第一部分背景

　　最近棉花下游消费有小幅好转迹象，几个主要服装消费市场2025年消费预期较好，特别是美国目前批发商库存偏低，未来有一定的补库潜力。从国内的纺织企业产品情况来看，短期内下游消费情况尚可，纱线库存偏低，价格有所上涨，但是这种情况能否持续仍需要时间去验证，短期内预计市场还会交易年初的市场预期。从终端数据来看，2025年国内消费情况可能会好转但是预计幅度不大，而出口却面临着非常大的不确定性，特别是美国对中国所有产品增加10%的关税下，如果在取消“小额免税”政策那么对出口到美国的棉制品影响预计将比较大。

　　第二部分消费情况分析

　　一、短期中端市场消费情况好转

　　最近一段时间，特别是元旦过后的一段时间，下游的需求情况有所改善，特别是纱厂情况，走货略有好转且价格也有所提高。

　　从产品库存角度来看，最近一段时间棉纱库存已经经过几个月的降库存目前处于偏低水平，但是坯布库存仍处于略偏高水平。根据中国棉花信息网显示，1月底纺织企业棉纱库存平均库存为21.76天，比上个月前减少7.03天，处于历年同期中等略低水平；1月底坯布平均库存为30.48天，比上个月减少1.95天，处于中等略高水平。根据中国棉纺织信息网统计，2月7日一周纺织企业纯棉纱库存平均库存为19.83天，较一周前增加0.13天，同期全棉坯布平均库存为32.73天，较一周前增加0.02天。

　　从替代品角度来看，元旦后短纤类纱线价格均出现不同幅度的上涨。根据中国棉花信息网数据，T32S价格从11300元/吨上涨至11600元/吨，上涨幅度300元/吨，R30价格从17100元/吨上涨至17450元/吨，上涨幅度350元/吨。而实际上棉纱价格在元旦后大部分纱厂也提价200-300元/吨。元旦后短纤原料价格也出现小幅上涨，涤纶短纤价格从6900元/吨上涨至7050元/吨，粘胶短纤基本上处于13700元/吨附近，棉花价格从14700元/吨上涨至14850元/吨。元旦后纱线价格均出现不同幅度的上涨，可见下游的需求情况短期内确实不错。同期国外的棉纱价格也出现不同幅度的上涨，印度C32s价格从21860元/吨上涨至21950元/吨，越南喷气C32s价格从22000元/吨上涨至22120元/吨附近。

　　从纺织企业的经营情况来看，最近几年中内地产C32S棉纱均处于亏损状态，而新疆产棉纱由于电费便宜及新疆棉纱出疆运输补贴等原因，大部分产的棉纱价格要比内地便宜1500-2000元/吨，因此最近几年新疆棉纱产能越来越大，而内地棉纱厂大部分都在转型或者倒闭。因此我们采用新疆棉纱C32S的利润情况来监测这几年纱厂的盈利。数据显示，最近五年中新疆产棉纱才开始陆续出现亏损情况，第一次是从2021年11月份到2022年5月份，纱厂连续半年亏损，第二次是2023年6月份-2024年6月份纱厂出现连续亏损一年，第三次是2024年9月-2024年12月份亏损3个月。最近新疆地区纱厂的利润情况有所好转，预计在经历了长时间的亏损后纱厂的盈利状态可能将维持一段时间。

　　二、纺织服装终端需求情况

　　2024年国内纺织品服装的需求情况略差，国家统计局数据显示，1-12月纺织品服装、针织品累计销售14095亿元，同比增加0.3%。而这一增幅仅仅高于2020年以及2022年，这两年由于疫情同比增速出现负值，因此2024年的内需其实不太理想。对于2025年的国内消费预期我们认为虽然可能略有增加，但是增幅应该不会很大，主要是由于服装价格分层区间大且多样化，低价服装在市场占主导，如果通过降价促销费预计效果不会太明显。

　　2024年我国纺织品服装出口基本维持。海关总署最新数据显示，2024年全年，我国出口纺织品服装3016亿美元，同比增加1.1%;其中纺织品出口1421.1亿美元，同比增加4.5%，服装出口1595.2亿美元，同比下降1.7%。服装的出口从10月份开始好转，特别是11月、12月数据非常亮眼，主要考虑这里面有川普上台前市场抢订单的情况。

　　2025年出口预期较好，但是市场存在较大的不确定性。2025年作为纺织品服装主要消费市场的欧盟、日本以及美国大部分市场的GDP增速都是高于2024年的，美国GDP增速基本上维持。经济预期较好往往带来棉花消费预期的好转，此外目前美国服装及面料批发商库存额处于趋势重心的偏低位置，后期有较大的补库潜力。因此从主要消费市场情况来看，2025年棉花的消费预期较好。但是由于特朗普上台后关税政策的不确定性导致2025年我国棉花的消费情况也存在较大的不确定性。

　　三、美国的政策对我国出口美国棉制品影响情况

　　美国时间2月1日，特朗普签署行政命令，宣布对所有中国输美商品加征10%关税，并取消针对价值低于800美元进口商品的“最低限度”免税门槛。美国新政策公布后各家物流服务商都已纷纷调价，或是对货物加收20元

　　/票的报关手续费、预收30%关税保证金，或是按包裹申报价值的35%收取综合关税，整体带来电商卖家物流成本约20%-30%的上升。

　　然而，不到24小时，美国邮政局又发布公告，宣布自2月5日起恢复接收来自中国内地和香港的所有国际邮件和包裹。据路透社报道，特朗普取消小额豁免这一“快速变化”为美国海关检查人员、邮政和快递服务及在线零售商带来麻烦。根据公开数据显示，2024年，美国处理的享受“小额豁免”的包裹数量超过13亿个，其中有48%来自中国。如果取消豁免政策意味着每年美国的超10亿个小额包裹要经过额外的入境流程，这增加了时间和成本。

　　美国的“小额豁免”政策允许对零售价值低于800美元的货物入境时免征进口关税，并免受其海关和边境保护局的严格检查。目前跨境电商是我国出口美国纺织品服装的重要渠道之一，特别是棉制纺织品服装，是非溯源棉制品的合法渠道，也是出口美国低价棉制品的主要渠道。海关总署最新初步测算数据显示，2024年前三季度，我国跨境电商出口1.48万亿元，增长15.2%，推测2024年全年跨境电商出口在2万亿人民币左右。在我国跨境电商市场中，美国市场差不多占到1/3。而我国跨境电商出口中服饰鞋包首饰占27%左右，家居家纺用品占12%左右。通过计算，2024年通过跨境电商出口到美国的纺织品服装占比可能在210-240亿美元，占到出口总额的42%-49%。因此如果美国取消“小额豁免”政策，我国通过这种方式出口美国的服装成本要增加30%-35%，这对出口到美国的棉制品影响会很大。

　　第三部分结论

　　总结一下，从全球的消费来看，2025年发达国家的消费预期略好，而美国批发商库存较低，后期潜力较大。从中国的消费情况来看，纺织中端环节显示出目前下游情况有好转，纱线库存低，价格有上涨趋势。从终端消费数据来看，目前2024年国内消费情况略差，2025年可能会有所好转但是预计幅度不会很大；出口端2024年前期表现略差，但是从10月份开始出口情况开始好转，2025年不确定性非常大，如果美国取消小额豁免政策，那么对棉花的消费影响相对较大。因此我们认为棉花的消费短期确实有所好转，但是中长期不确定性非常大。(观点仅供参考，不作为买卖依据)

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