转折点还是然并卵？锌行业“减产保价”能自救吗？

　　上周中国主要锌行业生产商联合倡议明年减产50万吨，希望改善供应过剩，以此扭转全行业经营困境。有的分析师认为，此次计划减产规模极大，有望短期内明显支持锌价。也有分析师认为，“减产保价”是囚徒困境，供需缺口难逆转，行业淘汰出清已成定局。

　　为改变市价过低使企业经营陷入困境的局面，上周五中国锌行业主要冶炼企业发出联合倡议，严控新增产能，避免产能过剩，计划明年减少精锌产量50万吨，力争从供需侧改变供需关系。

　　海通证券(600837,股吧)分析师认为，本次联合减产力度强劲，减产规模接近国内精锌年产量的十分之一。倡议不但要求减产，并且明确提出严格控制新增产能，以确保真正缩减精锌供给。若落实倡议的减产，国内市场将受到巨大影响，它将在短期内对锌价给予明显支撑。

　　不过，海通也指出，锌价长期不振的根源还是在于消费端。国内消费端对价格是否有足够的支撑，还需要市场来检验。而且国内锌产能本就比较分散，国内主要锌冶炼商的表态是一个明确的信号，至于它能否带动广大的中小厂商，还需要进一步观察。

　　华泰证券则是更悲观地认为，锌行业“破局”已定，减产保价乃是囚徒困境，当前大宗金属行业筑底、行业信贷环境趋紧，尚有现金利润的企业不存在减少现金回笼主动减产的意愿，行业的淘汰出清已成定局。

　　由于全球经济下滑，投资下滑向居民收入下滑的阶段逐渐开启，但市场尚未将此纳入预期，这意味着，下游需求企稳的时间节点可能滞后于市场预期，企业的限产保价的行业基础十分脆弱。

　　华泰证券还指出，目前价格逻辑已经发生变化：企业从以利润最大化为主导的经营策略开始逐渐转向保障资产流动性安全为经营策略。行业趋势下滑之时，在残酷的行业竞争中从未出现过抱团取暖的成功案例。嘉能可宣布减产后锌价创出新低，这已经表明市场的态度。

　　具体到相关板块，在利润表衰退传导至资产负债表后，有色金属行业的出清和筑底会加快，业内企业的股价相对金属价格下跌已不敏感，波动主要基于市场流动性，表现为相对于其它板块的补涨行情。