早评

　　银河

　　 CBOT大豆指数下跌0.79%至1000美分/蒲，豆粕指数下跌0.92%至313.6美金/短吨

　　1.BAGE：截至1月2日，阿根廷2024/25年大豆播种进度为92.7%，一周前为84.6%。大豆作物评级优良的比例为53%，一周前58%，去年同期50%；评级一般的比例为43%，一周前38%，去年同期47%；评级差劣的比例为4%，一周前4%，去年同期3%。大豆种植带墒情充足的比例为81%，一周前88%，去年同期92%；

　　2.USDA：11月大豆压榨量630万短吨，环比下降0.65%，豆粕库存46万短吨，环比下降26.6%；

　　3.Safras&Mercado：巴西港口的航运时间表显示，该国1月大豆出口料为102.1万吨左右，这一数量较上年同期有所下降，当时大豆出口总计为236.8万吨。和2024年12月的153.9万吨相比，1月的出口数量也低得多，这反映了大豆出口业务的减少。对于未来几个月，2月的预估甚至更低，发货量预计仅为4.95万吨；

　　4.我的农产品：截止1月3日当周，油厂大豆实际压榨量为172.79万吨，开机率为48.57%。此前一周中，大豆库存590万吨，较上周增加11.43万吨，增幅1.98%，同比去年减少21.99万吨，减幅3.59%；豆粕库存70.32万吨，较上周增加12.04万吨，增幅20.66%，同比去年减少22.74万吨，减幅24.44%。

　　近期气象模型变化不大，阿根廷及巴西南部地区继续以偏干燥为主。由于近期干燥天气对于作物生长影响有较大不确定性，因此反弹空间预计受限，盘面的回落也反应了市场比较谨慎。国内油厂开机率继续偏低，但基差仍偏弱运行，不过由于近期大豆压榨利润回落较多，同时后续大豆到港继续减少，预计豆粕现货方面可能继续好转。国内菜粕需求继续良好，但由于整体库存量较大，短期市场矛盾或比较有限。

　　1.单边：近期考虑适当抛空操作

　　白糖

　　周五ICE美糖下跌，主力合约下跌0.12(0.61%)美分/磅至19.61美分/磅。

　　1.上周制糖集团报价整体稳中有升。广西白糖现货成交价本周运行区间为5961~6016元/吨，周五收盘价6009元/吨，周环比上涨56元/吨，涨幅0.94%。截至周五，广西制糖集团报价6040~6360元/吨，周环比上调40元/吨；云南制糖集团报价5980~6020元/吨，周环比下调10元/吨；加工糖厂报价区间6330~6900元/吨，部分上调30~40元/吨。

　　2.广西：截至2024年12月31日，2024/25年榨季广西已有74家糖厂开榨，同比持平；累计入榨甘蔗2148.18万吨，同比增加599.63万吨；产混合糖275.14万吨，同比增加89.5万吨；混合产糖率12.81%，同比提高0.82%；累计销糖163.22万吨，同比增加48.68万吨；产销率59.32%，同比下降2.38%。其中，12月单月产糖223.9万吨，同比增加45.64万吨；销糖134.72万吨，同比增加26.22万吨；工业库存111.92万吨，同比增加40.82万吨。云南：截至2024年12月31日，2024/25榨季云南已有36家糖厂开榨，较去年同期增加7家；累计入榨甘蔗281.35万吨，同比增加122.93万吨；产糖32.69万吨，同比增加14.8万吨；产糖率11.62%，同比提高0.32%；累计销糖26.71万吨，同比增加15.01万吨；销糖率81.70%，同比提高16.31%。其中，12月单月产糖28.83万吨，同比增加12.99万吨;销糖23.45万吨，同比增加13.65万吨；工业库存5.98万吨，同比减少0.21万吨。

　　3.截至周五，配额内巴西糖加工完税估算成本为5183元/吨、配额外加工完税巴西成本为6653元/吨，环比上周分别增加73元/吨、94元/吨。相较国内沿海加工糖厂主流报价6330~6900元/吨，巴西配额外进口利润约为-247~323元/吨。

　　4.根据印度全国合作糖厂联合会(NFCSF)发布的数据，2024/25榨季截至2024年12月31日，全国共有493家糖厂正在进行食糖生产工作，较去年同期的518家同比减少25家；入榨甘蔗10956.5万吨，较去年同期的12299.1万吨减少1342.6万吨，降幅10.92%；产糖951万吨，较去年同期的1128万吨减少177万吨，降幅15.69%。从各邦的食糖产量来看，马邦190家糖厂共入榨甘蔗3476.7万吨，产糖299万吨；北方邦的121家糖厂共入榨甘蔗3662.9万吨，产糖326万吨。卡纳塔克邦共有77家糖厂开榨，较上榨季同期的73家同比增加4家，共入榨甘蔗2417.6万吨，产糖205.5万吨。

　　5.泰国：2024/25榨季截至12月31日，累计甘蔗入榨量为1749.45万吨，较去年同期的1509.6万吨增加239.85万吨，增幅15.89%；甘蔗含糖分11.52%，较去年同期的11.16%增加0.36%；产糖率为9.571%，较去年同期的8.915%增加0.656%；产糖量为167.45万吨，较去年同期的134.58万吨增加32.87万吨，增幅24.42%。其中，白糖产量21万吨，原糖产量141.27万吨，精制糖产量5.17万吨。

　　近期市场关注焦点重回广西压榨进度和实际糖产，12月广西&云南产销数据同比增加，不过考虑到当前供应逐渐增加，11月进口糖和糖浆超市场预期，远期食糖进口利润窗口打开，国产糖供应预期宽松对糖价有所压力，预计短期郑糖维持震荡偏强走势，中期糖价或受供应拖累。近期仍需关注市场情绪变化及主产区新糖产销情况。

　　1.单边：短期维持震荡偏强走势，建议观望或逢低做多。

　　3.期权：较虚值比例价差期权。

　　 CBOT美豆油主力价格变动幅度-1.63%至39.91美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度0.88%至4374林吉特/吨。

　　1.UOB：马来西亚12月棕榈油产量环比减少6%到10%，其中，沙巴12月产量环比减少6%到10%，沙捞越产量环比减少3%到7%，马来半岛产量环比减少7%到11%。

　　2.据外媒报道，印尼贸易部将为今年初将实施的B40生物柴油计划检查毛棕榈油的供应情况。贸易部长Budi Santoso周五在雅加达表示：“我们将再次检查供应情况，(以此为基础)再次计算我们的需求。”此外，印尼能源和矿产资源部的副部长Yuliot Tanjung周五在雅加达表示，B40计划将从2025年2月起全面生效。他表示，B40政策于1月1日生效，但在强制执行期开始前将有大约1个半月的过渡期。在过渡期间，库存将被用完，技术也将进行调整。

　　3.据外媒报道，交易商表示，印度12月葵花籽油进口量环比上月减少22%至26.5万吨，豆油进口量环比上月增加3%至42万吨，为4个月以来最高水平；棕榈油进口量环比上月减少40%至50.3万吨，为9个月以来最低水平。印度12月植物油进口量环比上月减少25%至119万吨，为3个月以来最低水平。

　　4.加拿大谷物委员会：截至12月29日当周，加拿大油菜籽出口量较前一周减少27%至13.84万吨，之前一周为18.96万吨。自2024年8月1日至2024年12月29日，加拿大油菜籽出口量为453.27万吨。截至12月29日，加拿大油菜籽商业库存为118.54万吨。

　　目前短期油脂或将继续维持宽幅震荡运行。从基本面上看，目前马棕进入传统的减产季，产地棕榈油报价仍然较为坚挺，高价对于棕榈油消费需求明显抑制。国内豆油性价比显现，豆油现货成交有所增加，大豆压榨处于历史同期较为偏低水平，短期豆油库存或易降难增，菜油基本面变化不大。

　　1.单边：短期油脂宽幅震荡，建议控制好风险，暂时观望为主。

　　芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货回落，主力合约回落2.0%，收盘为451.5美分/蒲。

　　1、据外媒报道，截至2025年1月3日当周，CBOT玉米收低0.7%，从六个月高点回落，未能延续过去四周上涨趋势，主要因为出口销售疲软。不过国际原油上扬，南美部分地区高温干燥，限制玉米跌幅。

　　2、布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)称，上周阿根廷玉米播种步伐放慢，比一周前高出6.5个百分点，而前一周播种推进了13.3%。截至1月2日，2024/25年度阿根廷玉米播种进度达到87.4%，一周前为80.9%。由于阿根廷中东部农业区高温以及降雨不足，阿根廷全国玉米种植带土壤墒情正常到良好的比例降至81.5%，一周前88%，去年同期89%。

　　3、美国2024/2025年度玉米出口净销售为77.7万吨，前一周为171.1万吨；2025/2026年度玉米净销售0万吨，前一周为1万吨。

　　4、截至1月2日，据Mysteel玉米团队统计，全国13个省份农户售粮进度45%，较去年同期快4%。全国7个主产省份农户售粮进度为41%，较去年同期偏快5%。

　　5、1月6日，主流玉米15水分，容重700收购价为1990-2020元/吨。

　　美玉米高位回落，但技术上仍偏强，后期仍有反弹空间。东北港口玉米稳定，周末产区黑龙江玉米价格回落，吉林玉米稳定。华北玉米上量增加，玉米现货反弹乏力，小麦价格相对偏强，东北玉米与华北玉米价差仍较小，预计玉米现货底部出现。盘面高位震荡，盘面升水较高。

　　2.套利：轻仓买入05淀粉卖出05玉米。买现货空03或05玉米。

　　生猪

　　1.生猪价格：近期猪价呈现反弹态势。其中东北地区15.73-16.23元/公斤，上涨0.5-0.8元/公斤；华北地区16.38-16.5元/公斤，上涨0.23-0.45元/公斤；华东地区16.7-16.9元/公斤，上涨0.37-0.4元/公斤；西南地区16.1-16.78元/公斤，下跌0.3至上涨0.25元/公斤；华南地区16.9-17.43元/公斤，持平；

　　2.仔猪母猪价格：截止1月3日当周，全国7公斤仔猪价格401.79元/头，较12月31日上涨4.65元/头，15公斤仔猪价格491.43元/头，较12月31日上涨21.43元/头，50公斤母猪价格1630元/头，较12月31日上涨2.86元/头；

　　3.农业农村部：1月3日“农产品批发价格200指数”为122.28，上升0.14个点，“菜篮子”产品批发价格指数为123.73，上升0.16个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为22.35元/公斤，下降0.6%。

　　短期养殖端出栏量略有缩减，市场大体重猪源供应偏紧，需求尚可，价格底部抬升。但市场总体供应仍然比较宽松，因此价格反弹空间其实相对有限，在此背景下期货预计同样缺乏太明显表现。

　　花生

　　1、河南皇路店白沙通货米报价4.15-4.25元/斤，大花生通货米报价4.10-4.15元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价3.90-4.05元/斤；兴城花育23通货米报价3.95-4.00元/斤，吉林产区308通货米收购价3.90-4.05/斤，上货量有限。

　　2、油厂到货量相对稳定，开封益海嘉里到货150吨，青岛益海嘉里到货1500吨，大线米合同报价7300元/吨。费县油厂到250吨，限量收购，合同报价7550元/吨，成交以质论价。

　　3、花生油方面，油厂近期新签订单较少，整体缺乏成交，走货以前期合同为主；国内一级普通花生油报价14300元/吨；小榨浓香型花生油市场主流报价为16700元/吨左右。

　　4、花生粕走货依旧偏少，部分油厂报价略显偏弱，销量清淡，整体走货缓慢，46蛋白花生粕均价2750元/吨，实际成交可议价。

　　5截止到1月2日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计159641吨，较上周增加9770吨。截止到1月3日，国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计40120吨，较上周增加140吨。

　　河南新季花生稳定，东北花生稳定，目前稳定在4.1元/斤附近。花生油厂收购价格平稳，贸易商收购意愿较弱，下游消费仍偏弱。短期花生现货相对稳定，油脂回落，花生粕也偏弱，油厂利润亏损扩大，后期农户年前仍会售卖花生，03盘面底部支撑较强。

　　鸡蛋

　　1、上周五主产区蛋价4.41元/斤，较上周五相比下跌0.22元/斤；主销区鸡蛋周五均价为4.6481元/斤，较上周五均价相比下跌0.17元/斤。昨日东莞停车场满仓，1号停车场剩余72台车，今日全国主流价格有落有稳，北京各大市场鸡蛋价格维持稳定，北京主流参考价197元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价197元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格195-200【稳定】按质高低价均有，到货6台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格稳定、河北价格稳定；山东主流价格多数下调，河南蛋价下落、湖北褐蛋价格下落、江苏、安徽价格有落，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

　　2、根据卓创数据12月份全国在产蛋鸡存栏量为12.8亿只，较上月减少0.04亿只，同比增加5.7%，低于之前预期。12月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国50%)为4597万羽，环比增加0.6%，同比增加2.7%。不考虑延淘和集中淘汰的情况下，根据之前的补栏数据可推测出2025年1月、2月、3月、4月在产蛋鸡存栏大致的数量为12.88亿只、12.92亿只、12.96亿只和12.99亿只。

　　3、根据卓创数据，12月27日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1976只，较前一周减少4.6%。根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，1月2日当周淘汰鸡平均淘汰日龄548天，较前一周减少2天。

　　4、根据卓创数据，截至1月2日当周全国代表销区鸡蛋销量为9203吨，较上周相比增加4.3%。

　　5、根据卓创数据，截至1月2日当周生产环节周度平均库存有1.01天，较上周库存天数减少0.03天，流通环节周度平均库存有1.03天，较前一周库存增加0.02天。

　　预计2025年供应高于2024年水平，饲料成本要比2024年低，如果说需求端表现较2024相差不大的话，我们预计2025年鸡蛋价格重心可能会低于2024年水平。2、3月份由于是春节后合约，预计未来随着进入鸡蛋消费淡季可能仍然有一定下跌空间。

　　1、单边：考虑到2、3月合约是春节后合约，3月合约基本面相对偏空，可考虑逢高沽空。

　　2、套利：可考虑空3月多5月。

　　苹果

　　1、截至2025年1月1日，全国主产区苹果冷库库存量为797.14万吨，环比上周减少14.18万吨，环比上周去库基本持平，同比去年同期略快。(mysteel)

　　2、海关数据：12024年11月鲜苹果出口量约为10.82万吨，环比增加11.64%，同比减少2.30%。2024年1-11月份累计出口量约为85.77万吨，同比增加22.49%。2024年11月鲜苹果进口量0.17万吨，环比减少40.31%，同比减少24.44%。2024年1-11月累计进口量9.50万吨，同比增加20.48%。

　　3、卓创：周二产地主流成交价格维持稳定，客商采购积极性良好。当前客商主要在西北产区采购，山东客商数量一般，山东冷库近几日包装春节货源的客商数量虽然有所增加，但是同比去年，包装体量略有减少，尤其栖霞地区冷库客商偏少。西北产区总体表现尚可，甘肃等地区出货速度比较快。市场到货量逐渐增加，出货平稳，多数市场价格维持稳定。

　　5、现货价格：山东栖霞产区，果农货源片红80#一二级半价格3.0-3.2元/斤，65#-70#1.71.8元/斤，75#统货2.2-2.6元/斤。蓬莱产区80#三级果农货源1.5-2.2元/斤，70#果1.71.8元/斤。陕西洛川产区目前库内果农统货70#起步3.2-3.5元/斤，以质论价。旬邑产区果农货70#以上统货2.5-2.8元/斤左右，平原货1.8-2元/斤，成交以质论价。

　　考虑现在市场交易弱需求，短期内向下的趋势大概率仍将延续，但是由于今年苹果入库量确实偏低，供应压力短期内不太大，预计苹果5月合约继续向下的空间相对有限。

　　周五ICE美棉下跌，主力合约下跌1.04(1.51%)美分/磅至67.76美分/磅。

　　1、根据中国棉花信息网，截至1月1日，我国新疆皮棉累计加工量594.69万吨，较前一日增加3.39万吨，目前日加工虽有所下降但仍处于历年同期较高位置。

　　2、截至2024年12月15日的总产出为5,367,334包，折合83.2万吨。与2023年生产的8,023,707包相比，这一数字下降了33.11%，这对巴基斯坦本已陷入困境的棉花行业是一个重大打击。

　　3、目前美棉销售情况较之前有所改善，但仍处于历年同期低位，截止12月19日当周，24/25年美棉签约量6.33万吨，环比增加1.91万吨，当前累计签约量169.78万吨，累计同比减少11.85%，当前签约进度71%，较五年均值落后6个百分点；本周美棉装运量3.19万吨，环比增加0.27万吨，当前累计装运量69.36万吨，同比减少16.56%。

　　瓦楞纸

　　瓦楞及箱板纸市场整体稳定，局部地区零星下滑。中国AA级120g瓦楞纸日均价2938.13元/吨，箱板纸均价3774元/吨，均与上一工作日持平。华南地区部分纸厂报价下调，区内其他纸厂跟随降价。下游包装厂多持观望态度，以刚需采购为主，补库意愿较低。纸厂开工平稳，专注于出货。

　　废黄板纸市场价格下跌，全国均价为1577元/吨，较上一交易日下降6元/吨。打包站回收量一般，出货意愿较强，供应充足。因临近元旦和春节，纸厂采购意向减弱，部分纸厂已下调采购价格。(卓创)

　　瓦楞及箱板纸整体稳中趋弱，整体出货速度放慢，库存也触底反弹，故短期难以持续推涨。下游二级包装厂库存相对充足，消费速度放缓，持续累库，市场交易活跃度一般。市场整体而言有畏高情绪，整体采购偏刚需。加之，废旧黄板纸价格下跌趋势有所扩大，成本支撑缺乏。市场承压明显。

　　双胶纸

　　双胶纸市场暂稳，经销商备库意愿一般，下游印厂订单不足，需求未见明显提升。上游浆价上行支撑成本面。山东市场主流成交价约5300元/吨，与上一工作日持平；本白货源价格在4500-5000元/吨，个别略高。纸厂挺市出货，经销商存惜售心理，下游采买兴趣不高，局部交投氛围偏淡，成交需看单商谈。(卓创)

　　供应方面，由于行业整体盈利水平较低，部分纸机已转产其他产品，预计这一趋势将继续。某大型工厂下周可能继续停机，导致双胶纸生产量难以显著提升，整体生产预计将保持平稳。需求方面，随着春节临近，贸易商的采购积极性有所下降，囤积库存的意愿也较低。目前市场上主要是基于实际需求的小批量订单，买家多采取随行就市的采购策略。

　　在本周期内，阔叶浆市场的乐观情绪略有降温，尽管场内的可流通货源仍然紧俏。(成本方面：山东地区针叶浆6480元/吨，涨60元/吨；阔叶浆4700元/吨，稳；化机浆3550元/吨，稳)

　　原木

　　山东3.9米中A辐射松原木现货价格为800元/方，较昨日和上周均上涨10元/方；日照地区建筑木方因成本上升同样上调10元/方，现3米主流品牌辐射松报价1330元/方。江苏4米中A辐射松原木现货价格维持在810元/方，与昨日持平，但较上周下跌10元/方。1月3日，4米中A辐射松CFR主力价格报120美元/JAS立方米，月环比持平。

　　主力合约小幅震荡，最终收盘报829元/吨，持平，升水现货。

　　基本面方面，资金压力和价格下行压力都导致今年北方冬储木材意愿降低，原木出库量持续下行，同时，原木到港也持续走低，供需双弱，但整体市场有累库。中长期，在房地产需求减弱和港口库存增加的双重压力下，原木现货市场仍面临挑战。

　　短期内，市场交易检尺争议较大，目前两次期转现中，期现检尺偏差1.5-4%，折算到期货升水约12-30元/方。

　　1.单边：继续以观望为主，市场交易国标检尺差异，导致市场波动较大，但不改变基本面宽松的事实，激进投资者背靠前高布局空单。

　　2.套利：7-9原木反套为主。

　　风险提示

　　点