本周行情回顾：

　　2025年3月3日-2025年3月7日，上证指数涨1.56%，报3372.55点。创业板指涨1.61%，报2205.31点。深证成指涨2.19%，报10843.73点。煤炭开采加工指数涨0.67%，跑输上证指数0.89%。前五大上涨个股分别为安源煤业、电投能源、美锦能源、新大洲A、华阳股份。

　　本周机构观点：

　　**国盛证券本周观点**：

　　近期我们参加了中国煤炭资源网举办的“2025年（第二届）进口煤国际论坛”以及煤炭江湖举办的“第八届中国进口煤市场分析暨供需洽谈会”，本篇报告汇总两场会议关于2025年及长期蒙古煤炭市场的相关观点。

　　根据蒙古煤炭协会相关成员““2025年（第二届）进口煤国际论坛”会上发言观点：

　　1）2024年蒙古煤炭出口复盘：2024年蒙古国炼焦煤出口占比67%，较前8年平均占比85%下降18个pct，2024年蒙古国动力煤出口占比33%，较前8年平均占比15%增长18个pct。2024年，蒙煤在线竞拍量2236.8万吨，占比约26%。

　　2）中蒙煤炭口岸：中蒙煤炭通关口岸目前比较大的主要是五个：甘其毛都、策克、二连浩特、满都拉、塔克什肯，其中甘其毛都是最大的煤炭通关口岸（2024年煤炭出口量占比48%），策克是第二煤炭通关口岸（2024年煤炭出口量占比29%），二连浩特是唯一的煤炭铁路出口口岸，虽然策克，满都拉口岸蒙方境内的铁路建设已完成，但与中国铁路的接轨还未解决，甘其毛都的跨境协议和设计工作正在进行中。另外还有两个口岸：一个是珠恩噶达布其口岸，主要进口动力煤但量比较少，一个是乌力吉口岸，虽然中国境内的口岸建设已完成，但蒙方的口岸施工图和相关文件正在审核中。

　　3）远期中蒙口岸建设规划展望：蒙古国政府在未来四年内将实施14个大型项目，其中跨境铁路和货物转运站建设包括噶顺苏海图—甘其毛都、杭吉—满都拉、西伯库伦—策克口岸的铁路建设，目标是增加煤炭出口量4000万吨；蒙古国UndrakhGobi公司正在实施公路项目，该公路起点在南戈壁省“汗洪戈尔”苏木地区Tavantolgoi至Baruunnaran方向32公里处，终点到达TsagaanDelUul-乌力吉边境口岸，全程270公里，预计公路全面投入使用后，将日均通车约1000辆，有机会每年煤炭出口量约2500万吨。

　　投资建议。上周煤价虽仍处加速探底过程，但值得注意的是煤炭龙头却止跌反弹（中国神华H周涨幅+4%，兖矿能源H周涨幅+5.1%）。价格跌，股价逆势上扬，往往是左侧布局的重要信号，其侧面说明市场对煤价下跌已有充分认识，属利空钝化，正所谓“利空出尽，望否极泰来”。我们此前强调今年煤炭市场有2个主线任务：（1）主动去库；（2）价格寻底。当前，我们认为本轮煤价下跌或已接近尾声，预计下周后半周跌速将明显放缓甚至止跌，重视左侧布局的机会。

　　“绩优则股优”，重点关注困境反转的中国秦发，绩优的中国神华、陕西煤业、新集能源、中煤能源、电投能源、淮北矿业、昊华能源、晋控煤业。此外，重点关注未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。

　　此外，平煤股份发布《以集中竞价交易方式回购股份方案》的公告，正式打响煤企增持回购第一枪，回购额度高达5~10亿元，应给予重点关注。其他具体内容可参考我们早前发布的《回购增持再贷款设立，高股息煤炭迎机遇》报告，重点关注平煤股份、淮北矿业、兖矿能源。

　　风险提示：新建矿井加速投产，煤炭价格大幅下跌，煤炭需求不及预期。

　　**国盛证券本周观点**：

　　近期我们参加了中国煤炭资源网举办的“2025年（第二届）进口煤国际论坛”以及煤炭江湖举办的“第八届中国进口煤市场分析暨供需洽谈会”，本篇报告汇总两场会议关于2025年及长期澳大利亚煤炭市场的相关观点。

　　根据伦敦证券交易所相关成员“2025年（第二届）进口煤国际论坛”会上发言观点：

　　1）2024年澳大利亚动力煤出口复盘：2024年澳大利亚对中国动力煤出口量同比增加45%至7400万吨，绝大多数为5500大卡高灰动力煤；2024年澳大利亚向日本出口动力煤7500万吨，同比增长5%。出口增加主要是由于日本夏季高温天气带动用电需求上升，以及年末液化天然气价格上涨使得燃煤发电相比燃气发电更具经济性。展望未来，进一步重启核电将抑制未来几年日本对澳动力煤的需求；2024年澳大利亚向韩国出口动力煤1200万吨，同比下降25%，远高于全年韩国动力煤总进口量7%的降幅，2024年韩国核电发电量增加，韩国从美国、哥伦比亚和印尼的动力煤进口同比分别增长2%、66%和4%，替代了部分澳煤进口；2024年澳大利亚向越南出口动力煤1100万吨，同比下降20%，2024年越南动力煤进口总量同比增长19%，主要是由于印尼煤价低廉替代了部分澳煤进口。

　　2024年澳大利亚炼焦煤出口复盘：印度仍是澳大利亚冶金煤最大的出口市场，2024年澳大利亚向印度出口冶金煤3800万吨，同比下降10%，占出口总量的25%，随着高炉-转炉产能和钢材产量不断扩张，印度对海运冶金煤的需求预计继续增长；2024年澳大利亚向日本出口冶金煤3580万吨，同比下降2.3%，占出口总量的2.3%。作为澳大利亚冶金煤最重要的传统出口市场之一，随着日本国内钢材消费量结构性走弱，长期来看日本冶金煤需求预计将呈现下降趋势；受下半年澳煤价格下跌带动，澳大利亚对中国冶金煤出口温和增长，较国内煤的套利空间打开，但因俄煤炭行业的制裁影响，俄罗斯炼焦煤在中国进口市场上的价格仍具有竞争力，2024年澳大利亚对中国冶金煤出口量同比增长101%至1000万吨（占比6%），但仍低于禁令前水平。

　　产量提高有助于部分扭转先前生产成本上升的趋势：因劳动力、炸药、柴油及备件等关键采矿投入品价格上涨的推动，澳大利亚吨煤生产成本近年来大幅上升，展望未来，产量增加对成本具有通缩效应，特别是由于增加的产量中大部分为高灰煤，这些煤不需经过洗煤厂洗选，劳动力成本因“同工同酬”法规而面临升高风险，2022年昆士兰州采矿权税率的提高主要影响了最高价格区间的煤种，但最重要的影响是抑制了投资，因为政策环境的不确定提高了该地区煤矿企业经营的风险水平，2024年7月1日新南威尔士州的采矿权税率也有所上调，将所有煤价区间的税率提高2.6个百分点，新南威尔士州采矿权税率现已达到10.8%。

　　整体来看，尽管一些澳大利亚煤企单位生产成本已由峰值回落，但采矿权税率及其他成本上升也导致竞争力下降，未来海运煤需求下降可能会进一步影响煤企的生存能力。

　　投资建议。上周煤价虽仍处加速探底过程，但值得注意的是煤炭龙头却止跌反弹（中国神华H周涨幅+4%，兖矿能源H周涨幅+5.1%）。价格跌，股价逆势上扬，往往是左侧布局的重要信号，其侧面说明市场对煤价下跌已有充分认识，属利空钝化，正所谓“利空出尽，望否极泰来”。我们此前强调今年煤炭市场有2个主线任务：（1）主动去库；（2）价格寻底。当前，我们认为本轮煤价下跌或已接近尾声，预计下周后半周跌速将明显放缓甚至止跌，重视左侧布局的机会。

　　“绩优则股优”，重点关注困境反转的中国秦发，绩优的中国神华、陕西煤业、新集能源、中煤能源、电投能源、淮北矿业、昊华能源、晋控煤业。此外，重点关注未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。

　　此外，平煤股份发布《以集中竞价交易方式回购股份方案》的公告，正式打响煤企增持回购第一枪，回购额度高达5~10亿元，应给予重点关注。其他具体内容可参考我们早前发布的《回购增持再贷款设立，高股息煤炭迎机遇》报告，重点关注平煤股份、淮北矿业、兖矿能源。

　　风险提示：新建矿井加速投产。煤炭价格大幅下跌。煤炭需求不及预期。

　　行业新闻摘要：

　　1：全国人大代表杨会军：加强煤炭资源司法保护。

　　2：需求预期波动，双焦持续累库。

　　3：关于郑商所对动力煤期货上新合约实施交易限额的通知。

　　4：国家能源局煤炭司司长：将加快煤炭产能储备制度落地实施，推动符合条件的煤矿“应储尽储”。

　　5：两大煤协呼吁控产，助力煤炭市场供需平衡。

　　6：全国政协委员姜耀东：新质生产力驱动煤炭行业突破传统边界。

　　7：煤炭行业专家建议探索高质量发展可行路径。

　　8：煤炭资源量103亿吨！鄂尔多斯市高头窑矿区总体规划（修编）获国家发改委批复。

　　9：依托煤炭资源优势发展煤制天然气产业。

　　10：国家能源局：推动符合条件的煤矿“应储尽储”，建立储备产能启用机制。

　　龙头公司动态：

　　1、中国神华：1）中国神华子公司完成内蒙古新街台格庙矿区新街一井、新街二井项目开工备案。

　　2、陕西煤业：1）陕西煤业大宗交易成交2424.38万元。

　　3、兖矿能源：1）兖矿能源：约3673.87万股限制性股票将于3月7日起上市流通。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

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