铜：隔夜LME铜先抑后扬上涨0.27%至9291美元/吨；SHFE铜上涨0.058%至75700元/吨；国内现货进口窗口关闭。宏观方面，特朗普宣誓就任美国总统，承诺“美国优先”，打击创纪录高通胀、降低油价，在贸易关税方面成立“对外税务局”，负责征收进口商品的新关税，其昨晚的就职演说继续阐述这几方面的重点内容。从金融市场反馈来看，美股表现持续偏强，美元指数冲高回落，继续表现弱势。国内方面，会议指出，财政政策要主动靠前发力、尽快形成实际支出，货币政策要保持流动性充裕、推动资金充分流向实体经济，注重政策的协调配合，为应对挑战、推动发展提供强有力的政策支持。库存方面来看，LME库存增加375吨至260525吨；SHFE铜仓单增加1468吨至16917吨；BC铜仓单下降101吨至2152吨。川普上台，美元指数走弱，推动铜价持续偏强。从元旦以来的市场情绪来看，正逐步走向乐观，特别是市场预期特朗普上台之后可能采取怀柔政策，一是受通胀影响采取渐进式加征关税，二是释放出对华缓和信号，在这种情绪下市场整体偏乐观，此前提到节前铜价震荡偏强看待，但也可以看出节前透支了部分涨幅在“乐观预期”上，因此节中的不确定性在增强，投资者宜谨慎把握好操作节奏。

　　镍&不锈钢：隔夜LME镍涨0.28%报16045美元/吨，沪镍跌0.04%报127920元/吨。库存方面，昨日LME镍库存维持170214吨，国内 SHFE 仓单增加946吨至28425吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持-150元/吨。镍矿方面，上周周度印尼镍矿内贸价格小幅上涨。不锈钢产业链，原材料镍铁价格小幅上涨，不锈钢周度库存表现去库，但临近假期，现货市场逐步降温。新能源产业链，硫酸镍利润不佳导致供应收窄，出货意愿减弱，硫酸镍价格表现偏强。短期关注镍矿、镍铁价格，如若仍偏强运行，考虑回调后逢低做多，需要警惕海外宏观情绪影响。近日持仓下降明显，临近春节，请投资者注意仓位管理。

　　氧化铝&电解铝：氧化铝震荡走弱，隔夜AO2502收于3797元/吨，跌幅0.18%，持仓减仓4162手至6万手。沪铝震荡偏弱，隔夜AL2503收于20340元/吨，跌幅0.44%。持仓减仓2721手至19.8万手。现货方面，SMM氧化铝价格回调至4308元/吨。铝锭现货贴水收至50元/吨，佛山A00报价回调至20340元/吨，对无锡A00贴水30元/吨，下游铝棒加工费多地持稳，南昌下调50元/吨；铝杆1A60加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳铝杆加工费上调49元/吨。氧化铝延续逆周期提产，下游需求几近饱和，弱预期逐步兑现。临近节前空头获利减仓、向下压盘态势趋缓、氧化铝开始止跌；下游开始提前放假，提货量大幅缩减，成交集中为贸易商长单兑现。随着铝锭累库拐点出现，宏观情绪转为谨慎，铝价逐步止涨企稳。

　　锡：沪锡主力跌0.91%,报249330元/吨，锡期货仓单5131吨，较前一日增加174吨。LME锡跌0.57%,报30335美元/吨。锡库存4635吨，减少15吨。现货市场，对2502云锡升水700-1000元/吨，交割升水200-600元/吨，小牌贴水300元/吨到平水，进口贴水700元/吨。价差方面，02-03价差-330元/吨，03-04价差-330元/吨，沪伦比8.22。本周春节前最后一周，随着印尼锡交易所开始有锡锭交易，预计炒作印尼出口减少告一段落。需求端下游陆续放假，节前基本面平稳，价格波动或主要受宏观情绪影响，短期预计价格震荡为主。

　　锌：沪锌主力跌0.72%,报24085元/吨，锌期货仓单578吨，较前一日持平。LME锌跌1.56%,报2911.0美元/吨，锌库存195125吨，减少4000吨。现货市场，上海0#锌对2503合约升水70-80元/吨，对均价贴水0-20元/吨；广东0#锌对沪锌2503合约升水65-95元/吨，粤市较沪市贴水40元/吨；天津0#锌对沪锌2502合约升水90-140元/吨，津市较沪市贴水50元/吨。价差方面，02-03价差-25元/吨，03-04价差+15元/吨，沪伦比8.27。矿供应逐步宽松，供应端暂无向上的驱动，需求端企业进入春节放假阶段，本周锌库存或进入累库阶段，现货升水存在高位回落的可能，价格方面考虑到近期宏观情绪较好，短期价格或呈现宽幅震荡。

　　工业硅&多晶硅：21日多晶硅震荡偏弱，主力2506收于44265元/吨，日内跌幅0.96%，持仓减仓4158手至27276手；SMM多晶硅N型硅料价格42000元/吨，现货对主力贴水收至2265元/吨。工业硅震荡偏弱，主力2503收于10570元/吨，日内跌幅2.45%，持仓增仓13317手至14.4万手。百川工业硅现货参考价11320元/吨，较上一交易日下调72元/吨。最低交割品#553价格降至10150元/吨，现货贴水收至550元/吨。硅厂节前为资金回流和降库需求开始让利出货，间接拖累盘面情绪，节前资金减仓离场，工业硅期货止涨回落、现货弱稳为主。晶硅企业近期出现抱团挺价现象，但终端需求迟迟未见启动，提前放假停工，预计资金转向轻仓过节后，多晶硅涨势难以延续，关注行业自律协议进展。

　　碳酸锂：昨日碳酸锂期货2505合约跌2.46%至78520元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价上涨50元/吨至77900元/吨，工业级碳酸锂上涨50元/吨至74750元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）维持70550元/吨，电池级氢氧化锂（微粉）维持76050元/吨。仓单方面，昨日仓单库存减少1177吨至49951吨。供应端，部分计划检修企业陆续进入检修停产状态，周度产量环比延续下降，其中锂辉石提锂降幅较大；进口方面，据SMM报海关数据，12月中国进口碳酸锂28035吨，环比增加46%，同比增加38%，12月具体进口情况，从智利进口碳酸锂23217吨，占比83%；从阿根廷进口4542吨，占比16%。需求端，周度电芯产量环比小幅下降，其中铁锂降幅相对明显，采购方面考虑物流问题和库存水平，备货进入尾声。库存端，周度库存环比下降，上游库存明显下降，主要向其他环节流动，下游库存小幅增加。中期视角下供需平衡收紧，短期来看价格易涨难跌，但仍需关注上方套保压力位置，临近假期，昨日持仓骤降，期货价格大幅下挫，请投资者注意仓位管理，后续关注品牌价差、仓单库存和下游需求。

　　原油：周二油价重心继续下挫，其中WTI 2月合约收盘下跌1.99美元至75.89美元/桶，跌幅2.56%。布伦特3月合约收盘下跌0.86美元至79.29美元/桶，跌幅1.07%。SC2503以617.4元/桶收盘，下跌1.7元/桶，跌幅为0.27%。美国新任政府正在考虑对加拿大和墨西哥征收25%的进口税，还颁布了一系列旨在促进国内化石燃料生产的行政命令。宣布国家进入能源紧急状态，寻求撤销拜登时代对海上钻探的限制，并取消了对液化天然气出口的管制措施。初步迹象显示美国政府对俄罗斯石油贸易的全面制裁正在发挥作用，上周俄罗斯海运原油出口创下11月以来最大降幅。船只跟踪数据显示，出口下跌使波动性较小的四周均值连续第四周低于300万桶/日，接近最近16个月来的低点。美国最新制裁宣布以来已出现一些石油出口受阻迹象，包括油轮驶离以及买家转向别处。关于美国天气因素正在影响市场，休斯敦和新奥尔良都发布了遭遇创纪录降雪的警报，而得克萨斯州的输电网也将再度接受恶劣天气的考验。需要持续关注电力系统对于炼厂的影响，或导致成品油产出受限制，从而提升裂解利润。综合来看，油价高位回落，在于技术面的多头获利离场，以及驱动因素边际弱化，此外国内春节假期来临，市场流动性将有所下降，考虑假期期间国外市场的高波动性，建议内盘投资者以谨慎持仓为主。

　　燃料油：周二，上期所燃料油主力合约FU2503收跌0.14%，报3655元/吨；低硫燃料油主力合约LU2504收跌1.91%，报4119元/吨。新加坡海事及港务管理局数据显示，2024年新加坡全年船用燃料销量为5492.36万吨，同比增长5.98%，创下历史新高。其中高硫船用燃料（HSFO）销量达到2014.79万吨，同比增长20.53%，销量占比达到了36.68%。低硫船用燃料（LSFO、ULSFO）销量则同比下降3.65%至2958.13万吨，销量占比为53.86%。低硫方面，由于套利窗口关闭，1月从西半球运抵新加坡的低硫燃料油预计将减少约50万吨。预计农历新年假期前新加坡周边地区的低硫燃料油需求将逐步增加。高硫方面，目前来自俄罗斯的船货供应暂时稳定，但伊朗的供应仍然有限。短期高、低硫绝对价格或跟随油价震荡偏强，高硫由于制裁对其原料端扰动更为显著，因此表现相较低硫重回强势，LU-FU价差再度压缩至低位。临近春节假期，建议投资者注意控制仓位，做好风险管理。

　　沥青：周二，上期所沥青主力合约BU2503收跌0.37%，报3736元/吨。从2月地炼排产来看，远期稀释沥青原料到港偏紧，稀释沥青贴水上涨，排产环比进一步下滑。但下游终端需求逐步弱化，受季节性因素影响预计节前沥青价格或存在一定向下压力。在油价偏强的背景之下，裂解价差出现大幅下滑，此前空头可考虑离场。临近春节假期，建议投资者注意控制仓位，做好风险管理。

　　橡胶：周二，截至日盘收盘沪胶主力RU2505下跌25元/吨至17390元/吨，NR主力下跌40元/吨至14950元/吨，丁二烯橡胶BR主力上涨230元/吨至14985元/吨。昨日上海全乳胶16750（+0），全乳-RU2505价差-865（-230），人民币混合16550（+50），人混-RU2505价差-1065（-180），BR9000齐鲁现货15000（+100），BR9000-BR主力-25（-45）。1月17日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为6.34万吨，较上期下跌0.03万吨，跌幅0.48%。1月17日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为32.85万吨，较上期增加1.93万吨，增幅6.24%。合计库存39.19万吨，较上期增加1.9万吨。短期海外主产区气温偏低，开割有扰动，原料价格震荡。国内橡胶到港预期较强，国内社会累库速度及幅度为市场关注焦点，胶价偏弱震荡。

　　聚酯：TA505昨日收盘在5192元/吨，收涨0.23%；现货报盘贴水05合约90元/吨。EG2505昨日收盘在4753元/吨，收涨0.06%，基差减少4元/吨至20元/吨，现货报价4789元/吨。PX期货主力合约501收盘在7420元/吨，收涨0.32%。现货商谈价格为888美元/吨，折人民币价格7339元/吨，基差走扩46元/吨至-73元/吨。江浙涤丝产销高低分化，平均产销估算在5-6成。西南一套36万吨/年的MEG装置昨日临时停车，预计影响3天附近，该装置此前负荷在5成附近。1月20日-1月26日，主港计划到货总数约为23.3万吨。2024年12月聚酯瓶片进口量为0.23万吨，同比减少45.49%；聚酯瓶片出口量61.87万吨，同比增加51.79%，大超预期。2024年1-12月国内出口量累计达到584.74万吨，较去年全年455.08万吨同比增长28.49%，增幅亮眼。春节前剩余约一周时间，下游聚酯装置放假落实，开工走弱，TA基本面上行支撑不足，预计短期内仍跟随成本端震荡运行为主。短期乙二醇将面临外轮集中到港及显性库存回升的压力，乙二醇基本面偏弱，港口库存季节性累库，预计乙二醇价格预计宽幅调整为主。

　　甲醇：周二，太仓现货价格2677元/吨，内蒙古北线价格在2097.5元/吨，CFR中国价格在300-305美元/吨，CFR东南亚价格在360-365美元/吨。下游方面，山东地区甲醛价格1125元/吨，江苏地区醋酸价格2850-2900元/吨，山东地区MTBE价格5725元/吨。供应端由于甲醇生产企业利润良好，部分装置负荷提升，国内甲醇生产高位运行，进口方面到港量有阶段性增加预期，而需求端MTO暂无新增检修计划，开工率维持稳定。综合来看，海外供应影响逐渐减弱，国内产量维持高位，而下游利润被甲醇不断压缩，并且终端需求在节前将逐步停滞，聚烯烃主动去库背景之下，也不能支撑甲醇价格继续上行，预计价格将从高位回落。

　　聚烯烃：周二，华东拉丝主流在7400-7500元/吨，利润方面，油制PP毛利-955.59元/吨，煤制PP生产毛利326.93元/吨，甲醇制PP生产毛利-842元/吨，丙烷脱氢制PP生产毛利-886.38元/吨，外采丙烯制PP生产毛利-320元/吨。PE方面，HDPE主流价格8184元/吨，LDPE主流价格10025元/吨，LLDPE主流价格8491元/吨；利润端，油制聚乙烯市场毛利为-497元/吨；煤制聚乙烯市场毛利为1391元/吨。基本面方面，供应端在春节前都将维持在较高水平，但是需求在节前将逐渐降至年内低点，由于担心春节期间库存积累过多，产业链积极降价去库存。综合来看，聚烯烃下方有成本支撑，但在节前主动去库的背景之下，表现是能化板块中较弱的品种，基差走弱。

　　聚氯乙烯：周二，华东PVC市场价格上调，电石法5型料4970-5100元/吨，乙烯料主流参考5250-5550元/吨左右；华北PVC市场价格稳中上调,电石法5型料主流参考4950-5060元/吨左右，乙烯料主流参考5250-5420元/吨；华南PVC市场价格稳中上调，电石法5型料主流参考5180-5240元/吨左右，乙烯料主流报价在5300-5400元/吨。基本面方面，上游厂家开工相对稳定，氯碱平衡之下检修较少，供应处于高位，而冬季下游需求淡季，国内管材和型材企业将逐步停工。库存方面，为防止假期期间库存积累过多，节前上游集中对市场发运交付，企业库存有所减少，但社会库存下降压力仍然较大，总库存缓慢下降。综合来看，基本面偏弱，但市场已经计价这部分预期，节前估值迎来修复，预计后续PVC将进入震荡整理阶段，继续上涨空间有限。

　　尿素：周二尿素期货价格窄幅震荡，主力合约收盘价1739元/吨，微幅上涨0.29%。现货市场多数上调，仅个别地区价格微幅回落。目前山东临沂地区市场价格1610～1620元/吨，日环比涨20元/吨。尿素供应水平持续提升，目前日产量已回升至19万吨以上，供应压力逐步显现。目前多数尿素企业已完成春节假期订单预收，后期在执行订单、货源外发情况下企业仍有挺价心态，同时也仍有去库可能。随着春节假期时间越加临近，中下游采购及物流运力下降将带动市场活跃度明显回落。假期期间市场也将再次面临供应提升、需求回落、企业累库等现象。预计节前尿素期货价格宽幅震荡为主，关注今日库存数据、现货成交情况。

　　纯碱&玻璃：周二纯碱期货价格宽幅波动，主力合约收盘价1486元/吨，微幅下跌0.67%。现货报价基本稳定，贸易报盘跟随期价窄幅波动。昨日沙河地区重碱自提价格1456元/吨，日环比回落3元/吨。近期纯碱供应水平高位窄幅波动，昨日行业开工率小幅回落至87.94%。中下游补库基本完成，碱厂订单及纯碱消费均有季节性回落表现。近期中下游采购情绪明显放缓，将限制纯碱价格走势。预计春节前纯碱期货价格维持宽幅震荡趋势，关注供应变化、企业库存及新单成交情况。周二玻璃期货价格宽幅波动，主力合约收盘价1409元/吨，下跌1.19%。现货市场部分地区仍有分化，但多数地区价格已趋于稳定。昨日国内浮法玻璃均价1326元/吨，日环比上调2元/吨。近期玻璃供应维持稳定，行业日熔量维持15.74万吨。鉴于下游及中游贸易商基本进入假期，市场成交除个别地区外均较平淡。玻璃厂此前订单积累充足，短期调价意愿不大。但后期随着春节临近，现货市场活跃度将进一步回落，春节期间玻璃厂也存在累库预期。预计短期玻璃期货价格延续宽幅震荡趋势，节前关注运力、市场补库情况及期货持仓变化，假期期间关注玻璃库存变化。

　　蛋白粕：周二，CBOT大豆大幅走高，触及9月以来最高价位，因对南美天气的担忧和巴西收割推迟提供了支撑。美政府承诺的关税并没有立即实现，这一消息提振了大豆期货。由于巴西新作收成的库存仍处于历史低位，巴西大豆价格反弹提振价格。巴西数据显示，收割率未1.7%，创20/21年度最低。阿根廷最近降雨并没有缓解干旱可能会进一步损害作物单产的担忧。国内方面，豆粕期价跟随上涨，阿根廷天气担忧及中美贸易关税担忧是价格上涨的主要原因。现货端，油厂陆续停机，出货为主。现货供销清淡，油厂挺价。操作上，59反套。

　　油脂：周二，BMD棕榈油上涨，跟随周边市场走高。船运数据显示马棕油1月1-20日环比下滑18.2%-23%，高频数据预计1月1-20日产量环比减少9.8%。印尼官员Achmad Maulizal表示，印尼暂时冻结对小农户棕榈树重新种植的补贴分配，因棕榈油基金机构正在进行重组。印尼棕榈油基金机构目前正经历变化，因为可可和椰子基金管理最近可能被纳入其中。加菜籽下跌，因美国关税威胁笼罩市场。国内方面，油脂期价上涨，豆油领涨，菜籽油和棕榈油跟随。现货价格同样走高，涨幅滞后于期货。棕榈油进口利润打开，油菜籽、大豆进口利润仍存，利于进口。春节临近，备货需求尾声。市场关注中美加关系演变，以及印尼政策变化。操作上，偏弱思路。

　　生猪：周二，生猪期货主力2503合约小幅反弹，日收涨0.97%，报收12980元/吨。生猪现货价格涨跌互现，卓创数据显示，昨日中国生猪日度均价15.22元/公斤，环比跌0.12元/公斤，基准交割地河南市场生猪均价15.72元/公斤，环比跌0.18元/公斤，四川、辽宁、山东跌，广东平。需求端提振力度有限，部分养殖集团节前出栏增量，市场处于供过于求态势，价格下滑；部分低价区养殖端观望，价格维稳。目前，供给压力大的主逻辑并未发生实质性改变，春节过后，需求季节性回落，猪价大概率延续弱势，建议维持逢高空思路，考虑春节假期现货价格面临较大不确定性，建议轻仓或空仓过节。未来关注产能及养殖端心态变化。

　　鸡蛋：周二，鸡蛋期货窄幅震荡，主力2505合约日收涨0.09%，报收3279元/500千克。现货价格延续下跌，卓创数据显示，昨日全国鸡蛋价格4.06元/斤，环比跌0.07元/斤，其中，宁津粉壳蛋4元/斤，环比跌0.1元/斤，黑山市场褐壳蛋3.5元/斤，环比持平；销区中，浦西褐壳蛋4.07元/斤，环比跌0.11元/斤，广州市场褐壳蛋4.25元/斤，环比持平。多地销区市场人口返乡，销区市场需求下降，下游采购量有限，蛋价延续弱势。根据历史补栏数据，新增开产蛋鸡量将延续增加，另外，春节过后，鸡蛋需求回落，在替代品价格稳定的情况下，蛋价大概率回调，中长期维持偏空思路，考虑春节假期鸡蛋现货价格面临较大不确定性，建议轻仓或空仓过节。后市继续关注养殖端补栏、淘汰心态变化对供给端的影响。

　　玉米：周二，玉米减仓调整，3月合约继续减仓，5月增仓有限，加权合约持仓下降，玉米期价震荡盘整。春节假期临近，消费主体存粮积极性提升，现货市场成交转旺。目前，华北地区玉米价格整体维持稳定，个别企业价格窄幅调整，整体价格维持不变。下游深加工企业开始发布停收公告，基层购销逐渐转淡。销区玉米市场价格以稳为主，春节将近，饲料企业备货基本完成，港口成交零星，且盘面偏弱运行，场内高价小幅下调。春节前，玉米5月合约受到资金追捧，远月领涨、近月跟涨，期货上涨带动现货提价收购热情。周一，特朗普正式就职，中美关系以及农产品进口关税如何变化存在较大不确定性。玉米3、5月合约减仓调整，鉴于政策对商品市场不确定性增加，玉米期货获利多单考虑配合期权加以保护。

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