库存504万吨(+24万吨)，节后售粮再度开启，上周集港量114万吨，维持高位；广东港口库存上行，至164万吨，短期市场仍有供应压力。24/25年度玉米收储持续推进，中储粮公司进口玉米轮出销售暂停。需求方面，24年年末生猪存栏环比增长，25年1月能繁母猪存栏量微幅回落；据同花顺ifind数据，2月26日当周深加工消费量140万吨，延续回升；饲企玉米库存小幅回升，最新库存天数32.07天，后续采购意愿或有增强。2月全国蛋鸡存栏量12.31亿只，为近三年同期最高水平，玉米需求维持小幅增长态势。

　　预计新年度国内玉米供应过剩稍缓，收储力度增强、中储粮网拍持续净采购、美玉米进口关税推升进口成本，玉米底部支撑较强；预计新年度进口玉米逐步上量，天气转暖主产区玉米售卖压力逐步增强，短期玉米供应压力仍存，上方压力渐大，考虑暂时观望。

　　原木

　　成交转淡库存累积，偏弱震荡

　　上一交易日，主力2507收盘于860.0元/吨，涨幅0.17%。

　　截至2月28日，国内辐射松原木库存小幅增长至267万m，环比增加0.38%。截至3月7日，4米中A辐射松原木CFR价格121美元/m左右，环比上期2.54%，上浮程度较小。截至2月13日，各港口报价暂稳，山东日照港3.9米中A辐射松原木现货当日价格840元/m；江苏新民洲港、太仓港4米中A辐射松原木现货当日价格同样840元/m，较前期报价提振30元/m左右。但当前各港口出库量情况来看，较节前均有一定程度滑落。前期升水程度较大，预计近期盘中震荡调整为主。

　　当前库存相对中性，3-5月为传统地产旺季，根据最新工程开工数据来看，南方地区好于北方地区，另外一季度国内原木进口量略有减少。最近连续5周辐射松库存均有一定程度的累积。警惕后续现实弱于预期后快速滑落。