想追高又怕踩空，这是目前不少投资人对黄金又爱又怕的心态。

　　自2025年开年以来，黄金可谓“高开暴走”！截至北京时间2月14日11时，伦敦现货黄金已连续好几日超过2900美元/盎司（最新为2928美元/盎司），屡刷历史新高，开年来涨幅已超过10%。不管机构对后续黄金走势的看法是否存有分歧，黄金毫无疑问成为眼下最热门的配置品种。

　　对于风险偏好中低却又不想错过黄金行情的投资者，理财公司迅速捕捉热点行情，近期纷纷加大对配置了黄金的固收增强产品的推介。

　　黄金，就这么成了“固收+”的“+”。

　　固收+黄金主题：追求绝对收益和黄金行情两不误

　　黄金牛市之下，掘“金”理财产品近期密集发行。截至2月14日，中国理财网数据显示，有37只名称含有“黄金”字样的理财产品处于待售状态，管理人包括招银理财、光大理财、兴银理财。

　　另外，有45只名称含有“黄金”字样的存续理财，主要由招银理财、光大理财、民生理财、平安理财以及外资银行发行。需要说明的是，有一些产品在名称并未突出黄金字样，但仍将其纳入投资组合，如招银理财的“目标盈稳金”系列理财产品，它也是较早践行目标止盈模式的理财产品之一。

　　事实上，在理财资产配置中加入黄金，是两年前（2023年）理财公司就开始做的事情。汇总目前市面上存续及待售的固收+黄金产品，至少80%的资金投资于固定收益类资产，而黄金资产的投资比例比较低，很多都不超过5%。

　　“这两年我们都有发行配置黄金的产品，是因为我们当时就认为这两年黄金有比较好的投资机会。加入一定比例的黄金资产，比较符合理财受众的风险偏好和追求绝对收益的属性。我们比较多产品是通过黄金ETF的形式去投资，同时也有高比例的债券资产打底，再加上一些量化中性策略做补充，这样就使资产比较低相关性。”一名沪上理财公司的多资产投资部门负责人告诉券商中国记者。

　　以一家头部理财公司发行的黄金主题固收增强产品为例，其通过配置高等级信用债辅以黄金、量化中性策略，在封闭系列产品中灵活运用挂钩黄金的场外期权进行投资，无论是黄金价格上涨、下跌还是处于震荡行情，都能较从容守住收益。

　　再以招银理财发行的黄金结构性理财产为例，其产品配置策略为：不低于80%资产投资于固定收益类资产，预估固收资产收益投资于挂钩黄金的期权，最低损失为期权费，但可以分享黄金上涨收益机会的策略。招银理财称，其在黄金结构性理财领域积极布局，当前支持各类结构的定制包括不限于自动触发、二元结构、鲨鱼鳍等结构。

　　而自动触发、二元结构也是目前37只待售理财产品的重要策略，有超过20只都是此两种策略，多由招银理财和光大理财发行。

　　“二元结构”策略是指底层资产中一部分资产将挂钩黄金的二元期权等衍生品价格，并在产品存续期内保持看涨状态。同时，部分产品还会设有价格区间和与之对应的比较基准。如果标的价格高于某一价格时，该产品将对应相对较高的比较基准。

　　“自动触发”策略是在设定的观察日内，相应的黄金资产价格超出或低于某一价格时，理财产品就会提前终止。

　　机构大多看多后续走势，喊出黄金还可超配

　　截至今年1月末， 央行黄金储备为7345万盎司，较去年12月末的7329万盎司增持了16万盎司。我国央行延续了去年12月的增持势头，连续第三个月增加黄金储备。

　　另据中国黄金协会数据，2024年中国人民银行全年累计增持黄金44.17吨。截至去年年底，中国黄金储备为2279.57吨，位居全球第6位。

　　显然，当局正以实际行动看多黄金。而黄金最近涨势凶猛，其实内外是有动因的。

　　于外，特朗普政府关税等政策不确定性，驱动全球避险资金配置黄金。于内，今年2月7日，监管发布《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》，开启保险投资黄金试点，其中明确了试点投资黄金范围以及试点保险公司。按照10家保险公司总投资资产约19万亿来计算，最高或带来近2000亿的黄金投资需求。这个政策对国内黄金投资情绪及中长期表现是有正向推动作用的。

　　现在市场关注的是，投资者还能追高黄金吗？还应追高黄金吗？

　　贝莱德建信理财副总经理及首席多资产投资官刘睿在接受券商中国记者专访时表示，将机遇成本（如美债的实际利率）、避险（如战争、去全球化）、长期美元信用（如美国的财政问题）等多因素叠加考虑，其认为从长期5到10年的维度来说，仍然非常看好黄金，但短期因为黄金上涨过多，还是需要关注回调的风险。刘睿还透露，其团队在多资产组合中也仍然配置部分比例的黄金。

　　招银理财提示，短期黄金涨幅较快，或有震荡回调、波动加大的可能。但也表示，从长期看，在美欧央行进入降息周期、去美元化趋势和全球经济政治不确定性等中长期因素下，具有显著避险、替代储备货币属性的黄金依然有相对较高的配置价值。

　　平安理财研究部认为，在地缘避险情绪升温、美国财政赤字和美元信用弱化以及全球经济复苏不确定性的综合条件下，2025年黄金价格预计将保持在高位震荡。目前特朗普关税政策仍存在不确定性，支持黄金偏强震荡，若政策转向缓和则金价继续上行的空间将有所受限。

　　中金公司也持看多态度，它认为未来十年黄金中枢或在3000美元/盎司—5000美元/盎司，黄金仍可超配。但2025年涨幅可能放缓，波动可能增大，建议适度淡化黄金的短期交易价值，关注黄金的长期配置价值。

　　中信证券研报称2025全年仍然坚定看多黄金。其认为本轮黄金上行的主要原因是特朗普关税行动引发市场担忧。短期内，只要特朗普仍然保持在关税上反复无常的状态，仍然有利于金价维持高位，向上突破。

　　国泰君安研报称，本轮黄金价格上涨的核心驱动力来自特朗普政府的关税政策引发的市场忧虑，同时全球央行购金需求维持高位。多重因素叠加下的不确定性攀升推升风险溢价，叠加美元利率小幅回调，共同支撑金价维持强势。

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