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　　摘 要

　　1.2024产季红枣产量恢复性增产，为近几年最高水平。由于夏季天气问题，出成率不高。

　　2.本季下树时间推迟，并且春节提前，旺季时间较去年缩短20天，库存压力相对较大。

　　3.建议春节前后暂以逢高沽空为主，4月份开始逐渐减少空单，根据新季生长情况不断调整仓位。

　　风险提示：下游消费变化；客商情绪

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　　全年主力合约价格走势回顾

　　2024年1月2日红枣主力2405收盘价15120元/吨，截至2024年12年24日主力2505收盘价9410元/吨。全年主力合约盘面价格下降5710元/吨，降幅37.76%。同期文华农产品板块下降6.67%，文华商品指数下降7.13%。红枣主力合约下降幅度偏大，下降程度超越大部分商品品种。

　　2024年初，红枣减产行情驱动盘面上升之后，驱动逻辑从采收端转向消费端。高通货价格传导至下游后抑制了部分需求，消费本身处于偏弱的地位，在高价抑制需求的背景下弱上加弱，春节备货走货不如预期，仓单水平创历史高位，陈货集中抛售等原因导致红枣在年初高位开启了下跌之路。

　　年后到清明节前：加工厂恢复正常生产经营，市场成交小幅度氛围回暖，受下游补货影响，短期走势偏强，之后进入红枣传统淡季，缺乏利好驱动下，枣价承压。

　　清明节至国庆节：红枣进入季节性淡季，缺少利多驱动下期价震荡下行。伴随着新季红枣增产逐渐明朗，红枣价格形成利空。即便在中秋、国庆等节日影响下，红枣期货价格并没有出现明显的反弹。

　　10月至今：受宏观政策影响短暂提振之后，回归较弱的基本面，走缓慢下跌趋势。年前备货比预期稍快，但是整体在历年间依旧属于偏弱状态。

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　　新产季收购价格

　　（一）产地收购价格变化

　　新疆主产区灰枣原料价格走势呈现高开低走之后反弹行情，开称价格符合定产期预判，主产区灰枣原料收购均价在5.33元/公斤。产区收购初期高价在8.50-10.00元/公斤，企业及客商挑选好货适当性采购，随着收购的进行枣农多顺价出货，收购尾声价格围绕5.00-7.00元/公斤，随后主产区阿克苏价格从初期的6.50-7.00元/公斤回落至4.00-4.90元/公斤后企稳；喀什地区下树开称时间较晚，开秤价格在5.80-6.20元/公斤，回落至5.00-6.00元/公斤。新季灰枣收购结构较去年有着明显的不同，2023产季收购价格一路高走，主产区原料均价在10.60元/公斤，货权主要锁定在疆内大企业，内地客商占比少量。2024产季6成货权分散在内地企业及中小客商，新疆企业总占比减少，从新季收购情况来看，收购初期客商及企业按兵不动，从边缘产区若羌、且末、皮山等地入手，由于成本较高多作为土枣原料，内地客商收货主力片区集中在阿克苏、阿拉尔，企业收购主力地区集中在兵团第三师，收购在11月23日前后展开，价格不断下调枣农顺价出货，收购进程快、时间短，从按兵不动到一抢而空仅2周左右，目前产区余货零星价格坚挺不足以影响主流行情。

　　（二）销区市场价格

　　年初销区市场价格基本在全年最高位，1月初一级灰枣高达14元/公斤，截至12月17日至9元/公斤，累计下跌5元/公斤，考虑到已发生的收购成本（2023产季普遍收购成本在9-11元/公斤），销区下跌幅度有限。销区市场特一二级成品价格来看从上市之后呈现震荡下跌行情，特级主流价格参考9.30-9.70元/公斤，9.00元/公斤及以下货源湿度大、质量较差导致出货承压，价格贴近2023年3月份低位水平，短期看企业的采购叠加好货偏紧，质量不错的特级9.00元/公斤将成为底部有力支撑点。2024年红枣走货叠加高价格、需求不高的市场行情，几个关键节假日走货速度皆低于预期，整体市场从业人员心态走向悲观。

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　　产量与需求

　　（一）23产季产量

　　2023年红枣产量较2020年（正常年份）减少了48.93%，较2022产季减少23.61万吨，降幅39.35%。这一显著的减产导致了当季红枣统货（原料）平均成交价格达到了近五年新高的10.20元/公斤，同比增长104.00%，并且使旧季结转库存得到了一定程度的消耗，内地批发市场余货量处于近年同期低位。由于红枣减产，供应偏紧，但红枣是非必需品，价格需求弹性较大，阶段性红枣价格过快上涨导致需求变动较快，需求没有显著上升。23产季，红枣样本库库存由于减产导致的库存处于今年低位，仓单自4月中下旬开始注销回流到现货市场，到9月底集中注销，大量现货冲击市场，传统消费淡季下，除节日备货、客商备货前提下，库存消化仍较为缓慢。

　　（二）24新产季产量

　　2024产季产量较2023产季增幅明显，基本属于恢复性增产年。从当时坐果期产量预判来看约在55万吨，增幅超过60%，调研期间仍存在部分枣丁，预判三茬花将补充一定产量、且头二茬坐果多，单个果粒重增加，产量或有超预期可能。随着新疆各产区收购扫尾，2024产季新疆灰枣产量逐渐明朗化。一般汉族种植户亩产在800-950公斤/亩居多，少数民族种植户产量在500-600公斤/亩及以上，巴州地区若羌、且末2021年减产后产量一直处于低位水平，今年产量得到明显修复500-600公斤/亩产量较普遍。

　　2024新产季，红枣库存大幅累库后持续出库。据调研数据统计，截止12月19日，36家样本点物理库存在11960吨，环比减少7.59%，同比增加11.33%，样本点库存继续下降，距离物流停运约30天，年前仍可消化部分货源，内地客商反馈结合采购成本及当前销售价格余货压力可控，2024产季6成货权分散在内地企业及中小客商，新疆企业总占比减少。

　　（三）下游需求

　　红枣作为非必须消费品，具有一定非刚需的特征，消费者被动消费的比例在上升，在现存的消费结构下，促销活动的增加吸引更多的被动消费。今年整体的收购价格不高，收购主体相对分散，现货价格比去年同期要低，理论上有利于需求端的放量。近期需求端逐步进入旺季，河南、河北周度成交量环比回升，但同比仍表现偏弱，目前广东如意坊的到车量的峰值低于过去2年，考虑到今年下树推迟、春节提前，旺季销售时间比去年少20天，年前的消费不宜过度乐观，持中性态度，年后淡季仍有一定压力，可能需要面临降价找需求的局面。

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　　行情展望

　　2024年下树时间推迟，并且春节提前，旺季时间较2024年缩短20天，年前的消费量预估在20-25万吨，年后则面临45-50万吨的库存压力，相对较大，由旺季转淡季的阶段可能会经历一个探底的过程。根据2022-2023年产季情况，2024年的红枣产量较2022年有所增加，但收购主体较为分散，商品率低，理论上有利于消费端的放量，若明年出现以红枣为原料的爆款新产品，其需求或将出现明显增长，预计2025年红枣盘面的底部强支撑在8500元/吨附近。由于2024年枣农收入不高，2025年种植积极性可能会受到抑制，进而可能导致2025/2026年度红枣产量出现回落，建议2025年5月份以后关注新一产季的产量情况。

　　操作上建议春节前后暂以逢高沽空为主，4月份开始逐渐减少空单，并根据枣树生长情况调整多单仓位。