观点：季节性供强需弱，郑棉低位震荡

　　国外，1月USDA棉花供需报告上调美棉单产44磅至836磅/英亩，产量上调15万包至1441万包；同时出口略有减少使期末库存预估上调40万包至480万包。另外全球棉花产量上调200万包至1.1945亿包，其中中国棉花产量上调180万包至3000万包。美棉及全球美棉产量和期末库存上调压制ICE期棉跌破前低。

　　国内供应端，当前新疆棉花加工接近尾声，国内棉花供应保持宽松；需求端，临近春节，下游纺企侧重清理成品库存，开工率逐渐下滑，对棉花随用随采、需求清淡。另外国内棉花商业库存继续增加，进口库存也维持往年同期高位。另外中国棉花协会首次2025年植棉意向调查结果显示, 2025年全国植棉意向面积为4395.2万亩,同比增长0.7%。

　　策略：美棉及全球棉花产量和期末库存上调压制ICE期棉继续向4年低点下探；而国内棉花季节性供强需弱也对郑棉继续施压，同时来年棉花种植面积仍有增加预期，短期郑棉维持震荡偏弱。

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