周内(3月3日至3月7日)，大宗商品价格涨跌互现，政府工作报告推动市场风险偏好持续回升，股指期货、基本金属板块上涨，其余板块收跌为主。最新的OPEC+声明表示将会按照计划在4月开始陆续增产，供应压力预期增大，本周国际原油价格大幅下跌，带动能化板块集体走弱。

　　就国内期货市场具体来看，能源化工板块，燃油周下跌6.39%、原油下跌0.38%；黑色系板块，铁矿石周下跌3.19%、焦煤下跌0.91%；基本金属板块，碳酸锂周上涨1.22%、沪镍上涨2.29%、沪锌上涨2.28%、沪铜上涨1.93%；农产品板块，棕榈油周下跌0.44%、鸡蛋下跌1.93%、豆粕下跌1.60%、生猪上涨1.62%。航运板块，集运欧线周上涨3.56%。交易行情热点

　　热点一：股指期货延续分化科技自主驱动结构性行情

　　本周股指期货全线上涨，延续分化走势，小市值股指期货表现较好。具体来看上证50主力合约上涨1.34%，沪深300主力合约上涨1.13%，中证500主力合约周上涨2.64%，中证1000主力合约上涨3.57%。受益于TMT板块的良好表现，TMT板块关联较为紧密的中证1000继续领涨，周线再创阶段性新高。

　　在股指期货和A股表现较好的同时，国债走势呈现出另一番景象。债市走熊，与此相对应的十年期国债收益率连续四周快速回升，从最低点的1.61%反弹回升至1.86%，累计上升25个基点。国债收益率的上升也一定程度反映了市场风险偏好的上升，以及对于宏观经济预期的改善。

　　对于后市展望，市场对于股指期货的后续走势比较乐观，但结构性行情仍然会占据主导地位。

　　东亚期货认为国内人工智能和机器人等科技自主性增强对新经济行业和板块形成支撑并可能最终在全球率先驱动制造业智能化、自动化和绿色化升级，生产率提升预期下国内科技资产估值有望抬升。

　　创元期货刘钇含短期来看，近期中国相关资产的韧性和离岸人民币汇率的升值，30年期国债期货的下跌，中国权益资产的吸引力仍在，短期股指有望在震荡中挑战3400点。

　　部分机构对于后市行情持谨慎乐观的态度。大越期货杜淑芳认为，经济主体记者会落地，市场提前抢跑上涨，指数反弹上涨后接近前高，目前来看中小盘指数上方仍有压制，不建议追高。国信期货也认为，虽然两会期间促进经济利好的政策建议较多，但在操作上仍然建议股指期货多单轻仓。

　　热点二：棕榈油短期强势长期基本面待考

　　棕榈油本周波动较大，累计下跌0.44%。值得一提的是，棕榈油周五夜盘受产量忧虑影响，上涨2.53%。

　　五矿期货农产品组分析师王俊认为2月棕榈油高频数据一般。“在供给层面，ITS及AMPSEC预估马棕2月前25日出口环比下降8.5%-11%，市场普遍预估环比下降5.7%-8%，去库概率更大，低于150万吨的马棕库存支撑盘面高位震荡。从需求端看方面中国、印度的总体油脂库存不低，高价棕榈油在中国已被压缩至刚需，棕榈油的消费受到抑制。”

　　消息面上，据国家粮油信息中心，3月份以来，印度进口豆油利润好于棕榈油和葵花籽油。据反映，3月6日，印度进口毛棕榈油利润-8美元/吨，进口毛豆油利润30美元/吨，进口葵花籽油利润5美元/吨。由于进口棕榈油利润倒挂，加上斋月前备货结束，近期印度进口商采购棕榈油积极性下降。马来西亚部长表示，马来正从导致生产的洪水中恢复，又有两个州的种植园遭受虫害。

　　展望后市，王俊认为，总体来看马来西亚、印尼的季节性产量处于偏低位置，需求国的刚需或导致3、4月棕榈油产地库存或处于稳定略增趋势，棕榈油价格还会有高位震荡过程，但在5月以后随着产量进一步上行，产地将会进入累库，棕榈油价格也倾向回落。

　　南华期货分析称，油脂情绪转好。棕榈油需要关注印尼政策及斋月备货启动情况，短期受海外市场拖累或宽幅波动，但库存紧张为价格提供较好支撑。铜冠金源期货李婷也表示，棕榈油下方有支撑，或震荡运行，上方空间打开需要等待生物柴油政策题材的驱动。

　　国联期货农产品事业部姜颖认为棕榈油是目前商品市场中为数不多的基本面偏强的品种，当宏观环境转暖时，便会成为多头资金的投资标的。当棕榈油跌出性价比时，仍然是做多的机会。行业政策要闻

　　要闻一：政府工作报告发布2025发展主要预期目标

　　2025年3月5日，国务院总理李强代表国务院，向十四届全国人大三次会议作政府工作报告。政府工作报告中提出了国内生产总值增长5%左右，居民消费价格涨幅2%左右，城镇调查失业率5.5%左右。

　　政府工作报告还提到将实施更加积极的财政政策，财政赤字率拟按4%左右安排、比上年提高1个百分点，赤字规模5.66万亿元、比上年增加1.6万亿元。货币政策维持“适度宽松”，并将适时降准降息。此外，报告首次将稳住楼市股市写入总体要求。

　　针对经济发展预期目标，广发证券首席经济学郭磊表示，GDP目标依然为“5%左右”，符合预期；城镇调查失业率、城镇新增就业人数目标也没有变化。主要变化是居民消费价格涨幅从“3%左右”下调为“2%左右”。对于CPI预期下调的原因，郭磊认为，一则近年CPI本身比较低，2023-2024年年度涨幅均为0.2%，定为2%更为务实；二则2%更容易成为一个约束性指标。政策希望通过供求优化，实现物价中枢合理回升，朝2%的目标去走。

　　“实施适度宽松的货币政策，实际上是对前几年货币政策操作的确认。”中银证券全球首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事管涛表示，报告中明确提到要保持流动性充裕，要推动社会综合融资成本下降，将推动物价合理回升作为当前货币政策的重要考量，这些均指向货币政策是偏宽松的。

　　针对财政政策，对外经济贸易大学国家对外开放研究院研究员李长安表示，今年赤字率提高至4%左右，创下历史新高。赤字率的提高，意味着政府将继续实施更加积极的扩张性财政政策，即通过增加支出提振总需求，增强财政政策的逆周期调节功能，实现稳增长促民生的目标。

　　中邮证券副总裁、首席经济学家黄付生认为，政府工作报告首次将“稳住楼市股市”纳入总体要求，体现了宏观调控思路转变，更加重视资产价格。稳楼市政策前期持续发力，政策效果基本显现，而稳住股市或成为重点发力方向。

　　最后管涛总结，在多方因素的综合考量下，报告在部署了2025年的重点工作时，强调坚持经济稳增长底线，在提振消费、扩大投资、维护资本市场稳定、激发数字经济创新活力等多个细化领域提出要求。同时，突出表明防范化解重点领域风险，即房地产市场、地方债务和金融领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线。

　　高盛预计今年财政政策将大幅宽松，但指出这轮政策宽松不同于“火箭筒式”的刺激，更多的是事后对冲而非超前行动。同时，高盛仍预计年内将出台更多货币宽松政策，包括一、三季度将两次降准各50个基点，二、四季度将两次降息各20个基点，但具体时点或在某种程度上取决于未来的经济数据。

　　要闻二：美贸易政策不确定性，或冲击全球经济

　　央视新闻消息，当地时间3月7日，在给予加拿大为期一个月的关税宽限期仅一天后，美国总统特朗普称，将最早于7日当天对加拿大木材和乳制品征收新的关税，其中或对乳制品征收250%的对等关税。事实上，美关税政策的频繁“变脸”并不是第一次。此前，美国总统特朗普签署行政令取消了最低限度的包裹关税豁免政策。然后一日后，特朗普再次签署行政命令，暂停取消对来自中国的小额包裹关税豁免政策，恢复了此前被取消的免税条款。

　　市场分析认为，美国关税政策的不确定性对市场、企业和消费者信心均造成了一系列负面冲击。美国康奈尔大学经济学家埃斯瓦尔.普拉萨德表示，美关税政策“正遭遇严酷现实，即关税导致其国内生产和供应中断，推高物价，损害经济增长”。

　　美国劳工部发布的最新数据显示，2月份非农部门就业人数增加15.1万人，低于预期的16万人；失业率环比上升0.1个百分点，至4.1%，高于预期的4%。此前公布的美国2月消费者信心指数为98.3，显著低于1月的105.3。这是美国消费者信心指数自2021年8月以来最大单月跌幅，该指数已连续第三个月走低。多重压力下，美国股市呈现剧烈波动，美股标普500指数以及纳斯达克指数已连续三周k线收阴，纳斯达克较历史高位下跌超10%，已进入技术性回调区间。

　　世界银行前行长、美国前贸易代表罗伯特.佐利认为特朗普对于关税的态度，根本上是要通过增加关税政策不确定性，向其他经济体传达一个信息，即如果想在美国销售产品，就必须在美国本土生产。但从经济学角度来看，这并非一个明智的长期政策，因为这确实会增加全球生产成本，降低全球生产力，并可能推高通货膨胀。

　　在美国关税政策下，欧洲经济或将遭受冲击。经济学家德斯蒙德.拉赫曼表示，德国经济正处于低迷中，而意大利和法国正努力解决较为严重的公共债务问题。而美国的关税政策可能引发欧洲的经济衰退和欧元区债务危机。

　　西班牙IE商学院教授费利克斯.瓦尔迪维索同样表示：我认为西班牙和欧盟已经准备好采取一系列措施，应对美国加征关税的政策。但不幸的是，对美国产品加征关税，也会对欧盟产生影响。欧洲国家的物价会出现上涨，我们的生活也会变得更加困难。

　　最后，费利克斯教授进一步展开，认为如果各国都采取类似的措施，那么贸易战的规模就会扩大，就会导致更严重的影响，引发通货膨胀和经贸危机，导致美国和全世界经济增长放缓。能源化工板块

　　原油：供需变化方面，整体OPEC供给短期偏紧，但增产预期进一步加强；美国方面供给仍旧维持高位震荡，后续美国增产迹象已现。整体供给为强现实，弱预期的格局。宏观政治方面，特朗普签署修正案，暂缓对符合美墨加协定的墨加商品征收关税；美联储理事沃勒表态中性偏鸽，但预计短期内降息概率仍小。油价受多方政治预期压制单边价格难现大幅反弹，短期策略以短多正套为主，中期策略单边观望等待空点出现。(五矿期货)

　　黑色系板块

　　铁矿石：市场再传粗钢产量压减政策，预估铁矿长期需求继续减量。国外矿山加大产能扩张，大趋势上铁矿供需逐步转宽松。本期铁矿到港减量，预计后期逐渐增加。本周铁水日产230.51万吨，周环比增加2.57万吨。后期铁水产量大概率继续增加。铁矿期货止跌反弹，上方800一线为强压力位。建议以观望为主(格林大华期货)

　　有色金属板块

　　沪铅：以旧换新政策延续提振，德国公布大规模基建基金计划，美国ADP数据爆冷美元回调，有色金属多上涨。铅延续震荡回升。供需趋增，废电瓶较为坚挺，再生铅利润微薄，再生铅新产能释放废料供应满足程度的问题令市场关注，而以旧换新政策加码带来的铅蓄电池需求变化也带来淡季需求对冲预期，后期数据验证需要时间，不过，阶段来看仓单回升库存累积可能延续，仍可能限制上行高度。沪铅17200-17400上方震荡偏强，突破站稳则暂上观17600-17800。关注铅锭供应变化及期现货累库存节奏进一步变化。(方正中期期货)

　　农产品板块

　　豆粕：美豆当前出口销售疲软，降至三周最低水平；巴西大豆收获期提前，其国内压榨利润丰厚，出口销售进度良好，对中国发船量达291万吨，明显超出历史同期水平；阿根廷天气有利于农作物，产量预期恢复至正常水平。总体而言，南美丰产预期较难撼动，预计3月中下旬大豆到港量上升，豆粕价格压力将逐步提升，可介入卖出看涨期权策略。(兴业期货)