国内外行情回顾：

　　1月棉花走势略偏强，供应端继续维持宽松的局面，按照目前加工情况来推算预计本年度新疆棉花产量预计在650-670万吨左右，高于之前预期；需求端近期下游走货变化不明显，部分地区有刚需补库的需求，纱线库存有所下降，整体消费情况表现尚可。综合来看产量超预期已经被前期下跌有所消化，短期需求端的改善带动盘面走势小幅上涨。

　　1月美棉基本面变化不大，整体走势震荡为主，供应端美棉检验基本进入收尾阶段，根据1月USDA产销报告中美棉产量调整不明显；需求端当月美棉签约销售情况表现尚可，但仍处于历年同期较低位置。

　　国际方面，供应端1月USDA产销预测全球棉花产量略有调增，较上月相比调增45万吨至2600万吨，处于历年中位，目前北半球收割进入尾声，产量基本确定，预计未来继续调整的可能性不大，市场交易逻辑逐渐向需求端转移，需求端全球棉花总消费较上月相比变化不大，目前为2523万吨。

　　美棉方面，考虑到USDA产销报告较初期已经对美棉做出了大幅调减，目前检验进度基本进入尾声，美棉产量对盘面的影响逐渐减弱，市场交易逻辑向需求端转移。需求端来看，目前美棉新年度整体签约进度有所改善，但仍处于历年同期较低位置。目前大多影响因素已经在盘面有所反应，在未来未出现其他利空影响的前提下预计未来向下的空间相对有限。

　　此外，随着川普上任，其政策对于全球市场将带来一定的不确定性，按照目前川普规划的管理团队来看，大部分对华态度比较强硬，因此未来中美贸易关系可能会进一步紧张，这对美棉可能产生进一步利空的影响。

　　利多因素：

　　1、目前美棉绝对价格处于相对低位，一旦有新的利多影响，美棉比较容易上涨。

　　2、发达经济体经济增速预期有一定好转，对消费有一定提振作用。

　　3、美棉签约情况近期有所改善。

　　利空因素：

　　1、美棉新年度签约情况仍处于历年同其低位。

　　2、川普上任可能导致贸易冲突，从而对美棉产生负面影响。

　　国内方面，供应端根据我国1月最新商业库存来看处于历年同期高位，其中新疆地区商业库存处于历年同期高位，预计本年度棉花供应前期维持宽松状态。按照当前加工情况来推算，今年新疆棉产量大概率将达到650万吨以上，甚至有更高的可能。目前市场供应端变数不多，市场交易逻辑逐渐向需求端转移，需求端近期订单情况变化略有改善，近期纱线库存有所下降，短期有好转的迹象，但幅度以及持续性尚待观察。如果春节后市场订单未出现明显增加可能会继续进入弱需求；如果节后订单表现进一步好转，将对棉花走势形成有效支撑。

　　此外，伴随着美国特朗普任职，关税政策可能对棉花消费产生一定的负面影响。

　　利多因素：

　　1、我国经济刺激政策对消费产生一定影响。

　　2、春节后订单增加可能会有一定买货需求进而带动下游需求有所改善。

　　利空因素：

　　1、新疆地区棉花产量有超预期增产。

　　2、节后下游市场订单不及预期。

• 　　一、国际市场：1月USDA全球棉花产销预测，全球棉花产量略有调增、消费较上月变化不明显，全球供需结构矛盾不大。

　　根据最新1月USDA全球棉花供产销预测报告，1月预计24/25年度全球棉花总产量2600万吨，较上月相比略有调增45万吨；新年度总消费较上月相比调增2万吨至2523万吨，期末库存来看，1月全球期末库存1696万吨，较上相比增加41万吨。

　　1、美国：供应端美棉检验基本进入尾声，市场关注点逐渐向需求端转移；需求端当前销售进度环比虽有改善但整体签约量仍然处于历年同期较低位置。

　　根据最新USDA供需报告来看，新年度美棉产量未作出明显调整，1月预估美棉产量在314万吨，处于历史中低位置。根据美国农业部的统计，截至2025年1月17日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为304.8万吨，占年美棉产量预估值的97.1%(2024/25年度美棉产量预估值为314万吨)。美陆地棉检验量297.15万吨，检验进度达到了97.86%，同比快18%；皮马棉检验量8.01万吨，检验进度达到了78.7%，同比快33%。

　　根据USDA美棉签约最新数据，目前美棉销售情况较之前有所改善，但仍处于历年同期低位，截止1月9日当周，24/25年美棉签约量7.17万吨，当前累计签约量183万吨，累计同比减少13%，当前签约进度78%，较五年均值落后4个百分点；本周美棉装运量5.1万吨，当前累计装运量70万吨，同比减少18%。

　　综合来看，预计美棉供应端出现变数的可能性较低，市场关注点逐渐向需求端转移，虽然美棉签约情况表现一般但考虑到目前基本面因素大多已经在盘面有所反应，继续向下的空间相对有限，在无其他新因素影响的情况下，美棉走势大概率维持当前水平震荡。

　　2、印度：新年度产量略有下调。

　　根据1月USDA最新产销预测报告来看，1月印度棉花产量预估在544万吨，较上一年度相比调增10万吨；消费端来看1月印度24/25年度消费预估在566万吨，较去年相比调增11万吨；进出口方面来看，新年度印度棉进口预估56万吨，较上一年度相比增加38万吨，出口方面，1月预估24/25年度印度出口30万吨，较上一年度相比减少20万吨；期末库存方面，1月印度期末库存预计206万吨，环比增加4万吨。

　　据CAI公布的数据统计显示，截至2025年1月20日当周，印度棉花周度上市量13.44万吨，同比降25%；印度2024/25年度的棉花累计上市量260.29万吨，同比增长24%。CAI累计上市量达24/25年度预测平衡表产量(514万吨)的51%，同比快13%。印度棉上市进度放缓，相比11、12月的大幅提速，印度棉从集中上市期逐渐转向上市中后期，整体节奏仍比去年较快，预估最终上市量或高于目前CAI的预测值514万吨。截至1月21日，印度国内S-6棉花现货价格53800卢比/坎地(约82.35美分/磅)。

　　综合来看，印度新年度棉花产量变化不大，且印度市场籽棉有最低收购价格做支撑，因此预计印度棉价格较其他市场来看相对偏强，但今年印度新棉含水情况不确定性较大，建议关注后续是否会对质量收购政策做出调整。

• 　　二、国内市场：新棉产超预期增加，供应端未来变数不大，市场关注点逐渐向需求端转移。

　　1、24/25年度商业库存处于高位，其中新疆地区商业库存处于历年同期高位，内地库存处于历年同期低位。

　　根据中国棉花信息网最新数据，1月15日我国棉花商业库存577.9万吨，环比增加9万吨；其中新疆库存472万吨，环比增加2万吨；而内地商业库存为63万吨，环比增加9万吨，虽然24/25年度内地商业库存处于历年同期较低的位置，但考虑到目前纯棉纺纱产能逐渐向新疆地区转移，因此预计内地虽然库存较低，但出现紧缺的可能性偏低。

　　2、本年度棉花产量超预期增加，加工量处于历年同期高位。

　　目前新棉交售情况较快，新疆地区棉产量按照目前加工情况较快，目前日加工量处于历年同期中高位，按照当前加工量来推算，预计24/25年度新疆棉产量在650万吨甚至可能在670万吨附近，较之前预期相比超预期增加。

　　根据中国棉花网最新数据，截至1月16日，全国累计采摘籽棉折皮棉630.2万吨；累计交售籽棉折皮棉628万吨，同比增加68万吨。根据中国棉花信息网最新数据，截至1月21日，新疆皮棉累计加工量为638.49万吨，较去年同期高101.79万吨，目前加工进度有所减少，周加工量维持在6万吨左右。

　　新棉销售进度，新年度收整体需求表现一般影响各环节采购积极性不高，并且在产量超预期增长的背景下，市场棉花供应较充裕，棉花销售情况环比虽有所增加但处于历年同期较低位置。根据中国棉花网最新数据，截至1月16日，累计销售皮棉213.7万吨，同比变化不明显，较五年均值相比减少55万吨。

　　3、24/25年度棉花进口量较低，处于历年同期中位。

　　根据海关最新公布12月我国棉花进口量为13万吨，较去年同期减少13万吨，处于历年同期高位；2024/25年度(9-8月)累计进口46万吨，较上年度同期减少63万吨。

　　内外价差来看，1月内外价差变化不大，内外价现在700-1000元/吨附近。

　　中美贸易关系可能会紧张，现在市场逐渐开始减少对美棉的进口，考虑今年新疆棉产量大增但是需求表现一般，预计棉花供应缺口不大，因此棉花进口量可能偏低。

　　4、节前需求情况有所改善，但下游对后市订单保持谨慎态度，预计在没有增量的背景下各环节继续以随买随用为主。

　　近期临近春节，下游各环节逐步开始放假，订单多以小单为主，考虑到目前整体下游情绪较为一般，对于后市多以谨慎态度对待，目前开机率受放假影响而有所下滑，纱线库存处于相对低位，不排除节后订单好转而出现有补库的可能。

　　根据中国棉花信息网数据来看，截至1月15日纺织企业棉花工业库存为98.33万吨，处于历年同期高位，环比增加1.38万吨；纺织企业纱线库存为22.32天，环比下降6.47天；同期坯布库存为30.52天，环比下降1.91天。

　　根据TTEB最新数据，当前纯棉纱开机率为49.4环比下降2天；坯布开机率44.64，环比下降3天。纱线库存目前为23.23天，环比下降5天；坯布库存为32.33天，环比增加1天。

　　内需外需情况来看，12月内需、外需表现较上一月有所好转。12月份的服装、鞋帽、针纺织品类零售额为1629亿元，同比增加3.36%，1-12月累计零售额为14691亿元，同比增加0.3%，处于历年同期低位，仅仅高于2020年以及2022年疫情那两年。虽然2024年国内服装、鞋帽、针织纺织品类零售额销售一般，但是2025年如果国家出台相关政策刺激服装家纺等消费，考虑到服装是有季节性以及流行性影响的消费品，因此刺激效果可能会比较明显。

　　12月我国纺织服装出口增加，根据海关总署最新数据，12月我国出口纺织品服装280.69亿美元，同比增加11.07%，环比增加11.5%;其中纺织品出口131.35亿美元，同比增加17.21%；服装出口149.34亿美元，同比增加6.18%。2024年全年我国出口纺织品服装3016亿美元，同比增加1.1%;其中纺织品出口1421.1亿美元，同比增加4.5%，服装出口1595.2亿美元，同比下降1.7%。服装的出口从10月份开始好转，特别是11月、12月数据非常亮眼，主要考虑这里面有川普上台前市场抢订单的情况。2025年我国纺服的出口不确定性较大，人民币贬值以及欧美国家需求好确实利好出口，但是川普要对我们国家商品加高关税又不利于出口。

　　终端消费来看，从我国消费市场来看，2024年国内消费情况略差，出口情况表现一般。2025年对于国内的消费有政策刺激可能会有所好转，而出口需求虽然从主要消费市场目前的需求情况以及未来汇率走势来看偏乐观但是川普上台后的贸易政策让出口情况存在较大的不确定性。

　　第三部分后市展望及策略推荐

　　国际方面，供应端1月USDA产销预测全球棉花产量略有调增，较上月相比调增45万吨至2600万吨，处于历年中位，目前北半球收割进入尾声，产量基本确定，预计未来继续调整的可能性不大，市场交易逻辑逐渐向需求端转移，需求端全球棉花总消费较上月相比变化不大，目前为2523万吨。

　　美棉方面，考虑到USDA产销报告较初期已经对美棉做出了大幅调减，目前检验进度基本进入尾声，美棉产量对盘面的影响逐渐减弱，市场交易逻辑向需求端转移。需求端来看，目前美棉新年度整体签约进度有所改善，但仍处于历年同期较低位置。目前大多影响因素已经在盘面有所反应，在未来未出现其他利空影响的前提下预计未来向下的空间相对有限。

　　此外，随着川普上任，其政策对于全球市场将带来一定的不确定性，按照目前川普规划的管理团队来看，大部分对华态度比较强硬，因此未来中美贸易关系可能会进一步紧张，这对美棉可能产生进一步利空的影响。

　　利多因素：

　　1、目前美棉绝对价格处于相对低位，一旦有新的利多影响，美棉比较容易上涨。

　　2、发达经济体经济增速预期有一定好转，对消费有一定提振作用。

　　3、美棉签约情况近期有所改善。

　　利空因素：

　　1、美棉新年度签约情况仍处于历年同其低位。

　　2、川普上任可能导致贸易冲突，从而对美棉产生负面影响。

　　国内方面，供应端根据我国1月最新商业库存来看处于历年同期高位，其中新疆地区商业库存处于历年同期高位，预计本年度棉花供应前期维持宽松状态。按照当前加工情况来推算，今年新疆棉产量大概率将达到650万吨以上，甚至有更高的可能。目前市场供应端变数不多，市场交易逻辑逐渐向需求端转移，需求端近期订单情况变化略有改善，近期纱线库存有所下降，短期有好转的迹象，但幅度以及持续性尚待观察。如果春节后市场订单未出现明显增加可能会继续进入弱需求；如果节后订单表现进一步好转，将对棉花走势形成有效支撑。

　　此外，伴随着美国特朗普任职，关税政策可能对棉花消费产生一定的负面影响。

　　利多因素：

　　1、我国经济刺激政策对消费产生一定影响。

　　2、春节后订单增加可能会有一定买货需求进而带动下游需求有所改善。

　　利空因素：

　　1、新疆地区棉花产量有超预期增产。

　　2、节后下游市场订单不及预期。