1.国家能源局：2024年，全社会用电量98521亿千瓦时，同比增长6.8%，其中规模以上工业发电量为94181亿千瓦时；从分产业用电看，第一产业用电量1357亿千瓦时，同比增长6.3%；第二产业用电量63874亿千瓦时，同比增长5.1%；第三产业用电量18348亿千瓦时，同比增长9.9%；城乡居民生活用电量14942亿千瓦时，同比增长10.6%。

　　2.2025年首月LPR按兵不动。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%。

　　3.央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，1月20日以固定利率、数量招标方式开展了1230亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。数据显示，当日248亿元逆回购到期。

　　金融期权：今日A股市场涨多跌少，全市场成交额1.2万亿元。宽基指数普涨,中小市值类指数表现相对强势。期权方面，标的价格日内波动有限，期权成交量较周五变化不大。隐波方面，多数期权品种隐波较昨天变化不大。

　　近期市场情绪反复较多，且由于标的实际波动有所上行导致隐波溢价开始收窄。另外标的与隐波走势相关性多有变化。在此背景下，预期隐波将维持高弹性。交易上，以结构性卖方头寸保持vega中性，正theta暴露为宜，做好压力测算，减少日内delta对冲频率。

　　国债期货：周一国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约跌0.27%，10年期主力合约跌0.04%；5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.04%。现券方面，银行间主要期限国债收益率多数小幅上行1bp左右。

　　今日央行逆回购净投放982亿元短期流动性，市场资金价格仍显偏高。短端方面，银存间主要期限质押回购加权平均利率涨跌互现，其中隔夜、7天期资金价格均小幅下行，分别位于1.85%、2.1%附近。“长钱”方面，1年期国有和股份制银行同业存单利率在1.7450%附近，较前一交易日上行约4bp。消息面上，LPR报价维持不变，符合预期。

　　就期债盘面而言，今日中短端表现相对偏强。其原因，我们认为一是部分市场参与者认为当前资金面偏紧仍是阶段性的；二是在前期明显调整之后，中短端风险已部分释放，买盘可能随之增多，今日TS、TF合约增仓幅度相对较大。

　　从基本面角度看，当前国内通胀读数回升和私人部门信贷回暖迹象尚不明显，我们倾向于认为债市走势仍难言反转。当然，财政发力后的一阶变量修复仍是显而易见的，M1增速回升能否最终带动内需和价格上行需要时间来进一步验证。短期内，资金面变化仍需密切关注，央行流动性投放规模将会对债市情绪带来直接影响。建议投资者留意汇率压力稍有缓和后，节前降准落地的概率。

　　操作上，单边建议投资者保持相对谨慎，但若中短端出现明显调整，降准、降息尚未落地的情况下，可考虑逢低波段参与做多中短期限品种。套利方面，近期7Y-5Y期限利差有所修复，但仍处近一年以来的相对低位，建议投资者可继续择机尝试做阔7Y-5Y期限利差交易(3TF-2T)；而盘中TL主力合约仍有一定贴水，且与30Y活跃券相比，其CTD券流动性溢价偏高，建议投资者关注潜在的期现反套机会；此外，我们倾向于认为降息落地后，国债收益率与资金价格倒挂大概率将有所修复，建议投资者届时可择机参与做阔当季-下季跨期价差。

　　交易策略：国债期货，做阔7Y-5Y利差，关注TL反套机会

　　风险提示

　　点

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