【导语】2025年1月，国内汽柴油供需差值走势保持差异性，汽油再度回归收缩趋势，柴油则在当前区间稳中小涨。汽、柴油本期批发均价不同幅度上涨，但究其原因受原油价格走势支撑显著，供需基本面带来的影响却十分有限。2月份，预计汽柴油两种产品的供需差值均存在收缩确实，不同之处是，柴油供需差值从高点向下实为有利影响，但汽油目前已处于低位，供小于求的局面或加剧。

　　2025年1月，国内汽油供需差值继上期罕见反弹后再度进入下滑通道，供应收紧同时叠加原油价格上涨，本周期批发均价增幅明显，形成标准反向联动规律。柴油供需差值与其批发均价同时上涨，不遵循反向联动规律，并且增幅都相对较小。

　　生产端：迎来新一年生产计划，1月主营开工负荷率明显提升

　　2025年1月展开新年度炼油计划，国内生产企业的表现分为两种：主营炼厂面对新年度任务，积极提升装置开工负荷率，积极展开生产，1月份主营单位一次装置开工负荷率较2024年底提升2.12%，本期生产积极性主要来自于主营单位；独立炼厂方面，新年伊始则出现较多企业临停或降低负荷生产的情况，主要原因在于炼油利润承压，企业盈利遇阻。

　　汽油市场：供需差值再度回落

　　2025年1月，国内汽油市场供需格局发生变化，供需差值缩减与批发价格上涨形成反向联动，从供需基本面看，尽管市场供需状况对价格形成一定支撑，但国际油价的向下传导效应更为显著。2025年1月，国内汽油供需差值预估值为467万吨，相较于12月实际值减少115万吨，其中，总供应量1886万吨，环比增加4.48%，总需求量1419万吨，环比增加16.03%。另外，1月成品油出口配额迎来新的周期，因此对于计划出口量固执较前期稍高。供需面均增长，但需求增量明显高于供应增量，从而导致供需差值进一步减少。汽油价格走势来看，1月份汽油批发价格呈缓“W”趋势，两端缓、中部尖端突出，在月中旬经历突然增长再缓慢回调的过程，这一波趋势主要跟随国际油价走势，导致月均价与供需差值形成反向联动规律。

　　2025年1月炼厂提升产品收率，汽油总供应量环比增加4.48%。1月国内汽油总产量为1375万吨，环比增加6.08%；期初库存较上月增长2.58%；出口方面预估值有所增加，净进口量环比减少21.37%。产量的提升主要得益于国内炼油企业提升开工负荷，并且提前预判节前备采需求提升汽油收率，1月收率较上期增长超过1个百分点。另外，1月为国内炼油装置检修淡季，除部分独立炼厂因利润承压而主动降低负荷外，例行检修维护状况较少。叠加1月出口通道也重新“整装待发”，出口量将有所提升，整体导致了总供应量的增长。

　　1月份节前备货、节中消费均增加，汽油需求量增长。2025年1月，国内汽油总需求量1419万吨，环比增加16.03%，达到2024年8月消费旺季后的单月最高水平。临近春节，大规模返乡高峰期到来，公路旅客周转量迎来提升，重点收费站的车流量激增，尤其是长途自驾出行的比例大幅上升，带动汽油终端消费的直接增长。尽管汽油中间商较此前减少，但大型贸易商、加油站等为了应对国内最长假期激增的需求，纷纷增加了库存储备。同时，考虑到国际油价在1月份快速上涨的情况，投机需求增加，同时炼厂生产调整加剧市场的看涨氛围，终端用户和贸易商提前备货，以规避潜在的价格上涨风险，进一步推动了汽油需求的增长。

　　对比去年同期数据，2025年1月汽油供需差值同比降幅为63.21%，实际批发均价同比上涨0.36%。汽油供需差值与批发价格形成反向联动规律，但从起变化幅度来看，基本面对汽油价格的支撑并不显著。

　　预估2025年2月，汽油供需差值仍有继续下滑的可能性。从1月国内汽油市场呈现出的供小于求的基本面关系，可以认为，1月份出现的供应缺口将导致社会库存继续被消耗。2月份独立炼厂开工情况受原料、利润、需求不足等各种因素制约并不乐观，但相对来说独立炼厂汽油收率相对较低，因此对汽油的影响略小；国内主营单位生产积极性提升，有助于补充汽油供应面缺口，但结合社会库存情况来看，预计2月供应量存在减少趋势。需求端来看，2月节后备采需求多以按需为主，消费存在下滑预期。综合来看，汽油供应、需求均存在减少预期，供需差值或继续下滑。

　　柴油市场：供需差值基本守稳

　　2025年1月，柴油供需差值走势基本持稳，批发均价延续上月涨势，但相较于汽油价格涨幅明显较弱，这与两个产品不同的供需关系有重要关联。2025年1月，国内柴油供需差值预估值为3860万吨，相较于12月实际值7万吨，其中，总供应量5414万吨，环比减少2.2%，总需求量1553万吨，环比减少7.66%。与汽油基本面表现完全不同，柴油市场供需面军均减少，需求减少量稍高于供应减少量，因此形成了在当前供需差值区间微幅小涨的走势。价格方面，1月柴油批发价格走势同样经历大涨大落，中旬快速上涨，但在下旬时其涨幅也基本回调，月均价有小幅上涨，但与供需差值未形成反向联动规律。

　　2025年1月柴油收率下滑，叠加出口计划增加预期，总供应量环比减少2.2%。1月国内柴油总产量为1640万吨，环比减少9.45%；期初库存较上月增长3.38%；出口方面预估值增加，成品油出口配额进入新一轮周期，主营单位或将积极规划出口，以合理利用政策支持的窗口期，因此预计1月出口量或将回归至七八十万吨级水平，因此净进口量也有明显下降。社会库存方面，由于冬季柴油需求相对寡淡，因此资源有溢出部分均计入库存，库存仍呈现上涨状态。

　　节假日对柴油造成利空影响，1月柴油需求量进一步下滑。2025年1月，国内柴油总需求量1553万吨，环比较少7.66%，达到2024年6月后的最低水平。受季节性因素和节假日效应共同作用，1月份柴油需求呈现显著下行特征。首先，冬季低温天气导致户外作业环境恶劣，施工效率明显下降；其次，元旦与春节"双节"假期，叠加返乡潮效应，抑制工程基建领域的用油需求。从行业维度来看，工程基建领域普遍进入施工淡季，多数项目暂停或放缓进度，导致柴油需求量显著减少。另一方面，公路运输重心由货物运输向春运客运转移，物流企业的柴油消耗随之下降，多数企业在春节前普遍提前备货，因此货运需求在1月中旬后逐步减弱，进一步压缩了柴油的实际消耗量。值得注意的是，柴油价格波动对物流企业成本控制的影响，促使部分企业调整运营策略，通过减少运输频率或优化运力配置来应对成本压力，进而对柴油总需求形成抑制作用。

　　对比去年同期数据，2025年1月柴油供需差值同比增长25.81%，实际批发均价同比下降3.37%。柴油供需差值与批发价格在趋势上呈现反向联动规律，但价格受成本支撑，并未呈现与供需差值同等变化幅度。

　　探索柴油产消比与价格之间的联动。通过对2017年至今国内柴油产消比与价格变化率的对比分析，在多数时间内两者变化趋势呈反向联动规律。通过联动性对比，可以对当期柴油市场价格走势是否受正常供需关系引导进行判断，从而分析近期及未来一段时间内柴油走势是否发生显著变化。另外，可以通过柴油产消比均值区间，判断抛开社会库存数据之外，当前市场生产与消耗层面的供需关系。

　　2025年1月，国内柴油产消比为106:100，较上期减少2个单位，目前产消比在均值区间之内。这表明，在不考虑中间贸易环节的情况下，柴油生产与消费表现为供求相对平衡的局面。1月份产销比已接近均值区间下沿，柴油市场供需关系处于相对稳定状态，在国际油价对于生产利润的支撑之外，产消比的相对稳定对批发均价形成了有力支撑。

　　预估2025年2月，柴油供需差值或将缩小。2月包含春节假期，截止到中旬春运才即将结束，工人返岗后各类项目工程活跃度将提升，交通运输业在节后也将逐步恢复，但整个月份来看，寒冷天气下对需求的提升有限。供应方面，燃料油消费税按照应收抵扣政策落地，导致部分独立炼厂以燃料油为一次加工原料的成本增加，同时独立炼厂部分原料受客观因素制约不能按时靠港，尽管炼油利润较前期增长，炼厂整体开工积极性不高，不乏临停或降负荷的情况出现。综合来看，预计2月份柴油供应将呈现减少趋势，而需求将呈现增加趋势，因此将导致供需差值转而缩小。

　　文章转载及建议敬请拨打

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“基本面”，可获得关于基本面的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注