2月25日至26日，国际金价上演惊魂跳水。伦敦金现价格从25日亚欧时段的历史高点2953.58美元/盎司急速下挫，26日早间一度失守2900美元关口，最大跌幅达2％；COMEX（纽约商品交易所）黄金与沪金主力合约也分别下跌1.17％和1.18％，带动周大福等品牌足金饰品价格单日回落近1％。此番剧烈震荡的背后，是黄金市场经历2024年全年疯涨、2025年初突破2950美元后的获利盘集中抛售。对于黄金矿企而言，这场狂欢犹如“蜜糖与砒霜并存”——高企的金价虽带来短期暴利，却也掩盖了深层次的行业危机。

　　过去一年的金价狂飙，本质上是多重风险共振下的被动上涨。美联储降息预期反复摇摆、美国大选周期关税政策突变、中东与东欧地缘冲突持续升级，叠加全球央行创纪录的年度购金规模，共同推升黄金的避险溢价。然而，这种由外部变量驱动的价格逻辑极不稳定——一旦宏观风险缓和或政策转向，金价可能迅速回调。矿企若将扩产、并购等长期战略建立在此类“不可控溢价”之上，无异于在流沙上筑城。

　　表面光鲜的利润数据下，矿企正面临日益严峻的成本挑战。随着浅层易采资源枯竭，矿企被迫转向深部或复杂地质区域开采，这直接导致开采成本激增。同时，环保法规趋严、人工与能源价格上涨，进一步压缩利润空间。全球黄金总维持成本连年上涨的情况下，部分高成本矿企即便在金价高位时也难以扭亏为盈。

　　同时，日益激烈的资源争夺也会加剧战略风险。很多头部矿企为抢占短期市场红利，加速海外并购增储。很多头部企业在金价高峰时豪掷上百亿元出海“淘金”，却忽视了此类扩张的隐患。一是并购标的估值受金价波动影响显著，若价格回调将导致资产减值风险；二是高杠杆收购加剧财务压力，市场利率波动可能引发流动性危机。历史的教训还历历在目，2013年金价崩盘早已证明，将战略建立在价格持续高位的假设上等同于构筑空中楼阁。

　　此外，当前矿企普遍存在过度依赖资源禀赋，忽视内生技术升级的情况。尽管部分企业引入自动化采矿设备，但深井开采、低品位矿处理等技术瓶颈仍未突破，效率提升有限。反观国际头部企业，已通过数字化矿山、绿色冶炼等技术构建成本护城河，而国内矿企数字化与碳中和布局迟缓，甚至可以说，仍停留在“以量换价”的粗放模式，难以应对下一轮行业周期。

　　黄金的货币属性赋予其价格弹性，但矿企的生存法则始终扎根于实体逻辑。当投机潮水退去，那些沉迷于资源囤积、忽视能力进化的企业，终将重蹈2013年的覆辙——彼时金价暴跌28％，全球前十大矿企市值蒸发3200亿美元。历史的钟摆从未停止，唯有将短期红利转化为技术壁垒与成本护城河，方能在周期轮回中立于不败之地。