早评

　　银河

　　 CBOT大豆指数上涨1.78%至1058.75美分/蒲，豆粕指数上涨1.49%至313.7美金/短吨

　　1.USDA出口检验报告：截至2025年1月9日当周，美国大豆出口检验量为1350121吨，前一周修正后为1295379吨，初值为1284970吨。2024年1月11日当周，美国大豆出口检验量为1279651吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为31317123吨，上一年度同期25592100吨；

　　2.CONAB：截至01月12日，巴西大豆播种率为98.8%，上周为98.5%，去年同期为98.9%；

　　3.USDA：民间出口商报告对中国出口销售19.8万吨大豆，于2024/2025年度交货；

　　4.我的农产品：截止1月10日当周，油厂大豆实际压榨量193.41万吨，开机率为54.37%。大豆库存604.56万吨，较上周增加10.11万吨，增幅1.7%，同比去年减少67.64万吨，减幅10.06%；豆粕库存60.46万吨，较上周减少7.9万吨，减幅11.56%，同比去年减少34.43万吨，减幅36.28%。

　　两份重要报告均偏利多带动美豆大幅上涨，预计市场可能会短期延续，气象模型进一步干燥空间有限，南美整体产量影响相对比较一般，大方向仍有较大压力。国内油厂开机率继续偏低，同时下游成交提货良好，基差持续走强，由于近期大豆压榨利润回落较多，同时后续大豆到港继续减少，预计豆粕现货仍将以偏强运行为主。菜粕在深跌后反弹走强，但由于本身供应量较大，压力仍然明显，当前国内菜粕需求继续良好，菜粕市场主要影响在于后续供应不确定较多，因此整体以波动运行为主。

　　1.单边：美豆受阶段性扰动上涨，后续上行动力仍取决于天气以及买船等因素，豆粕反弹空间预计受限

　　白糖

　　隔夜ICE美糖下跌，主力合约下跌0.35(1.82%)美分/磅至18.87美分/磅。

　　1.美国农业部(USDA)于1月公布的供需报告显示，美国2024/25榨季食糖总产量预计为940.4万短吨；其中，甜菜糖产量为533.8万短吨；甘蔗糖产量为406.6万短吨；食糖库存/消费比预估为15.4%。

　　2.美国农业部(USDA)于1月公布的供需报告显示，美国2024/25榨季食糖总产量预计为940.4万短吨；其中，甜菜糖产量为533.8万短吨；甘蔗糖产量为406.6万短吨；食糖库存/消费比预估为15.4%。

　　3.截至目前不完全统计，2024/25榨季云南累计开榨糖厂数已达41家，同比增加5家；开榨糖厂计划设计产能合计14.46万吨/日，同比增加1.68万吨/日。

　　4.据了解，钦州地区2家糖厂预计将于春节(1月28日)之前收榨，或成为24/25榨季广西最早收榨的糖厂，23/24榨季广西最早收榨时间为2月5日。据了解，提前收榨的原因或和广西持续干旱导致的单产下降有关，这2家糖厂23/24榨季收榨时间分别为2月6日和3月8日。24/25榨季广西最大产区崇左的收榨时间或也将有所提前，最早收榨时间预计为2月13日，最晚为3月中旬，23/24榨季分别为2月26日和3月20日。

　　12月国内食糖产销数据同比增加，不过考虑到当前供应逐渐增加，国产糖供应预期宽松对糖价有所压力。外盘走势偏弱或拖累内盘，预计郑糖短期维持震荡走势。

　　1.单边：短期维持震荡走势，建议观望。

　　3.期权：较虚值比例价差期权。

　　 CBOT美豆油主力价格变动幅度1.64%至45.92美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度-0.40%至4486林吉特/吨。

　　1.SPPOMA：2025年1月1-10日马来西亚棕榈油单产减少4.79%，出油率增加0.18%，产量减少3.84%。

　　2.Agresource：预计巴西2024/25年度大豆产量将达到1.7207亿吨，高于前次预估的1.7004亿吨。

　　3.分析机构APK-Inform：下调2024/25年度乌克兰葵花籽产量预测至1355万吨，此前预计为1380万吨。

　　4.据Mysteel，截至2025年1月10日(第2周)，全国重点地区棕榈油商业库存50.12万吨，环比上周减少0.05万吨，减幅0.10%；全国重点地区豆油商业库存89.4万吨，环比上周修正后的93.25万吨减少3.85万吨，降幅4.13%。

　　目前马来和印尼均不存在库存压力，产地报价仍较为偏高，预计1季度两国合计库存仍持续处于中性偏低水平，国内棕油进口利润倒挂，库存偏低，或将对棕榈油形成一定支撑，国内豆油库存较为中性短期或易降难增。临近春节假期，资金避险情绪可能会增加以及宏观转弱，油脂市场缺乏强有力的驱动，油脂短期预计还将会维持震荡，可能会出现弱反弹。

　　1.单边：油脂短期预计还将会维持震荡，可能会出现弱反弹。建议把握好节奏，控制风险。

　　2.套利：P3-5、P5-9可考虑逢低适当做正套。

　　芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货大涨，主力合约上涨1.1%，收盘为475.5美分/蒲。

　　1、据外媒报道，芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周一触及一年最高，交易商称，受助于美国农业部(USDA)上周下调美国2024年玉米产量预估后的后续买盘。

　　2、据外媒报道，芝加哥期货交易所(CBOT)小麦期货周一收高，受到上周期价跌至合约低点后的逢低买盘提振，同时大豆和玉米期货攀升也带来外溢支撑。

　　3、据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至01月12日，巴西玉米播种率为87.1%，上周为83.7%，去年同期为87.7%；收割率为2.3%，上周为1.1%，去年同期为6.8%。

　　4、据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至01月12日，巴西大豆播种率为98.8%，上周为98.5%，去年同期为98.9%。

　　5、1月14日，15水分容重700玉米北港收购价2030-2050元/吨，价格上涨。

　　美玉米大幅上涨突破前高，技术上偏强，后期仍有反弹空间。东北港口玉米上涨，产区黑龙江玉米价格上涨，吉林玉米也偏强。华北玉米上量减少，玉米现货上涨，小麦价格也偏强，东北玉米与华北玉米价差仍较小，玉米现货底部出现。最近中储粮收储消息，玉米增仓上行,盘面升水仍较高。

　　1.单边：外盘03玉米，回调后可以轻仓继续做多。03玉米高位震荡偏强。

　　2.套利：轻仓买入05淀粉卖出05玉米。买现货空03或05玉米。

　　3.期权：有现货的可以考虑累沽策略。

　　生猪

　　1.生猪价格：猪价整体以震荡偏弱为主。其中东北地区15.4-15.5元/公斤，下跌0.1元/公斤；华北地区15.8-15.9元/公斤，持平；华东地区15.2-16.2元/公斤，持稳；西南地区15.1-15.8元/公斤，持稳；华南地区15.4-15.7元/公斤，持稳；

　　2.仔猪母猪价格：截止1月10日当周，全国7公斤仔猪价格436元/头，较1月7日上涨11元/头，15公斤仔猪价格545元/头，较1月7日上涨26元/头，50公斤母猪价格1637元/头，较1月7日上涨1元/头；

　　3.农业农村部：1月13日“农产品批发价格200指数”为122.09，下降0.15个点，“菜篮子”产品批发价格指数为123.56，下降0.15个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为22.79元/公斤，比上周五上升0.8%。

　　整体出栏压力仍然比较明显，需求端改善比较有限，短期现货价格仍以偏弱为主，期货预计以震荡为主。

　　花生

　　1、河南皇路店白沙通货米报价4.10-4.20元/斤，山东临沂莒南海花通货米报价3.85-3.90元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价3.95-4.00元/斤；兴城花育23通货米报价3.90-3.95元/斤，吉林产区308通货米收购价3.85-3.95/斤，上货量有限。

　　2、油厂到货量有所增加，石家庄益海嘉里到货750吨，青岛益海嘉里到货1350吨，大线米合同报价7300元/吨。费县油厂到900吨，合同报价7500元/吨，成交以质论价。

　　3、花生油方面，油厂整体到货量趋稳，成交以质论价，结算价格重心略下沉，因部分工厂严控质量；国内一级普通花生油报价14350元/吨；小榨浓香型花生油市场主流报价为16500元/吨左右。

　　4、花生粕走货依旧偏少，部分油厂报价略显偏弱，销量清淡，整体走货缓慢，48蛋白花生粕均价2880元/吨，实际成交可议价。

　　5、截止到1月9日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计172971吨，较上周增加13330吨。截止到1月10日，国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计40250吨，较上周增加130吨。

　　河南新季花生偏弱，东北花生偏弱，目前稳定在4.1元/斤附近。年前花生油厂收购价格平稳，贸易商收购意愿较弱，下游消费仍偏弱。短期花生现货相对稳定，油脂相对稳定，花生粕也偏弱，油厂利润亏损扩大，03盘面底部支撑较强。

　　鸡蛋

　　1、周五主产区蛋价4.33元/斤，较上周五相比下跌0.22元/斤；主销区鸡蛋周五均价为4.47元/斤，较上周五均价相比下跌0.16元/斤。昨日东莞停车场剩余24台车，1号停车场剩余30台车，今日全国主流价格维持稳定，北京各大市场鸡蛋价格维持稳定，北京主流参考价199元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价199元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格195-205【稳定】按质高低价均有，到货6台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格稳定、河北价格有涨；山东主流价格多数维持维持稳定，河南蛋价稳定、湖北褐蛋价格稳定、江苏、安徽价格稳定，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

　　2、根据卓创数据12月份全国在产蛋鸡存栏量为12.8亿只，较上月减少0.04亿只，同比增加5.7%，低于之前预期。12月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国50%)为4597万羽，环比增加0.6%，同比增加2.7%。不考虑延淘和集中淘汰的情况下，根据之前的补栏数据可推测出2025年1月、2月、3月、4月在产蛋鸡存栏大致的数量为12.88亿只、12.92亿只、12.96亿只和12.99亿只。

　　3、根据卓创数据，12月27日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1976只，较前一周减少4.6%。根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，1月2日当周淘汰鸡平均淘汰日龄548天，较前一周减少2天。

　　4、根据卓创数据，截至1月2日当周全国代表销区鸡蛋销量为9203吨，较上周相比增加4.3%。

　　5、根据卓创数据，截至1月2日当周生产环节周度平均库存有1.01天，较上周库存天数减少0.03天，流通环节周度平均库存有1.03天，较前一周库存增加0.02天。

　　预计2025年供应高于2024年水平，饲料成本要比2024年低，如果说需求端表现较2024相差不大的话，我们预计2025年鸡蛋价格重心可能会低于2024年水平。近期虽然需求端有节前备货的情况但考虑到3月份由于是春节后合约，预计未来随着进入鸡蛋消费淡季可能仍然有一定下跌空间，但近期现货价格表现较为稳定，预计短期震荡走势为主。

　　1、单边：考虑到3月合约是春节后合约，3月合约基本面相对偏空，但考虑到近期现货价格较为稳定，预计短期走势震荡为主。

　　2、套利：可考虑空3月多5月。

　　苹果

　　1、截至2025年1月8日，全国主产区苹果冷库库存量为779.09万吨，环比上周减少18.04万吨，环比上周去库有所加快，同比去年同期略快。(mysteel)

　　2、海关数据：12024年11月鲜苹果出口量约为10.82万吨，环比增加11.64%，同比减少2.30%。2024年1-11月份累计出口量约为85.77万吨，同比增加22.49%。2024年11月鲜苹果进口量0.17万吨，环比减少40.31%，同比减少24.44%。2024年1-11月累计进口量9.50万吨，同比增加20.48%。

　　3、卓创：上周五产地多数地区价格维持稳定，个别地区因果农着急出货主流成交价格略有下滑，客商采购积极性一般。近期客商优先包装自存货，调货较少，果农货成交缓慢，果农着急出库，报价松动。市场到货量增加明显，出货速度一般，销售价格维持稳定。

　　5、现货价格：山东烟台栖霞苹果价格稳定，果农货80#以上一二级片红意向价格3.0-3.5元/斤，条纹3.54.0元/斤，客商货片红3.5-4.0元/斤，条纹货4.5-5.0元/斤。以质论价。三级果2.0元/斤左右，统货2.3-2.5元/斤，奶油富士扒袋80#以上三级1.8-1.9元/斤。果农着急出货，销售意愿较高，冷库包装好的货源陆续发往市场销售，近期发货量比较大。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购出价80#起步统货主流价格2.3-2.5元/斤，果农要价2.3-2.5元/斤，主流成交价格区间2.3-2.5元/斤。

　　考虑现在市场交易弱需求，短期内向下的趋势大概率仍将延续，但是由于今年苹果入库量确实偏低，供应压力短期内不太大，预计苹果5月合约继续向下的空间相对有限。

　　1、单边：预计短期5月合约震荡为主。

　　昨日ICE美棉上涨，主力合约上涨0.65美分/磅(0.97%)美分/磅至67.61美分/磅。

　　1、根据中国棉花信息网，截至1月12日，我国新疆皮棉累计加工量624.07万吨，较前一日增加2.2万吨，目前日加工虽有所下降但仍处于历年同期较高位置。

　　2、根据USDA最新出口销售数据，截至1月2日美棉签约量为3.12万吨，环比增加0.19万吨，累计签约量175.82万吨，累计同比减少12.76%，当前签约进度73%，较五年均值落后6个百分点；累计装运量为64.85万吨，同比减少18.29%。

　　3、国产棉昨日交投清淡，纺企刚需补库为主；24/25南疆机采3129/29B杂3内成交价在CF05+700左右，新疆库。国产棉现货主流销售基差暂稳，成交暂一般；2024/25北疆地方机采3129/29~30B/杂3内较多销售基差在CF05+750及以上，部分低基差在700~750，均为疆内库。国产棉主流现货销售基差暂稳，部分低基差成交后有所减少；2024/25南疆机采3129/29B/杂3.5内较多销售基差在CF05+650及以上，少量同品质低价在CF05+600~650，疆内自提。

　　瓦楞纸

　　瓦楞及箱板纸市场稳定为主运行，局部略有下滑。AA级120g瓦楞纸市场日均价为2920元/吨，环比上一工作日下滑0.11%；箱板纸市场均价3775.6元/吨，环比上一工作日持平。

　　区域价格：市场价格多数持稳，华南地区瓦楞纸价格有所下滑，市场整体交投表现较为平稳，下游暂时维持正常开工，下游需求表现一般，多以消化库存为主。纸厂库存压力有所增加，去库意愿较强。

　　造纸原料:废黄板纸市场价格下跌。全国均价为1568元/吨，跌2元/吨。打包站废黄板纸回收量尚可，出货意向正常，废黄板纸供应整体一般。纸厂采购意向大部稳定，个别纸厂依据自身供需情况适当调整采购价格(卓创)

　　头部大厂部分纸厂下调50元/吨，市场承压明显。供应上，临近春节，纸厂陆续发布停机公告，市场开机也逐步下行，下游方面，包装纸市场需求正在逐渐收缩，随着节假日订单接近尾声，下游的二级工厂主要专注于消化现有的库存，导致市场交易活跃度降低，造纸企业的出货速度也相应放缓，库存压力有所增加。目前大多数造纸企业稳价出货。原料废旧黄板纸市场趋弱，成本面支撑作用一般。

　　双胶纸

　　双胶纸市场变动不大，纸价暂稳运行。前期停机产线尚未复产，个别规格货源偏紧，供应端对纸价尚存支撑；下游客户逐渐进入假期，采购积极性一般，经销商调价意愿较低，市场供需较平稳。

　　山东市场：高白双胶纸山东市场主流意向成交价格在5400元/吨左右，较上一工作日价格持平。部分本白双胶纸价格在4500-5000元/吨区间，其中小厂货源价格稍低。纸厂延续挺市运行，部分中小厂家存休市意向；经销商备库意愿较低，节前调价意向减弱；下游采买节奏减缓，成交多需看单商谈。(卓创)

　　双胶纸市场目前继续保持稳定，成交偏刚需。供应上，市场利润偏低，某大型造纸企业停产暂未复产，供应稳定;成本上，进口木浆冲高后，短暂调整，双胶纸成本依旧偏高，纸厂有推涨意愿，终端方面，临近年底，出版订单交货陆续收尾，社会需求仍然偏弱，大多数贸易商采取谨慎策略，专注于去库存。(成本方面：山东地区针叶浆6500元/吨，涨50元/吨；阔叶浆4750元/吨，稳；化机浆3550元/吨，稳)

　　原木

　　1月13日，货价格方面，山东3.9米中A辐射松原木现货价格为800元/方，较昨日持平，较上周上涨10元/方；江苏4米中A辐射松原木现货价格为810元/方，较昨日持平，较上周下跌10元/方。1月13日，4米中A辐射松CFR主力价格报120美元/JAS立方米，月环比持平。(木联数据)

　　2024年12月，中国原木及锯材进口量为518.9万立方米，月环比增加10.81%，同比减少6.56%。累计来看，1-12月我国原木及锯材累计进口量6283.1万立方米，同比减少4.44%。(木联数据)

　　主力合约大幅走强，最终收盘报869.5元/吨，跌7.5元/方，大幅升水现货。

　　基本面方面，12月新西兰发运国内原木量增加较多，未来到货压力较大，而资金压力和价格下行压力都导致今年北方冬储木材意愿降低，原木出库量持续下行，未来整体市场呈现累库状态。中长期，在房地产需求减弱和港口库存增加的双重压力下，原木现货市场仍面临挑战。

　　短期内，市场交易检尺争议较大，目前两次辐射松期转现中，期现检尺偏差1.5-4%，折算到期货升水约12-32元/方。但都是非标检尺，且量比较小，偏差很大，不具有代表性，后续还待确认。

　　1.单边：继续以观望为主，市场交易涨尺和仓单成本，导致市场波动较大，但不改变基本面宽松的事实，激进投资者背靠前高布局空单。

　　2.套利：7-9原木反套为主。

　　风险提示

　　点

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