橡胶

　　方向：观望

　　逻辑：

　　关于20号胶强势的一些探讨：1.此前NR走出强back结构的情形：一是22年年中，彼时仓单注销快+标胶去库快，引发了近月对NR供应的担忧，NR月差迅速走强。第二次是出现在23年9月，橡胶系涨停。和此前NR在去库阶段近月上涨不同，当下虽NR仓单注销速度较快（1、2、3月分别注销1109、2218、1814吨），但整体依然呈现累库的局面。而预期上，1-2月NR的到港货偏低，3月具体的到港量需要年后才能逐渐清晰。加上近期美元持续走强，现货购买成本上升。2.目前NR库存5万吨左右。我们假设一种情况，多头此前在NR美金1950附近收货：付款方式为1月的货全款，2-3月的货10%保证金或免保，以历史的累库量来推算，多头是完全可以通过控制仓单+1-2月的到港现货，达到影响NR流动性的目的，进而对NR02上的投机/套利空头实施软逼仓。

　　NR02的价格已经回到了去年12月中旬的水平，对04的月差今日走强170点，但依然有着近12000张持仓，远高于同期，多头依然有进攻的理由。“神仙打架”的局面下，追多风险比较大。此外，下游轮胎厂在20号开始也要陆陆续续放假了，节前整体的补库力度有限。橡胶系从大跌后到快速反弹，缺乏一个市场公认的故事，且现在追多，面临着接下来的宏观影响，和是否要持仓过年的选择。橡胶系的整体思路已经转变为低多，年后可以讲的故事比较多（今年暖冬持续，虫害、干旱影响云南开割后产量；国储局收储等）

　　策略：卖出RU看跌期权

　　棉花

　　方向：逢低布局05期权合约虚值买看涨

　　逻辑：05合约交易逻辑围绕在弱现实的状态下运行，上行乏力仍是主要行情走势。不过随着价格进一步下行，需求疲软的现实也在被充分计价。新年行情关注点：

　　1）宏观存在不确定性，特朗普的关税大棒vs实际美国补库周期；

　　2）国内政策在消费端的发力；

　　3）市场对转圈棉现象的关注挤兑产量水分。

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