2025年2月10日，野村东方国际证券发布了一篇电力设备行业的研究报告，报告指出，LG新能源-2024年盈利下降，2025年美国储能提前投产。

　　报告具体内容如下：

　　2024年业绩承压，四季度亏损。LG新能源（373220.KS）于1月24日发布2024年报。我们关注其经营情况，用于观察海外电池行业景气度及盈利水平变化。2024年公司营收/营业利润分别为187.9/4.3亿美元，同比分别下降27%/74%。其中2024年四季度营业利润亏损1.6亿美元。2024年LG新能源业绩压力较大，公司表示主要原因是（1）欧洲电动车市场需求疲软，电池平均售价ASP下降导致营收下滑；（2）原有工厂产能利用率较低，新工厂投产后固定成本支出增长导致利润下滑。 2025年公司给出北美市场出货乐观指引。2024年公司获取美国IRA法案补贴10.8亿美元，同比增长110%。我们认为这反映出公司在北美市场客户开拓及产能爬坡相对顺利。展望未来，公司管理层预计2025年实现符合IRA法案补贴的电池出货量将达到45-50GWh，较2024年出货指引30-35GWh有明显增长。公司认为支撑北美市场电池出货量增长的主要原因有（1）电池新工厂投入运营；（2）北美储能需求旺盛。 美国储能电池投产提前至2025年。公司对未来储能电池业务发展更为乐观，为满足美国电网投资改造+AI数据中心带来的储能需求增长，公司将扩产方式由新建产能转变为改造现有产线，并将美国储能电池本地化投产时间提前至2025年上半年（原为2026年）。公司在需求旺盛+关税影响（2026年美国将对进口自中国的储能电池加征关税）背景下，主动提前布局美国本土储能电池产能，有望巩固在美国先发优势。
2025年资本开支指引下降，应对行业不确定性。根据公司管理层指引（1）营收方面，2025年公司预计营收增长5%-10%，主要依靠北美新工厂量产及出货增长；（2）支出方面，2025年公司预计资本开支下降20%-30%，公司经营重心将用于提升现有工厂产能利用率，适当放缓新增投资进度。（3）政策方面，公司判断美国IRA法案未来削减或取消电动车购置补贴可能性更高，对电池生产补贴影响相对较小。（4）需求方面，公司认为美国核心客户在2025年一季度仍将处于库存去化阶段，公司预计二季度起伴随新车型推出，客户整体销量回升将带动公司电池出货增长。
投资建议：LG新能源给出2025年符合IRA补贴电池出货量指引45-50GWh，同时积极推进储能业务（美国投产时间提前），反映海外储能市场需求较好。我们看好有望受益于海外储能市场增长的国内公司，我们推荐宁德时代、阳光电源，建议关注上能电气。
风险提示：IRA政策不确定性、海外储能需求不及预期。

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