信达证券发布研究报告称，各航司发布2025年1月经营数据。1月国内线运力同比微增，客座率高位持稳，油汇因素向好。2025年运力供给增速放缓确定性增强，票价2024年跌幅较多、处于低位水平，若随经济复苏、出行需求提升，票价向上有望带来航司业绩高弹性，叠加油价中枢下行、汇率稳定等因素，航司利润向上空间可期。看好航空出行的持续复苏，建议重点关注中国国航(601111.SH)、南方航空(600029.SH)、春秋航空(601021.SH)、吉祥航空(603885.SH)、中国东航(600115.SH)等。对行业投资评级为：看好。

　　信达证券主要观点如下：

　　行业客座率恢复到19年水平，1月票价同比略增

　　1)行业供需：2024年全年客座率恢复到2019年水平。根据民航局公布的2024年12月行业最新数据，12月当月行业ASK、RPK较2019年同期+8.1%、+9.7%，相应客座率达到82.0%，超过2019年同期1.2pct。1~12月累计行业ASK、RPK分别较2019年同期+10.2%、+10.3%，累计客座率为83.3%，较2019年同期+0.1pct。分地区看，国内线周转量已恢复正常增长，国际及地区已恢复超八成，12月当月恢复率超九成。

　　2)票价情况：1月同比略增，国际票价涨幅较多。2025年1月平均单程票价902元，环比+29.6%，同比+3.8%，受春运影响票价环比回升较多，同时春节错期影响、票价同比略增。分地区看，1月境内机票价格865元，同比+2.9%，国际及地区平均票价1812元，同比+6.5%，国际及地区线票价涨幅更多。

　　3)油汇：1~2月航油均价同比-10%，年初至今汇率维稳。油价方面，2025年1~2月航空煤油出厂价均价5910元/吨，较2024年同期均价-10.1%，较2019年全年均价+20.6%，油价有一定回落。原油价格上，近期油价小幅波动维稳，至2025年2月17日，布伦特原油期货结算价为75.22美元/桶，较2024年末上涨0.8%。汇率方面，2025年初至今汇率维稳。2024年末，中间价美元兑人民币汇率为7.1884元。至2025年2月18日，中间价美元兑人民币汇率为7.1697元，较2024年末-0.26%，汇率持稳。

　　航司1月客座率高位持稳，国内线运力同比微增。

　　1)运营情况：1月当月情况看，各航司国内线周转量同比微增，客座率基本超19年同期;大部分航司国际线运力及周转量超过19年同期，客座率略有差距。

　　2)机队引进：1月，三大航中东航飞机引进数最多，小航未引进飞机。1月三大航中东航飞机引进架数最多，共引进6架飞机，净增长4架。国航其次，引进及净增长4架飞机;南航引进4架净增长3架飞机。春秋和吉祥未引进退出飞机，海航引进及净增长2架飞机。

　　风险因素：出行需求增长不及预期，国际航线恢复不及预期，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险。

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