费用率同比反升，拖累业绩

　　前三季度公司销售费用和管理费用分别为 1.87 亿元和 3.49 亿元，同比下降 4.11%和 10.24%，财务费用为 2.25 亿元，同比增长 2.68%。销售费用和管理费用同比出现下降，但三费率为 6.63%，同比上涨 1.97 个百分点。前三季度公司毛利为 7.84%，去年同期为 6.63%，在毛利率上升的情况下三费率上涨拖累公司业绩。

　　净利润首次季度为负

　　三季度公司全年首次出现季度亏损，铅锌价格下降仍是主因。三季度铅锌价格处于全年低谷，相比前三季度均价分别下降 6.0%以及 10.30%。此外美元升值导致公司出现的汇兑损失，也是导致公司第三季度净利润出现亏损的原因。

　　给予“谨慎增持”评级

　　短期铅锌价格陷入低谷，公司业绩仍将受压。长期上由于铅锌矿停产以及环保法规趋严的原因，铅锌产销预计将由过剩转向短缺，公司业绩有一定好转趋势。 预计 2015-2017 年 EPS: 0.07、 0.20 和 0.38 元，对应 PE: 167、59 和 32 倍。给予公司“谨慎增持”评级。

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