宏观金融早间评论

　　西南期货研究所

　　2025.2.12

　　/国债/

　　预计波动幅度较大，保持谨慎

　　上一交易日，国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.37%，10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.02%。

　　公开市场方面，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，2月11日以固定利率、数量招标方式开展了330亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。Wind数据显示，当日无逆回购到期，至此单日净投放330亿元。

　　当前处于宏观数据真空期，但市场对宏观经济复苏的信心偏弱，政治局会议和中央经济工作会议传递积极信号，预计更多宏观支持政策将逐渐兑现。当前国债期货的上行逻辑定价较为充分，但下行需要经济复苏的配合，多空性价比均不高。预计后市国债期货难有趋势行情，波动幅度加大，保持谨慎。

　　小结：预计波动幅度加大，保持谨慎。

　　/股指/

　　看好后市走势 考虑做多股指期货

　　上一交易日，股指期货全线下跌，沪深300股指期货（IF）主力合约-0.46%，上证50股指期货（IH）主力-0.36%，中证500股指期货（IC）主力合约-0.43%，中证1000股指期货（IM）主力合约-0.31%。

　　乘联分会：1月全国乘用车市场零售179.4万辆，同比下降12.1%，环比下降31.9%。1月零售处于历史低位，环比增速降幅31.9%也是仅次于2023年1月的41%降幅。1月新能源乘用车批发销量达到88.9万辆，同比增长27.1%，环比下降41.2%。1月新能源乘用车零售销量达到74.4万辆，同比增长10.5%，环比下降42.9%。

　　假期宏观数据保持平稳，有助于扭转市场对宏观经济的悲观预期。未来更多宏观支持政策将逐步落地，助力宏观经济企稳复苏。尽管面临海外贸易环境的不确定性，但市场早有充分预期。当前主要指数的估值水平仍处在低位，估值提升仍有空间，宏观经济有望显现更多的积极信号，市场预期明显改善，资金面有望持续改善。不惧短期波动，仍然看好股指后续走势，考虑逢低做多股指期货。

　　小结：短期波动不改向上趋势，考虑逢低做多股指期货。

　　/贵金属/

　　中长期上涨逻辑仍强

　　前期多单可继续持有

　　上一交易日，黄金主力合约收盘价685.74，涨幅0.98%，白银主力合约收盘价7,972，涨幅-1.12%。

　　国家金融监管总局近期印发通知，明确10家试点保险公司开展投资黄金业务试点。按照通知对投资额度的规定，截至2024年三季度末，上述10家试点保险公司总资产超20万亿元，按1%的总资产规模计算，可投资黄金的资金量可超2000亿元。

　　美国1月NFIB小型企业信心指数为102.8，预期104.7，前值105.1。

　　春节假期期间，美联储会议暂停降息，未来降息节奏不确定较大。美国宣布对加拿大、墨西哥等国征收关税，市场避险情绪升温，黄金再次突破历史新高。我们认为，尽管当前美国经济仍有韧性，贵金属的中长期逻辑仍然坚挺，国际政治和贸易的不确定性为贵金属提供新的上涨驱动，建议前期多单可继续持有。

　　小结：中长期上涨逻辑仍强，前期多单可继续持有。

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