宏观:上次美联储会议中“点阵图”显示2025年只会降息两次，低于上次预测的四次。美联储发言偏鹰，美元指数走强，大宗商品承压。1月末美联储将有一次议息会议，预计降息力度放缓。

　　双焦：国内外价差收缩，进口蒙煤通关明显下滑，国内煤矿陆续停产。焦煤供应环比下降，价格止跌企稳。但需求缺乏支撑，价格反弹乏力。焦炭出口连续走低，出口印度将面临限制。部分钢厂发布停产计划，高炉铁水连续六周走低。

　　成材消费：国内需求弱稳，出口需求承压。贸易商冬储低于预期，螺纹基本面处于低产、低消及低库的局面。进入1月，建材需求仍处于淡季，“三低”局面支撑了螺纹价格。板材方面，制造业抢出口及板材的直接出口支撑了板材需求，进入1月，出口面临扰动。特朗普预计将于1月20日正式上任，关税政策之后随时可能落地。

　　综上，预计双焦短期底部震荡运行，上涨反弹乏力。

　　1、行情回顾

　　双焦价格经过前期连续下跌后，本周价格跌势缓和。目前国内外焦煤价差已明显收敛，但市场竞拍成交率明显下滑，需求表现较弱。12月27日，焦炭五轮提降落地，吨焦利润尚可。截至12月31日，唐山低硫主焦与澳煤价差为137元/吨，较上月同期增加23.54元/吨。

　　2、供应量边际下降

　　上周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为87.1%，环比减3.5%；原煤日均产量196.28万吨/天，环比下降7.89万吨/天；精煤日均产量75.95万吨/天，环比下降3.95万吨/天。蒙煤进口通关量高位下滑，上周甘其毛都口岸日均通关量为5.65万吨/天，环比下降17.29%，同比下降57.24%。

　　上周27家样本独立焦化厂焦炭日均产量为65.8万吨/天，环比基本持平；247家钢厂焦炭日均产量为46.72万吨/天，环比下降0.13万吨/天；独立焦化厂吨焦利润为34元/吨，环比增加13元/吨。印度新德里当地时间12月26日对外发布新政，根据《公平贸易法案》，自2025年1月起，正式实施对全球低灰分冶金焦进口数量限制。2024年1-11月印度对中国月均进口焦炭及半焦炭数量为89万吨，2025年上半年印度对中国进口焦炭数量限制量为7.86万吨。

　　3、矿山焦煤库存高位

　　上周焦煤挂牌量仍处于高位，竞拍成交率下降。钢联数据显示，上周焦煤挂牌量为194.55万吨，较前期高点明显下降；竞拍成交率为46.31%，环比下降4.77个百分点。

　　上游矿山焦煤库存高位累库。上周523家样本矿山原煤库存425.63万吨，同比增加27.44%；精煤库存369.44万吨，同比增79.54%。港口库存累库至488.92万吨，同比增加213.87%。下游方面，钢厂及独立焦化厂焦煤库存节前补库，仍有补库空间。

　　4、成材表现一般

　　上周，五大钢材品种供应843.51万吨，周环比降6.43万吨，降幅为0.8%，其中螺纹、热卷产量下降较为明显。五大钢材总库存1109.37万吨，周环比降9.03万吨，降幅0.8%。五大品种周消费量为852.54万吨，其中建材消费环比降5.7%，板材消费环比持平。

　　5、小结

　　双焦：国内外价差收缩，进口蒙煤通关明显下滑，国内煤矿陆续停产。焦煤供应环比下降，价格止跌企稳。但需求缺乏支撑，价格反弹乏力。焦炭出口连续走低，出口印度将面临限制。部分钢厂发布停产计划，高炉铁水连续六周走低。

　　成材消费：国内需求弱稳，出口需求承压。贸易商冬储低于预期，螺纹基本面处于低产、低消及低库的局面。进入1月，建材需求仍处于淡季，“三低”局面支撑了螺纹价格。板材方面，制造业抢出口及板材的直接出口支撑了板材需求，进入1月，出口面临扰动。特朗普预计将于1月20日正式上任，关税政策之后随时可能落地。

　　综上，预计双焦短期底部震荡运行，上涨反弹乏力。