巴菲特年化收益率及复利奇迹：巴菲特自 1965 年至 2020 年，年化收益率为 20%。在此期间，伯克希尔哈撒韦累计实现 28105 倍收益，远超同期标准普尔 500 指数（年化收益 10.2%，累计收益 234 倍）。长期 20%的年化收益使初始 1 万美元增长至近 3 亿美元，彰显复利的强大力量，表明长期稳健投资能创造巨大财富。
合理预期收益率的重要性
- 投资回报率天花板：顶尖投资者如巴菲特、段永平、张尧等深知，长期投资收益率难以超越一定水平。巴菲特认为超越道指 10 个百分点已达极限；张尧通常设定年化 15%预期收益率；段永平定位略好于长期国债，如 8%，同时认可 12%复合增长较合理，因长期来看，股票投资回报率受实体经济回报率制约。
- 实体经济回报率限制：统计显示，二战后不同时期道琼斯工业指数及财富 500 强公司资本回报率多在 10% - 12%左右波动，A股 2010 - 2020 年整体法下平均 ROE 为 11.9%，沪深 300 平均 ROE 为 13.7%。这表明投资者长期收益率受实体经济回报率“地心引力”影响，过高预期不切实际，频繁择时增厚收益难以持久。
投资启示
- 重视确定性：从长期投资视角，盈利确定性是关键。A股投资大神倾向“高分红、高现金流、低估值”股票，如中国神华煤炭股，其分红可降低成本、提高收息率，类似高确定性收益在市场中常被忽视。在低利率环境下，此类股票具投资价值，近 3 年平均股息率超 5%的约 90 只股票多分布于传统行业，若企业有护城河、低负债、高现金流，经济下行时资产质量与股息率有望提升，同时连续 10 年 ROE 超 15%的 A 股企业约 30 家，也是投资重点。
- 打折购买：将股票视为债券，购买价格影响预期回报率。以不同 PB 倍数购买相同回报率资产，价格越低预期回报率越高，如 12%回报率资产，PB 为 1 倍时预期回报率 12%，PB 为 0.8 倍时提升至 13.5%，体现打折购买的优势。
投资者误区与案例借鉴：部分投资者追求高回报陷入误区，如高成本交易、跟风热点、错误择时。俾斯麦投资林场获稳定收益，巴菲特长期低收益率创造巨额财富，而普通投资者跟风赚快钱常致投资失败。通过定投指数等稳健方式可分享经济增长红利，避免陷入投资误区。

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