摘要:

　　巴菲特曾经说过：当别人贪婪的时候恐惧，当别人恐惧的时候贪婪。根据钟摆理论，花生整体价格从估值角度，还是有市场各方态度方面，都到了一个极端，市场的利空也得到了一定的反应，借助油脂油料市场的底部反弹，市场开始从新评估节后现货的预期。

　　花生现货价格整体波澜不惊的背景下，在PK2412和PK2501大量交割的背景下，PK2503走出了一波反弹行情，2024年12月从低点7648元/吨反弹至12月27日的7986元/吨，而后调整至1月10号的7800元/吨后，借助外围油脂市场的反弹，再度拉涨至8000元/吨以上，在整体市场上游库存偏多，下游油厂停收，市场消费不佳的看空预期下，春节后合约PK2503为何能够领涨花生？

　　巴菲特曾经说过：当别人贪婪的时候恐惧，当别人恐惧的时候贪婪。根据钟摆理论，花生整体价格从估值角度，还是有市场各方态度方面，都到了一个极端，市场的利空也得到了一定的反应，借助油脂油料市场的底部反弹，市场开始从新评估节后现货的预期，下面简单罗列一下。

　　一、 低估值引发市场的青睐

　　按照目前花生通货所处的位置，已经处于6年以来的低位区间，虽然历史上有更低价格的2017年和2018年，但是2017年是因为种植面积扩张，2018年因为天气引发质量偏差，价格偏低，2024/25产季的花生，从周期和生长条件方面，我们可以参考2021/202产季花生，但是2024年种植面积约4675万亩，同比增加13.75%，仍旧低于2021年的5215万亩高位，从供应角度看，2024年现货已经逼近了2021年低点，目前处于现货价格低位区间。同样，期货也处于低位区间，处于7500-8000元/吨的低位区间。

　　二、低位合约买盘集中

　　根据交割统计，PK2412交割量约为2499手，12495吨，交割均价约7700元/吨，PK2501目前滚动交割为3323手，目前持仓仍有827手，预计共计交割4150手，交割量约2万吨左右，7800的交割结算价；我们可以看出两个合约买方交割量都相对集中，根据交割跟踪，PK2412的部分货物来自于PK2411的转抛，基本上全部在PK2501上被中粮期货席位一家接货。根据后续跟踪，该批次交割品进入压榨环节，没有再度进入交割环节。

　　三、进口到港延迟，节后压力偏小

　　正常年份，进口花生米每年11-12月开始报价，主要进口量集中在国内时间的1-3季度。2024年，受主产国苏丹局势不稳定，叠加红海运输影响，进口花生米出现明显延迟到港情况。特别是6-11月，每个月平均到港量5-6万吨。2024年1-11月份，花生米进口两位63.78万吨，去年同期53.95万吨，同期增加18%；1-11月份，花生果进口量为8.47万吨，同比去年11.44万吨减幅26%，花生油进口量23.28万吨，同期去年22.74万吨增幅为2%，进口量增加主要集中在花生果，按照花生米折算，进口花生米为63.78万吨，进口花生过（0.7出成）约5.93万吨花生米，进口花生油折算花生米月51.72万吨花生米，整体约121.45万吨花生米，同比去年增加8%。

　　四、交割成本

　　按照交易所规定，自PK2511合约起调整部分花生车（船）板服务机构升贴水标准，目前具有交割优势的仍旧是豫北和山东地区交割车板，从交割经验和距离上，我们选取唐山和兴城地区小日本通货花生米作为标的，唐山距离石家庄运费100元/吨，距离山东约150元/吨，我们来计算以下，PK2501接货的交割品，东北通货，混合货到PK2503上大概的交割成本。

　　情况一：PK2501交割品，接货成本约7800元/吨，加上短倒费80元/吨，交割费50元/吨，2个月仓储费40元/吨，资金成本40元/吨，综合成本为8010元/吨。

　　情况二：东北小日本通货，装车价为7960元/吨，税票80元/吨，运费120元/吨（取一个中间值），交割费50元/吨，2个月仓储费40元/吨，资金成本40元/吨，综合成本为8290元/吨。

　　情况三：东北混进口，东北通货成本7960元/吨，苏丹精米7750元/吨，两个运费200元/吨，加工费100元/吨，交割费50元/吨，2个月仓储费40元/吨，资金成本40元/吨，综合成本约为8285元/吨。考虑到水分问题，成本预计在8000-8100元/吨。

　　如果PK2501交割品不再抛转盘面，市场可供交割品只能从新加工和对标东北小日本通货米价格，整体交割成本降进一步上涨，这是建立在现货稳定的基础上，如果节后低价农户惜售，贸易商和油厂低价囤货，购买力释放，整体成本仍有上行。

　　五、技术提前反应

　　技术上，从2025年1月10号开始，日线已经开始企稳走强，周线开始底背离，1月11日USDA报告出台，利多美豆，国内油脂油料大涨，周一开盘，带动国内花生加权直接价格突破8000元/吨压力位，试探日线W底的颈线位置，1月14日，突破颈线，站稳8000元/吨以上，上涨趋势确立，按照技术突破。1月16日，虽然出现一定的回调，但是盘面回踩8000不破，1月17日再度上攻，整体仍有上行空间。