2025年第一个交易周，天然橡胶主力合约盘面价格就走出了一波流畅的下跌局面，并于1月3日收在了17000之下，步入第二周，市场延续下滑趋势，短期市场整体走势相对偏弱，除去空头的主动性增仓外，基本面短期走势相对偏弱是推动盘面价格大幅下挫的主要原因。

　　供应端压力仍存压制盘面价格下滑

　　外围市场步入高产季。1月份正值泰国、越南主产区天胶的割胶旺季，伴随着近期天气的逐步改善，供应端上量预期升温，导致主产区收购价格略有松动。据悉，截至2025年的1月2日，泰国胶水价格65.5泰铢/公斤，较上周下跌1.50%，同比去年上涨18.44%。

　　国内社会库存已转为累库格局。在外围市场供应端走高的背景下，11月份天然橡胶和合成橡胶进口量同环比双双走高，使得国内供应端持续增加，进一步压制盘面价格下滑。据海关总署统计的数据来看，2024年11月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计71.2万吨，同比增加3.9%，环比增加8.04%。1-11月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计649.8万吨，虽然较2023年同期的722.9万吨下降10.1%，但降幅较前10个月来看持续收窄，说明到港量增加，进一步冲击国内市场。

　　与此同时，国内的消费旺季已过，叠加进口量上扬，国内天胶社会库存已从前期的去库格局转为当下的累库趋势。截至2024年12月29日，国内天然橡胶社会库存123.6万吨，环比增加0.8万吨，增幅达到0.6%。深色胶社会总库存为69.4万吨，环比增加1.2%。浅色胶由于国内处于停割状态，因此由前期的累库转为去库。据统计，12月底，国内浅色胶社会总库存为54.2万吨，环比下降0.2%。不过由于深色胶库存涨幅超过浅色胶的跌幅，所以总体库存呈现累库格局。

　　从后期来看，泰南天气或将逐步改善，后续原料增量预期偏强，供给端压力将持续抬升，进一步压制盘面价格下滑。

　　年前下游高价备货意愿不强

　　临近春节假期，下游轮胎企业已基本步入节前备库阶段，但是由于2024年天胶价格中枢上涨，因此下游轮胎企业高价拿货的意愿不强，市场存在一定的抵触行为，再加上轮胎企业成品库存不断推高，因此下游轮胎企业对天胶的采购有限。据悉，截至1月2日，国内半钢胎样本企业产能利用率为77.58%，环比下滑1.15个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为56.56%，环比下滑3.41个百分点。半钢胎样本企业平均库存周转天数在41.89天，环比上涨0.67天，同比上涨6.22天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在44.92天，环比上涨0.73天，同比上涨0.16天。

　　11月汽车产销呈现同环比双增 提振市场心态

　　中汽协最新数据显示，2024年11月，我国汽车产销分别完成343.7万辆和331.6万辆，环比分别增长14.7%和8.6%，同比分别增长11.1%和11.7%，实现产销量同环比双增的局面。2024年前11个月，我国汽车产销分别完成2790.3万辆和2794万辆，同比分别增长2.9%和3.7%，汽车产量增速较1-10月扩大1.1个百分点，销量增速扩大1个百分点。从重卡市场来看，2024年11月份，我国重卡市场环比上涨，进一步提振市场心态。据悉，2024年11月份我国重卡市场销售68478辆（批发口径，包含出口和新能源），环比上涨4%，同比下降3%；2024年1-11月，我国重卡市场销售各类车型约81.8万辆，同比降幅约为4.8%。主要得益于货车的“以旧换新”拉动，由于各省市货车以旧换新政策实施方案在8月下旬或9月份才陆续发布和落地，政策信息“触达”终端用户基本上是10月，叠加年底前的观望心态，政策真正发挥作用其在11-12月。基于此，11月重卡市场需求不降反升，因此对于市场存在一定的正反馈，进一步提振市场心态。

　　总结

　　因此综合来看，我们认为当前正值外围主产区天胶割胶旺季，因此产量存在回升的预期，虽然下游轮胎陆续进入春节前的备货阶段，但由于去年胶价的大幅攀升，导致目前价格相对高企，因此下游轮胎企业高价采购意愿不强，价格呈现大幅回落。考虑到11月国内汽车产销同环比双增，而且11月份重卡市场走势相对乐观，因此终端市场对于上游原料端存在一定的提振，或将制约后期价格下跌的空间，谨慎操作。

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