豆油是我国产量最大的食用油品种，其价格波动牵动着油脂产业链企业的心。以大商所“企业风险管理计划”为契机，湖北农发粮油贸易有限公司(下称农发粮贸)在中州期货等金融服务机构的大力协助下，尝试利用豆油期货对现货经营业务进行风险管理，有效应对了市场波动、实现了稳健经营。

　　深度融合现货业务，变被动为主动

　　中州期货相关业务负责人王升英告诉期货日报记者，作为全球第二大植物油脂，豆油市场有时的行情可以用“风起云涌”“电闪雷鸣”来形容，影响市场运行的因素层出不穷。豆油价格的大幅波动会给相关产业企业的稳定经营带来巨大挑战，灵活运用豆油期货工具对他们十分重要。

　　“农发粮贸是一家集粮食、油脂油料、饲料原料购销、对外投资为一体的大型国有贸易企业，2023年贸易额达50亿元。由于公司年贸易量十分庞大，常年面临采购原料价格上涨、商品销售价格下跌及库存商品贬值等价格波动风险，需要利用期货等金融工具稳定经营。”农发粮贸相关部门期货负责人高攀告诉记者，豆油是农发粮贸经营的主要油脂品种，为了保证市场供应不中断和满足业务周转需要，其常年保持较高的豆油库存，库存贬值等风险是经营过程中必须考虑的因素。此前，农发粮贸通过与业界同仁交流对期货套保有了初步了解，因此在中州期货带来大商所“企业风险管理计划”的信息后，其决定参与，开始尝试利用豆油期货保障企业库存价值。

　　高攀表示，2023年初，公司业务团队在对后期豆油市场发展趋势分析判断的基础上，依据国内豆油现货价格与大商所豆油期货价格具有较强趋同性的特点，结合公司豆油现货贸易计划，以及对市场不同时间段豆油价格涨跌节奏的预判，制定了运用豆油期货工具对现货库存进行套期保值的风险管理策略。在“企业风险管理计划”项目实际运行过程中，公司业务团队把豆油期货工具与现货业务深度融合，变被动为主动，盘活了库存资产，在成功规避库存豆油价格波动风险的同时获得了较好的收益。

　　套保操作有张有弛，降低库存贬值风险

　　据记者了解，在首次尝试中，农发粮贸运用豆油期货工具对合计5200吨现货库存进行了7期卖出套期保值操作，累计持仓180个自然日，有效规避了现货库存的贬值风险。

　　中州期货农产品研究总监吴晓杰告诉记者，近年来影响豆油价格的因素复杂多变，豆油价格因此持续震荡。从2023年整体运行情况来看，国内豆油价格呈现先跌后涨的运行轨迹，大致分为四个阶段：1月至2月高位震荡，3月至6月震荡走弱，6月至9月持续下行，10月至12月震荡整理。

　　高攀表示，2023年7月，农发粮贸完成了对1000吨现货库存的卖出套保操作。从当时的宏观面来看，自6月初美联储停止加息之后，国际国内大宗商品价格集体上涨。具体到大豆及其制品市场供需方面，首先是当年6月底美国农业部对其大豆种植面积预估的下调幅度远超市场预期，其次是当时美国大豆产区出现不利天气，引发市场对美豆产量的担忧，因此在国际大豆价格大幅上涨的带动下，国内豆油价格经历了一轮明显的上行。为了防止后期价格下跌造成现有库存贬值，农发粮贸选择通过期货对1000吨库存进行套期保值。其间，豆油价格震荡回调，农发粮贸在期货端实现盈利212000元，完全对冲了现货端库存价值下跌的风险，最终实现期现综合盈利41000元。

　　“进入2023年9月之后，利空因素更加明显。”高攀表示，当时美豆步入收获季，价格下跌，马来西亚棕榈油库存超预期，加上国内国庆长假期间美债收益率飙升、国际原油价格大幅下行，在这些因素影响下，国内豆油期现货价格均受到冲击，且预计这一趋势可能延续。在此背景下，农发粮贸再度选择通过期货对500吨库存进行卖出套保。其间，豆油期货价格下跌超300元/吨，农发粮贸通过期货套保实现盈利160000元，成功保护了相对应库存现货的未来销售收益。

　　据高攀介绍，在上述套保操作后，农发粮贸业务团队依据国内豆油市场内外部环境的变化情况和豆油及其相关农产品市场供应基本面的发展趋势，又有张有弛地进行了5期套保操作，最终达到了规避库存贬值风险、稳定经营效益的目的。

　　为帮助农发粮贸实现较好的风险管理效果，中州期货作为服务机构，专门为其组织了期货基础知识培训和案例分析会，细致讲解套保的执行要点，协助其制定套保策略。此外，中州期货还依托专业的研究团队，为农发粮贸提供宏观经济环境、行业动态、供需关系等多维度的分析报告以及相应的注意事项和建议，帮助农发粮贸更好地理解市场动态和趋势，为其开展套保操作提供全方位保障。

　　在参与大商所“企业风险管理计划”项目的过程中，农发粮贸业务团队结合实际业务需求，合理运用豆油期货提前锁定利润，并全程动态跟踪与调整套保方案，每日确认期现货头寸匹配情况，分析价格和基差波动的原因以及套保操作的盈亏情况，确保风险在可控范围内，为企业争取稳定的经济效益，最终实现期现综合收益113140元。

　　高攀表示，通过参与“企业风险管理计划”项目，农发粮贸真切体会到了期货工具在助力企业应对市场风险、稳定经营收益方面的作用，同时也对期货市场的运行机制和期货工具的应用方法有了更深入的理解。未来，农发粮贸将继续探索在更多业务经营领域和环节应用期货、期权工具，如参与期货交割以补充采购和销售渠道，通过豆油等品种期货、期权工具套保稳定采购成本和销售收入等，以达到有效管控企业经营风险、保持稳健发展的目的。