美国2月非农就业人口增加15.1万人，预期增加16万人，前值增加14.3万人。2月失业率为4.1%，为2024年11月以来新高，预期为4%，前值为4%。

　　此前预期

　　美股动荡期迎大考 马斯克裁员影响多大？

　　目前美股处于动荡期，此前一路高歌猛进的“七巨头”和纳斯达克指数，在2025年落后于全球市场。值此动荡之际，投资者非常需要经济数据的指引。

　　结合此前已经发布的就业数据来看，美国劳动力市场显著降温，有着“小非农”之称的ADP就业人数更是较预期腰斩。具体来看，2月ADP就业人数录得7.7万人，远低于预期的14万人；2月裁员人数17.2万，高于前值的5万人。

　　非农数据将如何影响美股市场？

　　若非农数据远超预期，失业率回落至4%之下，将缓解美国陷入衰退的担忧，预计美股和美元指数将获得提振，美联储降息预期削减，金银承压。

　　若非农、失业率符合预期，对市场的影响较小。

　　若非农远逊预期，失业率也高于预期，市场将押注美国陷入衰退，美股、美元指数将遭遇重挫，金银有望一飞冲天。

　　各家投行对非农的预期如何？

　　高盛预期：新增非农就业人数17万；失业率4%；时薪月率0.3%

　　主要观点：积极方面，高盛大数据显示就业步伐稳健，预计追赶式招聘和移民激增将继续对就业增长做出高于趋势的贡献(尽管有所缓和)。消极方面，预计联邦政府的裁员行动(包括裁员、冻结招聘和延迟辞职计划)会有所拖累，但情况可控，基准假设为1万人。罢工将产生5千的净拖累。

　　天气方面，预计寒潮对就业增长的净影响(2月份比1月份更加寒冷，但经季节性调整后降雪量减少)大致为中性。预计失业率在四舍五入的基础上保持在4.0%不变，劳动参与率也保持在62.6%不变。平均时薪上涨0.3%(月度环比，经季节调整)，反映出工资压力减弱但日历效应为正。

　　美国银行预期：非农人数18.5万；失业率4%；时薪月率0.3%

　　美银指出，由于冻结招聘，联邦政府就业人数可能略低于2.5万人的均值。鉴于调查周的失业救济数据较为平淡，预计由DOGE驱动的就业岗位削减不会对2月份造成重大拖累，

　　天气方面，2月气温低于均值，寒潮可能会带来一些下行风险。预计失业率将保持在4.0%。1月份极端天气减少的平均工时可能会在2月得到一些补偿。预计平均周工时将增加十分之一，达到34.2，这将机械地导致平均时薪下降至0.3%。尽管如此，工资通胀率仍将继续超过物价通胀率。这意味着消费者的购买力正在增强，即使就业增长放缓，也能推动经济扩张。

　　巴克莱预期：非农15万；失业率4%；时薪月率0.3%

　　巴克莱预计，联邦政府裁员对非农的影响是温和的，私人部门就业人数将增加13万，略快于一月份的11.3万。一些模型暗示劳动力市场存在上行风险，而政策不确定性则表明私营部门招聘存在下行风险。

　　失业率方面，DOGE相关的裁员发生得太晚，未能影响2月失业率。尽管失业率可能会因政府裁员而出现一些波动，但我们仍然认为失业率的趋势是下行的，今年移民速度的显著放缓将逐步对劳动力供应的增长产生压力。而时薪月率将稳健增长0.3%，年率为0.4%。此外，我们预计工作周数将微增至34.2小时。