国泰君安期货：供求多余裕，关税存变数

　　供应方面，2025年全球供应预计仍会维持宽松。具体来看，中东产量预计将随OPEC放宽减产略微上升，但伊朗出口或因美国加码制裁锐减；美国产量预计维持高位，出口上限则随码头扩容进一步提升，增量主要集中在下半年；

　　需求方面，全球或有小幅增加，亚太仍是核心增量，印度燃烧需求在补贴政策激励下或仍有亮眼表现；国内方面，2025年待投产PDH装置仍多，但投产进度可能依然会受到低加工利润的拖累，且燃烧需求及烷基化有和MTBE等调油需求或延续弱势；此外，考虑到当前国内高度依赖美国进口丙烷，且中东除伊朗外的货源主要流向印度，特朗普再度挥舞关税大棒或对当前贸易格局造成重大改变。另一方面，美国贸易逆差结构转变及特朗普核心内阁成员的态度等因素或在一定程度上改变其贸易政策，对贸易流向的具体影响依然存在较高的不确定性，也为LPG未来价格走向埋下更多变数。

　　全年来看，2025年LPG价格预计呈现宽幅震荡走势，气油比有望逐步回落，且内盘价格相对外盘或仍维持偏弱。

　　南华期货：中国进口增量有限，全球供应略宽松

　　展望2025年，全球LPG供需将转向供应略宽松。预期中东和美国LPG出口增量分别是110万吨和250万吨，全球进口增量下滑将更为明显，主要来自中国进口增量的大幅放缓。原因包括：持续PDH低利润，2025年PDH装置投产较前几年大幅减少；乙烷经济性更强使部分进料丙烷的裂解装置改用乙烷；燃烧需求的逐年下滑。中国作为过去拉动全球LPG需求的最重要增量来源，2025年进口增量有限对全球供需产生重要影响，叠加印度需求放缓，全球LPG转向供应宽松。预期2025年FEI价格重心较2024年小幅下滑至580美元/吨附近；波动也将加大，预期波动区间约510-670美元/吨。同时，关注中美贸易战的进展，若LPG再次作为反击武器这种小概率事件发生，将短期快速推升LPG期货价格，并带来PDH利润的极致压缩，需求挤压后LPG期货价格将迅速回落。内盘方面，2025年国内LPG市场基差回归大趋势将延续，民用气现货对期货单边、内外价差和月差的影响力将进一步增强。

　　盛达期货： LPG波动率有望回升

　　套利方面，2025年PDH装置产能仍有投放预期，装置利润中长期承压，PDH利润套利倾向于逢高做空。月差来看，由于进口和外放资源宽松，国内库存预计仍处于高位，月差倾向于逢高做空。单边来看，受供需宽松影响，整体价格重心难有较大抬升，而原油成本端不确定较大，LPG波动区间预计扩大。具体来看，由于上半年需求边际走弱，价格上半年走弱概率较大，而下半年受补库增加，物流扰动和仓单压力共同作用，价格倾向区间看待。

　　紫金天风：供需延续双增，警惕关税带来变局

　　展望2025，在没有关税冲突的情况下：国内LPG供需有望延续双增态势，总量上仍为供过于求状态且供需差增大。在美国码头出口能力下半年或将进一步打开且中东产量相对持稳的情况下，囿于国内需求端的增速显著放缓，LPG期价面临进一步下行压力。在有关税的情况下：考虑到当前国内进口的美国货占比、PDH装置产能均较2018年有大幅增长，关税将导致对美国的需求依赖转向中东，届时国内LPG价格囿于供应端的影响以偏多视角看待。

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