2025年02月20日，华泰证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，全球配置ETF组合收益稳健，回撤可控，符合绝对收益型产品特征。

　　报告摘要如下： 全球配置ETF组合收益稳健，回撤相对可控，符合绝对收益型产品特征 在华泰金工海外市场产品系列研究中，我们已经对美国、印度、越南等海外金融市场做了概括性介绍，尤其是对各市场的ETF产品做了细致梳理。本文在前期海外市场产品系列研究的基础上，构建了一个全球分散投资的ETF组合，力图为投资者提供一个“一键式”全球配置的解决方案。策略核心逻辑是结合周期模型、动量模型和风险预算模型，在全球主要股、债、商、汇资产上实现动态、分散化配置。2014年1月至2024年1月，该组合年化收益率8.20%，年化波动率4.08%，夏普比2.01，最大回撤5.51%，历史净值平稳向上，波动较小，回撤相对可控，符合绝对收益型产品特征。 样本空间：立足中美、全球分散，并且针对性引入外汇资产 组合样本空间一共包含24个ETF，一键打包了全球优质的、代表性强的主流标的：1、底层资产主要来自中国和美国上市ETF，数量分别为7、14个；2、结合此前海外市场产品系列研究的成果，分别引入日本、印度、越南等地上市的代表性股票ETF；3、样本空间以股、债、商为主体，其中，股票资产均衡覆盖了发达市场和新兴市场；债券资产覆盖了中、美不同久期的国债；商品资产包含了贵金属、有色金属、能源、农产品板块的代表性品种；4、在传统股债商资产的基础上，引入美元指数ETF这一外汇资产，补全了滞胀环境下的配置缺口，提升了策略的全天候表现能力。 收益端：周期模型捕捉大类资产轮动规律，动量模型筛选强势细分资产 策略以风险预算模型为基础，结合战略配置和战术配置模块，综合确定组合权重：1、战略配置：基于华泰周期模型预测股、债、商、汇四大类资产的排序，根据经济周期轮动规律来决定超配股票和商品类风险资产，还是债券、外汇类避险资产，获取大类资产轮动的收益；2、战术配置：采用多维度、多期限的综合动量模型筛选强势细分资产，获取细分资产轮动的收益；3、组合构建：结合周期战略配置观点和动量战术配置观点，采用风险预算模型求解组合调仓目标权重。 风险端：日度波控机制应对黑天鹅风险，多路径调仓降低交易拥挤风险 策略风控端主要包含两个模块：1、日度波控模块：每天监控组合的运行情况，一旦组合实时波动率高于预警门限，则等比例调低组合仓位，避免净值大起大落，提升组合在黑天鹅风险下的稳健性；2、多路径调仓模块：策略采用月度调仓，但权重计算和调仓执行分散在多条不同的路径上。一方面，调仓执行分散在多个交易日，降低了调仓冲击成本和交易拥挤风险；另一方面，引入多条路径，意味着有更多的样本来优化参数，降低了过拟合风险。 最新持仓：周期模型切换至防御状态，债券类避险资产权重较高 根据最新数据：1、周期信号大类资产预测排序相较于前期出现变化，其中，2023年10月至2025年1月周期预测排序中股票和商品类风险资产处于前两名，而2025年2月最新预测中，债券和外汇类资产处于前两名；2、综合动量模型剔除了印度NIFTY50、20+年美债、Brent原油三个资产；3、最终得到的组合权重中，股票、债券、商品、外汇类资产的占比分别为15.35%、64.81%、7.30%、6.79%。债券类避险资产占据主导，而且10年中债因为波动率较低导致目标权重超过上限值20%而触发截断，多出来的仓位平均分配给了四个现金资产。 风险提示：模型根据历史规律总结，历史规律可能失效。市场出现超预期波动，导致拥挤交易。报告中涉及到的具体资产不代表任何投资意见，请投资者谨慎、理性地看待。

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