一、行情回顾

　　上周，商品涨跌分化明显，国际原油领涨，美原油一周涨超5%；TSI铁矿、BMD棕榈领跌，一周跌幅超5%。美元继续走高逼近110关口，一周涨近1%。此外，股市普跌为主，上证指数一周跌超5%！

　　国内主要商品走势分化，原油一周涨近5%，沪金、生猪一周涨超1%，纯碱、棕榈一周跌超2%。

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　　二、重大事件及数据

　　1、中国央行四季度例会：建议加大货币政策调控强度，择机降准降息。

　　会议指出，稳健的货币政策灵活适度、精准有效，坚定支持性立场，强化逆周期调节，优化完善货币政策框架，综合运用利率、准备金、再贷款、国债买卖等工具，服务实体经济高质量发展，为经济回升向好创造适宜的货币金融环境。用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款等新设立工具，维护资本市场稳定。扩大内需、稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。(央行)

　　广发证券表示，一是再度明确“择机降准降息”，新一轮政策操作周期有望开启；二是新增“加大货币信贷投放力度”的表述，开年信贷如果放量，则二三季度经济继续企稳回升将有更大的概率；三是在稳汇率问题上表述较为明确和坚决。

　　2、美国12月ISM制造业PMI创九个月新高首次申请失业救济人数降至近八个月以来最低

　　(1)美国12月ISM制造业指数49.3，好于预期的48.2，11月前值为48.4。50为荣枯分界线。美国12月ISM制造业指数创九个月新高，但仍处于萎缩态势。总的来说，美国制造业虽然仍在苦苦挣扎，但改善迹象明显。

　　(2)1月2日周四，美国劳工部公布的数据显示，美国12月28日当周首次申请失业救济人数21.1万人，低于预期的22.1万人，低于前值21.9万人。上周美国首次申请失业救济人数意外降至近八个月以来的最低点，显示出劳动力市场出人意料地保持弹性。

　　3、国家发改委：推动房地产市场止跌回稳继续提振资本市场

　　国新办于1月3日上午10时举行新闻发布会，关于2025年的宏观经济政策，国家发展改革委副秘书长袁达表示，实施提振消费专项行动，进一步提高投资效益，更大力度支持“两重”建设，加力扩围实施“两新”政策。推动房地产市场止跌回稳，继续提振资本市场，稳妥处置地方中小金融机构风险，持续强化粮食、能源资源、产业链供应链和数据等领域安全能力建设。

　　4、中国12月财新制造业PMI50.5

　　1月2日周四，标普全球公布的数据显示，中国12月财新制造业采购经理指数(PMI)50.5，较前值51.5回落1个百分点，但仍处于荣枯线水平之上，景气度连续第三个月保持扩张。国家统计局上周公布的12月官方制造业PMI为50.1%，比上月下降0.2个百分点，连续三个月保持在临界点以上。

　　广发证券郭磊认为，12月的数据有三大亮点，首先非制造业出现较大幅度改善，对同期GDP应会形成支撑；其次是消费品制造业景气度上行，促消费政策效果初步呈现；最后是微观预期确实出现了较明显改善。但化债背景下银行信贷投放是否能够有效扩张仍待观测，价格也尚未出现稳固的回升趋势。

　　三、热门品种分析

　　1、美国寒潮带动原油震荡上行

　　受寒潮天气、美国原油库存减少影响，近期国际油价持续上涨，美原油录得五连阳走势，累计涨超6%！逼近75美元关口。布伦特原油五日累涨超5%，逼近77美元关口。

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　　美国能源信息署(EIA)公布的库存报告显示，美国至2024年12月27日当周EIA原油库存减少117.8万桶。此外，天气预报显示，美国和欧洲将出现更冷的天气，这可能会在未来几周进一步支撑取暖油和柴油的需求。

　　华泰期货指出，参考以往的情况来看，寒潮对原油的影响分为以下几种。

　　一是轻微影响，即寒潮导致巴肯、二叠纪盆地等主产区出现井口冻结，影响短期的美国原油产量，通常在一个月内恢复。

　　第二种情况类似2021年出现的德州大断电，即由于天然气发电不足导致电网崩溃则将导致美湾炼厂出现较大规模的停产，从而利好美国成品油裂解价差，虽然自从2021年大停电以来德州电网做了防寒改造，但在极寒天气面前仍旧面临挑战。

　　卓创资讯行业研究员李心悦分析，原油价格受到带动上行，但波动幅度较小。一方面，取暖油占美国家庭取暖比重仅为3%，另一方面原油自身基本面偏空的大趋势并未改变。但当前油价在缺乏明确的核心驱动因素背景下，油价底部存在支撑，截至12月24日当周，WTI非商业净持仓连续两周上涨，恢复至2020年以来35.9%的历史分位水平，资金情绪也有所回暖，短期内受天然气价格带动，油价整体走势或将偏强，但上方空间受限，突破阻力位的驱动力不足。除影响需求外，也要注意寒潮对美国能源生产造成的扰动。

　　2、B40未如期实施拖累油脂价格

　　由于B40未如期实施，油脂价格纷纷下挫，BMD棕榈一周累跌超5%！国内棕榈主连跌近3%！

　　消息面，印尼未如期实施B40计划，印尼补贴机制将仅限于公共部门(PSO)生柴义务的755万千升。非公共部门的生柴义务的805万千升并未纳入到出口补贴机制内，即超过一半的棕榈油得不到补贴。

　　分析指出，由于印尼政府在1月伊始没有为B40计划的具体实施方法，且本身计划补贴与非补贴的差异较大，市场普遍担忧B40实施的可能性。棕榈油内外盘面价格因此受挫，大幅下跌。从现有基本面来看，棕榈油主要问题是缺乏供需驱动，本身偏紧的结构并未缓解。

　　展望未来，棕榈油市场可能会面临进一步的震荡调整。一方面，印度采购的增加可能在短期内提供一定的支撑，但另一方面，全球棕榈油供应的疲软与价格高企的现状可能限制市场的持续上涨。尤其是在2025年首季度，印度的棕榈油库存形势紧张，而马来西亚和印尼的出口下降，也意味着供应端可能出现一定的短期紧张。

　　此外，生物柴油需求的增长，特别是在印尼实施B40政策之后，可能会对棕榈油市场产生积极影响。原油价格的波动也是不容忽视的因素，若原油价格进一步上涨，可能会使得棕榈油作为生物柴油原料的吸引力增强，从而推动需求。

　　3、新年首日股指期货全线回落！

　　上周，国内股指期货集体跳水，上证50、沪深300一周跌超4%，中证1000、中证500等一周跌超7%！

　　华闻期货分析指出，主要为如下三大因素拖累：

　　1、年报进入预披露阶段，市场担心业绩不佳，尤其是小盘股；

　　2、新国九条25年1月1日正式实施，退市规则更严，资金开始出逃，叠加第一条原因，所以近两交易日，IM跌幅比IF更大。

　　3、市场担忧中国25年经济表现，持续购买国债，压低债券收益率，中美利差继续走阔，资本外流压力较大，股市承压。

　　经过近几个交易日的大跌行情，市场整体情绪偏空，日线跌破重要支撑位，叠加特朗普即将正式上台，对华关税政策将要落地，近期股指相对承压，后续需关注国内更多刺激政策出台，届时将迎来修复行情。

　　南华期货股指期货分析师王梦颖指出，从期指基差和期权隐波来看，近两个交易日期指的破位下跌是短期多头力量相对偏弱的结果，但这并不改变2024年9月底以来的上升趋势，仍属于2024年黄金周后指数调整的一部分，反而在这样的风险释放后，后续行情会更加稳健。

　　市场短期仍会在多空博弈中继续摸索合适的阶段性底部位置，大的基本面逻辑并无变化，无论是新“国九条”下的资本市场改革，还是9月下旬以来的政策预期，现阶段都无法证伪，会继续支持股指上行。而1月是政策真空期，春节假期又即将来临，股指行情仍取决于多空力量的博弈，重点关注期指升贴水、期权隐波、现货市场换手率、价量关系等盘面指标给出的指引。

　　四、本周重点关注

　　本周迎来一系列重要数据和事件，留意非农数据、美联储政策会议纪要。目前市场普遍认为，美联储未来降息可能更慢、更少、更谨慎。交易员们押注2025年还会有两次降息，到2025年底第三次降息的可能性超过一半。

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