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　　东证期货：建议以逢高沽空的思路为主

　　跨期—建议5-9、9-1合约间以正套为主，但9-1正套需警惕9月合约临近交割期时甜菜糖仓单流出问题带来的风险，宜8月之前了结正套头寸，或择机转为反套操作。内外—外盘预计下跌更快，对于投机者，建议年中至下半年择机内外反套。

　　银河期货：预计下半年郑糖或呈现下行走势预计运行区间在5200-6200元/吨

　　从国内糖市来看，2025年上半年配额外进口糖或受成本较高影响维持偏低进口量，而糖浆及预拌粉部分受泰国糖浆及预拌粉进口政策的影响、预计进口量或将同比减少，由此，上半年国产糖销售受其他糖源冲击较小。不过考虑到糖价上方空间或受糖厂套保限制，预计上方空间有限。下半年国内需要进口糖弥补供需缺口，郑糖或随着原糖下行，叠加25/26榨季国内糖料面积或将进一步增加，预计下半年郑糖或呈现下行走势，预计运行区间在5200-6200元/吨。不过还需关注糖浆及预拌粉管控政策风险，若政策趋紧，那么或对郑糖有所支撑。

　　从国际糖市来看，全球供需受各主产国糖量增产与糖料扩张预期下、长期来看格局向供需宽松预期转变。短周期来看，虽然印度糖出口尚不明确，泰国糖集中出口或将在Q2，北半球在25年Q1偏低的糖出口量造成的国际贸易流趋紧或将在巴西高出口的预期下有所缓解。2025年Q2，北半球压榨基本进入尾声、迎来集中供应阶段，24/25榨季泰国糖产恢复性增长或提振出口量，印度可能继续维持低出口量。与此同时，巴西迎来新榨季生产，2025年全年国际贸易流预计从偏紧走向平衡甚至是过剩的格局。展望25/26榨季，全球食糖供应充足、供需宽松格局显现，关注各主产国天气情况。综上，2025年原糖价格或随着供应压力预期的不断增加而呈现震荡下行走势，下方空间参考巴西乙醇价格，整体运行区间或在16-22美分/磅。

　　国泰君安期货：24/25榨季 预计广西白糖现货价格波动区间为5500-6500元/吨

　　2025年，我们认为纽约原糖价格高价持续的时间进一步超预期，核心关注印度市场的产量/出口。国内产需缺口缩小，生产成本下降，进口总量和结构尤为关键。市场长期围绕糖浆和预拌粉进口政策预期展开交易。24/25榨季，预计广西白糖现货价格波动区间为5500-6500元/吨。

　　南华期货：预计在三季度之前 糖价维持偏弱的格局时间更久

　　2024年白糖市场波动剧烈，郑糖整体呈现宽幅震荡格局，原糖呈现震荡下跌格局，可以拆分为九个阶段，郑糖波动区间5500-6600元/吨，原糖波动区间在17.55-23.77美分/磅。市场主要围绕23/24年度印度、泰国减产，24/25年度巴西减产、印度出口限制、泰国增产、中国增产、中国限制泰国糖浆等事件展开。

　　展望2025年，市场的关注重点将围绕印度是否放开出口、巴西新榨季是否恢复性增产，国内何时重新恢复进口糖浆及预拌粉这三个关键事件展开。整体看，2025年全球糖供需平衡表相比2024预计更为宽松，市场的供应压力要相对更大，预计在三季度之前维持糖价维持偏弱的格局时间更久。

　　广发期货：注意做空节奏把握，预计全年整体运行区间将在5500-6300元/吨

　　国际方面，24/25榨季产量预估仍为小幅过剩，但过剩幅度不大不足以让原糖产生相对较流畅的下跌驱动，且行情容易受到外界因素干扰，而25/26榨季预计全球食糖产继续增加，整体供应端呈现边际宽松格局不变，整体方向仍维持偏空。明年一季度行情可能存在反复，交易难度加大。而进入25/26榨季，若天气配合较好，全球产量继续有质的提升。新榨季下国际边际供应增加，下方空间的打开取决于国际增产幅度，预计价格重心降从20美分/磅以上逐步下移，向17-18美分/磅寻找支撑，谨防天气带来的阶段性波动行情。

　　国内方面，受天气配合及种植面积增加影响，24/25榨季产量同比增加100万吨水平。24/25榨季主产区开榨较早，含糖率有明显提升，国产糖源供应仍相对充足，随着现货压力逐步增加，糖价大幅向上空间有所压制。同时，糖浆政策仍是一个变数，当前该政策的真实性与具体细节尚待官方明确，若严控，国内价格向下空间可能受糖浆折糖价成本影响。24/25供应端继续边际宽松，但过剩幅度不大，容易受消息干扰，但注意做空节奏把握，预计全年整体运行区间将在5500-6300元/吨。

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