03

　　一眼通

　　油品

　　LPG

　　方向：04【4550，4850】

　　行情回顾：美国超预期寒潮影响丙烷产量和出口，高基差有所回归。1月沙特CP合同价下调出台，其中丙烷625美元/吨，环比下调10美元/吨；丁烷615美元/吨，环比下调15美元。

　　逻辑：

　　1.市场供应宽松，国内液化气商品量为 55.86万吨左右，较上周下降0.98吨。本周炼厂库容率23.43%，环比下降0.56%。本周到船下降，港口库存287万吨，环比下降17万吨。

　　2. 气温下降，燃烧需求增加，PDH开工率66.5%，环比上涨2.39%。MTBE开工率52.9%，环比下跌1.77%，烷基化开工率43%,环比上涨1.7%。

　　3. 现货小幅上涨，山东民用气5050元/吨(+20)，华东民用气4948元/吨(-27)，华南民用气5150元/吨（+10）。

　　风险提示：宏观因素影响

　　沥青

　　方向：3-6正套

　　行情回顾：低供应与低库存，北方季节需求性减弱。

　　逻辑：

　　1.国内开工率低位，周产量45.2万吨，环比增3.5万吨，增幅8%。1月份国内沥青总计划排产量为209.85万吨，环比下降6.15万吨，降幅2.85%。

　　2.社库86.8万吨，环比减0.1%，厂库64.3万吨，环比增加4%。周度出货量32.8万吨，环比增加1.2%，华东与西南出货小幅增加。山东现货3480元/吨附近（+10）。

　　风险提示：宏观因素影响

　　芳烃

　　PX

　　方向：偏多

　　盘面：

　　1、PX05合约收盘价7260（+258, +3.68%)，持仓增加31013手至13.23万手；

　　2、PX5-9月差-58（+16），PX05-CFRC 为70（+151）；

　　3、仓单1137（+137）。

　　基本面：

　　1、实货：CFR中国均价为848美元/吨（+11），实货3月在-12/-3商谈，4月在-8/-5商谈，5月在-3有卖盘，Q2在-8/0商谈；

　　2、估值与利润：MOPJ价格为662美元/吨（-6），PXN $187（+17）；

　　3、供给：国内PX周度负荷87.2%（-0.1pct），亚洲PX周度负荷79.4%（+0.1pct），广东石化260万吨装置计划2025年1月11日-18日停车检修，韩国GS Caltex 135万吨装置近期降负明显；

　　4、需求：PTA负荷下降0.8个百分点至79.7%，英力士110万吨装置1月7日重启中，新疆中泰120万吨装置1月2日升温重启，1月4日出料；汉邦石化220万吨装置2025年1月6日因装置问题提前停车，原计划1月底停车；

　　5、下游：TA现货加工费211（+64），TA05盘面加工费307（-），长丝平均产销9成附近，直纺涤短平均产销101%。

　　策略：择机做多PX产业利润。

　　风险提示：油价异动、终端需求大幅波动

　　PTA

　　方向：偏多

　　理由：基差坚挺，下游产销好转。

　　逻辑：

　　今日05合约以5062点收盘，较上一交易日结算价上升164点，涨幅3.35%，日内增仓28978手至123.29万手，TA5-9价差为-34（+2）。12月26日开始，基差报价由01转为05合约，今日主流现货基差在05-106，TA现货加工费211元/吨。供应方面，PTA负荷下降0.8个百分点至79.7%，英力士110万吨装置1月7日重启中，此前于2024年12月1日检修；新疆中泰120万吨装置1月2日升温重启，1月4日出料；汉邦石化220万吨装置2025年1月6日因装置问题提前停车，原计划1月底停车；逸盛新材料360万吨装置12月30号停车检修，预计时间4周；福海创450万吨装置2024年12月31日按计划降负至5成。需求方面，下游聚酯负荷87.6%（-0.5pct）；江浙终端开机率加速下降 ，其中加弹降至75%、织造下降至62%、印染维持在75%。江浙涤丝今日产销整体回升，至下午3点半附近平均产销估算在9成附近，今日直纺涤短销售好转，截止下午3:00附近，平均产销101%，轻纺城市场总销量793万米（+47）。

　　策略：持续关注多TA空EG。

　　风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。

　　乙二醇

　　方向：偏空

　　理由：主港周度累库，多头情绪退潮。

　　逻辑：

　　今日EG2505合约收盘价4756（+45，+0.96%），日内增仓7363手至28.05万手，EG5-9价差为-18(+6)。现货方面，12月24日开始，基差报价由01转为05合约，目前本周现货基差在05合约升水15-18元/吨附近，商谈4775-4778元/吨，2月下期货基差在05合约升水25-27元/吨附近，商谈4785-4787元/吨。库存方面，截至1月9日，华东主港地区MEG港口库存总量49.6万吨，较本周一增加5.23万吨；供给方面，本周乙二醇整体开工负荷下降至70.83%（-2.2pct），其中煤制乙二醇开工负荷70.32%（-0.38pct），三江化工100万吨/年的EO-EG联产装置1月8日起停车检修，预计检修时长20天；需求方面，下游聚酯负荷88.1%（-2.0pct）；江浙终端开机率加速下降 ，其中加弹降至75%、织造下降至62%、印染维持在75%。江浙涤丝今日产销整体回升，至下午3点半附近平均产销估算在9成附近，今日直纺涤短销售好转，截止下午3:00附近，平均产销101%，轻纺城市场总销量793万米（+47）。

　　策略：无。

　　风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。

　　煤化工

　　尿素

　　方向：低位震荡，警惕反弹风险

　　逻辑：1.当下主流地区临近1500的低端价格，部分企业暂时出货情况有所改善，市场短期内可能会出现僵持和窄幅波动。然而，由于预期基本面缺乏有效支撑，供需关系依然宽松。供应五年高位，需求相对疲软，农需因气候影响继续推迟，工业刚需补库为主。本周库存继续累积。中国尿素企业总库存量173.94万吨，较上周增加18.86万吨，环比增加12.16%，处在五年高位。随着春节的临近，企业积极出货，高库存下销售压力较大。因此在短暂的僵持和小幅向上调整之后，尿素市场下周仍有可能继续下行。

　　2.市场今日再次传出新的保供会议以及出口相关的传闻，市场情绪得到提振，下午盘面小幅拉涨，但此消息目前均未得到证实，若再次落空，受制于当前偏弱基本面，短期盘面反弹高度有限，甚至还有小幅下跌空间，尿素价格或维持震荡偏弱的格局。05合约到达前期所说的1630附近向上反弹，后续短期可关注一下1600-1700区间。

　　向上驱动：下游刚需

　　向下驱动：高供应、高库存

　　风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。

　　建材化工

　　纯碱

　　方向：估值不高，震荡偏弱

　　行情跟踪：

　　1.目前碱厂沙河送到价在1350-1400元/吨附近，截止周四，本周碱厂库存在147万吨，较上周累库2.25万吨，玻璃厂原料库存天数在25.75天，较上期增加1.37天，目前补库至近两年同期高位，年前补库基本结束，需求转弱为主，周内光伏玻璃日熔量下降2600吨，年前浮法玻璃仍有冷修计划，供给维持高位，供需端驱动均向下，后续大概率库存持续向上积累。

　　2.长周期纯碱供需格局持续走弱，库存高位难扭转，25年碱厂仍会持续投产，下游端难有大量投产支撑其需求转暖，但上游产能较为集中，一旦部分企业启动减产则会对短期价格起到稳定剂的作用，底部区域难跌，价格中枢长期在氨碱成本-联碱法成本波动。

　　向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷

　　向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损

　　策略建议：暂观望，反弹作为空配

　　风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动

　　玻璃

　　方向：底部震荡，向下空间不大

　　行情跟踪：

　　1.目前沙河报价维持在1270元/吨，本周玻璃厂库存在4370万重箱，环比去库1.11%，库存处于中性水平，贸易商冬储需求带动厂家产销维持高位，刚需虽处于季节性走弱阶段，但需求当前仍具有韧性，且近期玻璃冷修有加速迹象，供给端下降幅度较快，整体呈现供需双弱格局，且厂家对未来信心脆弱，供给端在不断下探去匹配预期走弱的需求，价格处于磨底阶段。

　　2. 年后大方向虽然仍是供需双弱格局，但供给减量会大于需求减量，地产需求偏弱，但弱化的速率已有所放缓，玻璃日熔量已处于历史偏低位，且由于老旧窑炉的持续积累，今年供给仍有下滑空间，供给端的减量会大幅压缩供需差，库存下滑回归正常区间，基本面是存在韧性的，向上弹性需要看年后的宏观环境是否回暖能够对基本面形成支撑。

　　向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动

　　向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳

　　策略建议：估值偏低，大方向逢低多配

　　风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

　　投资咨询业务资格：证监许可【2012】338号

　　周云：从业资格号：F03089066

　　投资咨询号：Z0016657

　　杨怡菁：从业资格号：F03090247

　　投资咨询号：Z0016789