2月25日，央行在公开市场上开展了3000亿元中期借款便利（MLF）操作。另据数据显示，今日MLF到期量为5000亿元，按此计算，2月MLF缩量2000亿元。此外，MLF中标利率为2.00%，与上月持平。

　　业内人士认为，本月央行缩量续作MLF符合预期。缩量并不意味着央行缩减中期流动性投放，而是央行有意通过开展买断式逆回购操作“平替”到期的MLF。多位业内人士预计，未来一段时间，MLF将继续缩量续作，余额将持续下降。

　　缩量续作MLF 央行并未缩减中期流动性投放

　　自2024年10月以来，央行在公开市场上持续缩量续作MLF，因此市场对本月央行再度缩量续作已有预期。不过，业内人士普遍认为，央行此举并未缩减中期流动性投放。

　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，央行已在2025年1月开展17000亿买断式逆回购操作，相当于为应对2025年2月MLF大额到期，已提前释放了大规模中期流动性。

　　买断式逆回购让央行可以更加及时、精准地调节市场流动性，从而更好地维护金融市场稳定，促进经济回升向好。自2024年10月以来，通过开展大额买断式逆回购来补充市场流动性已成为央行的基本操作模式。这也意味着大额买断式逆回购正在持续替换MLF，并淡化MLF操作利率的政策利率色彩。

　　招联首席研究员董希淼还指出，当前MLF中标利率为2.00%，在目前环境下属于偏高水平，金融机构对MLF需求逐渐减少。在这种情况下，央行主要通过开展买断式逆回购操作“平替”到期的MLF。

　　展望未来，在年初宏观政策在稳增长方向持续发力，再加上货币政策基调已由“稳健”转向“适度宽松”，强调“保持流动性充裕”的背景下，业内人士预计央行还将继续开展较大规模的买断式逆回购。

　　“预计未来一段时间，MLF将继续缩量续作，余额将持续下降。”董希淼表示，央行将通过多种货币政策工具，加强对市场流动性的调节，实施好适度宽松的货币政策。

　　王青亦认为，尽管近期央行暂停二级市场国债买入，但会通过较大规模开展买断式逆回购、适量续作MLF等政策工具投放流动性，保持中期市场流动性处于充裕状态，并以此支持年初银行加大信贷投放力度，支持政府债券发行，稳定市场预期。

　　平价续作符合预期未来降息降准仍有空间

　　2月MLF保持平价续作，符合市场预期。

　　王青表示，年初以来，政策利率（央行7天期逆回购利率）保持不变，近期各类主要市场利率普遍走高，其中1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率正在向MLF操作利率靠拢，10年期国债收益率也有明显上行，DR007则延续1月以来的较高水平，2月MLF操作利率保持不变符合市场普遍预期。

　　“往后看，当前MLF余额仍然较高，未来以买断式逆回购替换MLF过程还会持续。”王青指出，综合当前房地产市场、外部经贸环境变化，以及整体物价走势，一季度末前后降息窗口有可能打开，届时MLF操作利率也将跟进下调。

　　央行数据显示，本月操作后，MLF余额为40940亿元。

　　此外，董希淼还表示，在人民币汇率趋稳之后，下一阶段降低存款准备金率的必要性和可能性仍然存在。降准除了向市场释放长期流动性之外，还将降低金融机构资金成本，推动金融机构保持息差基本稳定，促进社会综合融资成本稳中有降。

　　“我国金融机构加权平均存款准备金率为6.6%，但部分农村中小金融机构存在5%‘隐性下限’。”董希淼预计，央行将进一步完善存款准备金制度，5%“隐性下限”或将打破，存款准备金工具的政策调控功能将得到更充分发挥。

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