2月5日，“黄金”力压春节档票房冠军“哪吒”登上微博热搜第一。

　　据悉，黄金期货、现货、股票、基金等均表现不俗。

　　A股贵金属行业指数收涨5.63%，成分股中赤峰黄金涨超8%，山东黄金涨超6%，四川黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金等涨超4%。黄金基金ETF盘中收涨3.74%，成交额超2.4亿元。

　　沪金主力合约跳空高开，收涨3.35%。国际金价方面，伦敦金现价格一度涨破2860美元/盎司，年初至今涨近9%。COMEX 黄金价格一度升破2888美元/盎司，年初至今涨幅超9%。

　　此外，国内多家黄金珠宝品牌金价再创新高，周大福、周六福、周大生等金价达863元/克。

　　金价为何持续大涨？

　　国信证券策略团队认为黄金上涨的逻辑主要有三点，一是风险事件频发推升全球避险逻辑和安全资产需求；二是主权债安全性衰减，全球安全资产供给短缺问题凸显；三是全球央行持续购金、特朗普加征关税推升避险情绪，黄金价格中枢进入上行通道。

　　东吴证券宏观团队则认为，黄金新高一方面来自1月FOMC发布会上鲍威尔偏鸽的表态，另一方面来自市场担心特朗普对黄金加征进口关税的担忧，导致芝加哥交易所加速黄金进口。此外，DeepSeek对美国科技股的冲击也一定程度强化了黄金去美元化的中长期逻辑。

　　“从持仓数据来看，COMEX黄金期货和期权净多头持仓增加，显示投机性资金看多情绪增强。黄金ETF持仓下降，显示配置型资金对黄金的态度变得谨慎。”中衍期货指出，投机性资金依然对黄金存在支撑。短期黄金走势或偏震荡，建议谨慎观望为好。

　　不过，广发证券发展研究中心董事总经理、首席资产研究官戴康表示，2025年美国财政约束的重要性虽有所提升，但疫情美国的“宽财政”具有退出粘性，方向上仍是偏“大财政”，美国债务问题的忧患可能持续侵蚀美元信用、叠加逆全球化的地缘风险（央行购金需求支撑），中长期均利好黄金。

　　戴康还提供了一套黄金的定价框架。从金融属性来看：10Y美债实际利率作为持有黄金的机会成本，与黄金价格显著负相关。从避险属性来看：金融、经济、地缘政治出现大幅波动或危机时往往提升黄金避险需求，带来风险溢价。从货币属性来看：黄金对美元体系有一定的替代性，美元信用削弱将利好黄金。

　　黄金未来十年的价值中枢或升至5000美元/盎司

　　“展望2025年，我们认为金价或仍处牛市通道，2025年或有望突破3000美元/盎司，人民币金价或将较之美元金价实现更大涨幅。”中金在2025年展望中称。

　　该机构此前还表示，从定价模型的关键驱动因子（美国债务、央行购金、通胀）看，黄金在中长期仍有充分上涨空间：特朗普在美国大选中胜出，共和党同时控制两院，未来可以推出更加激进的减税政策，叠加高利率带来的利息成本，美国债务可能在未来几十年加速扩张，削弱美元信誉，支持黄金价格。截至2024年3季度，中国、印度和新加坡等亚洲主要经济体黄金占外汇储备比例仅为5%—10%，土耳其的黄金储备占比相对较高，但仍远低于欧美主要央行黄金储备超过70%的占比。2022年至今，上述四家央行购金量在全球央行总购金量中占比超过60%，显示出其积极补充黄金储备的意愿。

　　测算显示，如果亚洲央行最终能够把黄金储备占比补充至与欧美央行相当，将带来超过3万吨的购金需求，是现在黄金年度供给的6倍。因此，应对逆全球化与美元信用下降，亚洲央行购金也会推升黄金价格。

　　根据中金测算，美国通胀中枢在疫情后上升至2.5%—3%。但是如果特朗普上任导致美国通胀失控，根据彼得森国际经济研究所(PIIE)测算，通胀可以在未来2—3年维度里冲高至9%以上。无论通胀是否失控，物价持续上涨利好黄金表现。

　　中金通过推算表示，中性情形下，金价在未来十年或升至3300美元/盎司；激进情形下，黄金未来十年的价值中枢或升至5000美元/盎司。

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