农产品早间评论

　　西南期货研究所

　　2025.2.17

　　豆油豆粕

　　暂时观望

　　上一交易日，豆粕主连收涨1.62%至2883元/吨，豆油主连收涨0.13%至7964元/吨；现货方面，连云港豆粕3660元/吨，+60元/吨；张家港一级豆油8450元/吨，+10元/吨。USDA2月供需报告继续小幅调减全球产量，隔夜美豆主连收涨0.66%。

　　供需方面，2月14日当周主要油厂大豆压榨量195万吨（+147万吨）。库存方面，上周样本油厂豆粕库存42万吨，环比-5万吨；样本油厂豆油库存88.65万吨，环比-1.18万吨。豆油消费方面，国家统计局数据显示，2024年12月，全国餐饮收入5549亿元，同比增长2.7%。春节消费增长尚可，预计食用油消费增速有望小幅抬升。豆粕下游市场消费方面，据同花顺ifind数据，样本企业1月生猪存栏量及能繁母猪存栏量较上月均小幅增长，1月全国蛋鸡存栏量12.23亿只，为近三年同期最高水平，饲料需求短期内预计小幅增长。

　　当前巴西大豆收获进度偏缓，市场忧虑南北美大豆衔接窗口期的供应；叠加贸易摩擦可能带来的影响，豆粕短期或震荡偏强，豆油库存去化较慢，上行压力大。油粕下方底部支撑逐步夯实，观望为主，回落后底部支撑区间或可考虑多头尝试。

　　棕榈油

　　考虑反弹后抛空

　　马棕周五收涨，并录得周线四连升，库存下降支撑市场，尽管市场担忧需求且印尼生物柴油政策存在不确定性。印尼能源部官员Enya Listiani Dewi周五表示，在经历年初的一些延误之后，印尼预计将于下月全面实施B40生物柴油计划。国内方面，12月中国24度精炼棕榈油进口31.8万吨，环比增长89%。棕榈油去库，库存处于近7年同期次低水平；根据国家统计局发布数据， 2024年12月餐饮收入为5549亿元，同比增长2.7%。其中，限额以上单位餐饮收入为1403亿元，同比增长1.2% 。2024年全国餐饮收入为55718亿元，同比增长5.3%。现货方面，广东棕榈油9930，跌60，进口4月船期棕榈9070。

　　策略方面：考虑反弹后抛空。

　　菜粕、菜油

　　考虑短多

　　加菜籽周五上涨，因看涨情绪持续，此前连续两日下跌。交易商称，油菜籽库存仍在以很好的速度下降，而且与其他植物油相比，价格具有吸引力，因此周三和周四的疲软并未被视为近期上涨趋势逆转的迹象。国内方面，12月菜籽进口60.32万吨，环比下滑15%，12月菜粕进口30.76万吨，环比增加234%，菜油21.33万吨，环比增7%。菜籽累库，库存仍处于同期最高水平但接近次高水平；菜粕累库，库存处于同期最高水平；菜油累库，库存处于近7年同期最高水平。现货方面，广西菜粕2560，涨10，广西菜油8740，跌10。

　　策略方面：考虑短多。

　　棉花

　　考虑逢高做空

　　上一日，国内郑棉震荡运行；隔夜外盘棉花冲高回落上涨0.5%，因受美元疲软以及谷物和石油市场的乐观情绪支撑。

　　美国农业部公布的2月供需报告显示，全球2024/25年度棉花产量预估为1.2046亿包，1月预估为1.1945亿包。全球2024/25年度棉花期末库存预估为7841万包，1月预估为7791万包。

　　2月上旬开机率逐渐回升，而大部分中小纺企及织布企业的开工率稍低，少数纺企甚至计划正月初十以后安排职工返岗。纺织产业即将迎来“金三银四”产销旺季，市场对旺季存在一定预期，后市关键看旺季消费的成色。

　　美国对进口自中国的商品加征10%的关税，对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税，关税政策影响全球经济复苏，打压棉花价格。

　　国内供给充足，棉花商业库存处于高位，根据棉花信息网2月份生产调查，将全国总产增加约4万吨至684万吨。需求疲软，下游低利润情况下主动补库意愿不足。

　　综合来看，在关税摩擦的影响下，全球经济有下行压力，这拖累棉花消费，中长期来看外盘驱动向下，直至巴西种植成本可能获得支撑。国内方面，本年度国内产量超预期，商业库存处于高位，在大周期宽松、需求偏弱和中美博弈环境下，预计棉价偏弱运行。

　　策略方面：考虑逢高做空。

　　白糖

　　考虑逢低做多

　　上一日，国内白糖反弹创近期新高；隔夜外盘原糖上涨2%，因巴西低库存和印度产量低于预期。

　　根据NFCSF的数据，截至2025年2月15日，全国生产了1976万吨糖。产量大幅低于预期，因此印度糖出口可能落空，之前印度批准了100万吨的出口。

　　2024/25榨季截至2月5日，泰国累计甘蔗入榨量为5665.89万吨，同比增加261.54万吨，增幅4.84%；甘蔗含糖分12.22%，同比增加0.33%；产糖率为10.408%，同比增加0.417%；产糖量为589.71万吨，同比增加49.78万吨，增幅9.22%。

　　市场预期国内产量增产幅度或有所下调。截至2025年1月底，本制糖期全国累计产糖749万吨，同比增163万吨；累计销糖374万吨，同比增62万吨；工业库存375万吨，同比增加100.73万吨。当月产糖309万吨，同比增42万吨；当月销糖124万吨。

　　根据《2025年关税调整方案》，自2025年1月1日起，将糖浆和含糖预混粉最惠国税率将从12%提高至20%，政策对糖浆、预混粉管控进一步趋严。

　　综合来看，国外方面，当前巴西库存偏低，印度糖产量低于预期，预计原糖偏强运行。国内方面，新年度预期增产不及预期，一季度进口量预估偏低，供给压力不大，但预计偏强震荡运行为主。

　　策略方面：考虑逢低做多。

　　苹果

　　考虑观望

　　上一日，国内苹果期货大幅反弹，节后苹果消费高于预期，但交割博易驱动向下。

　　据Mysteel农产品数据显示，截至2025年2月12日，全国主产区苹果冷库库存量为643.09万吨，环比上周减少28.10万吨，走货较春节当周加快。

　　2月13日，山东烟台栖霞观里镇交易一般，寻货多以果农通货为主，出口渠道少量找货。果农三四级1.2-1.8元/斤，果农80#以上统货2-2.2元/斤左右，果农一般统货1.7-2元/斤。

　　综合来看，现货价格保持稳定，节后消费好于预期，现货开始涨价，预计短期还可以维持。本年度整体库存偏低，但在交割标准放宽的情况下，考虑到交割升贴水之后，有利于交割，建议观望。

　　策略方面：考虑观望。

　　生猪

　　考虑空单轻仓持有

　　昨日，生猪全国均价为14.73元/公斤，较昨日上涨0.02。北方区域周六价格下跌，周日价格反弹，部分养殖企业缩减出栏量，叠加二次育肥入场，加之部分屠企受国储订单影响宰量增加，多方利好因素支撑周日价格上行。但屠企高价猪接受力有限，预计短期北方市场或供需博弈为主。南方市场价格有稳有涨。部分区域二育维持零星入场，虽整体量级不大，但消费端受开学备货提振，宰量有所提升支撑猪价上行。其余地区供需维稳，市场波动有限，猪价维持稳定。

　　2024年12月，全国能繁母猪存栏4078万头，环比下降0.05%，同比降减1.5%。涌益咨询数据显示，2月规模场计划出栏量环比下降11.3%。出栏体重来看，上周出栏体重环比上涨2.8kg至123.43kg，体重增长。冻品库存方面，库容率下跌0.03%至14.47%。集团养殖成本约12.88元/千克，成本低位震荡。

　　上一交易日，主力合约下跌0.54%至12975元/吨，基差1815元/吨。

　　整体来看，集团场出栏预计逐步开始放量增加，消费进入淡季，仔猪价格继续上扬，补苗仔猪情况增多，二次育肥成交量开始提升，预计短期价格涨跌调整为主，考虑空单轻仓持有。

　　鸡蛋

　　考虑暂时观望

　　上一交易日，主产区鸡蛋均价为3.32元/斤，较前日下跌0.04，主销区鸡蛋均价为3.59元/斤，较前日下跌0.07。饲料成本自历年同期最高水平回落至次高水平，鸡蛋单斤成本约3.51元，同比偏低4%，小幅低位反弹。单斤饲料成本约2.9元，养殖利润约-0.26元/斤，同比偏低0.45元/斤。

　　1月全国在产蛋鸡存栏量11.89亿羽，环比微增0.07%，同比实现增长6.5%。存栏量处于近9年偏高水平，供应快速恢复兑现。按补苗趋势看，2月蛋鸡存栏量或继续增长，同比或来到近10年偏高水平，关注产蛋率情况。

　　上一交易日，主力合约上涨0.43%至3308元/半吨，基差-158。

　　整体来看，2月鸡蛋供应或同比继续增加，节后消费淡季，鸡蛋供应持续恢复，蛋价面临跌价风险，但远月饲料成本或有增加，考虑暂时观望。

　　玉米

　　暂时观望

　　上一交易日，玉米主力合约收跌0.48%至2303元/吨。北港玉米2180-2190元/吨，+10元/吨；南港玉米2270-2280元/吨，持平；2月美国农业部报告小幅调低全球产量，隔夜美玉米主连收涨0.61%。

　　24/25年度售粮进度过半，港口库存仍高，北港库存423万吨（较前一周-17万吨），广东港口库存小幅攀升，至151万吨，短期市场仍有供应压力。24/25年度玉米收储持续推进，中储粮公司进口玉米轮出销售暂停，网拍采购价抬升，近期CBOT玉米走高亦推升进口成本。需求方面，据同花顺ifind数据，样本企业1月生猪存栏量及能繁母猪存栏量较上月均小幅增长，2月5日当周深加工消费量116万吨，高位回落；春节期间饲企玉米库存去化，最新库存天数30.11天，后续采购意愿或有增强。1月全国蛋鸡存栏量12.23亿只，为近三年同期最高水平，玉米需求维持小幅增长态势。

　　预计新年度国内玉米供应过剩稍缓，收储力度逐步增强、进口玉米成本抬升形成一定支撑，新年度进口玉米逐步上量，天气转暖主产区玉米售卖压力或逐步增强，短期玉米供应压力仍存，上行压力将逐渐增大，考虑暂时观望。

　　原木

　　相对高位震荡

　　节前最后一个交易日，主力2507收盘于876.0元/吨，跌幅0.68%。

　　截至2月7日，国内辐射松原木库存小幅增长至256万m ，环比增加15.32%，4米中A辐射松原木CFR价格117美元/m 左右，环比上期略有下滑。截至2月13日，各港口报价暂稳，山东日照港3.9米中A辐射松原木现货当日价格840元/m ；江苏新民洲港、太仓港4米中A辐射松原木现货当日价格同样840元/m ，较前期报价提振30元/m 左右。但当前各港口出库量情况来看，较节前均有一定程度滑落。前期升水程度较大，预计近期盘中震荡调整为主。

　　前期检尺径差异为多头带来持续动力，但07合约对应相对淡季，且实际接货需求和各项交割结算成本带来的交割难度仍然客观存在，目前盘面主要交易逻辑在于未来交割检尺径差异带来的升水；但实际7月首次交割时下游接货情况尚不明确，且当前盘面升水逐步抬高，警惕后续回归现实快速滑落。

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“农产品”，可获得关于农产品的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注