早评

　　银河

　　隔夜CBOT大豆指数下跌0.72%至999.25美分/蒲，豆粕指数下跌1.5%至315.7美金/短吨

　　1.CONAB：截至12月29日，巴西大豆播种率为98.2%，上周为97.8%，去年同期为97.9%；

　　2.USDA：截至2024年12月26日当周，美国大豆出口检验量为1569439吨，前一周修正后为1773908吨，初值为1747037吨。2023年12月28日当周，美国大豆出口检验量为970385吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为28595705吨，上一年度同期23271650吨；

　　3.USDA出口销售报告：截至12月19日当周，美国2024/2025年度大豆出口净销售为97.8万吨(预期100-180万吨)，前一周为142.4万吨；2025/2026年度大豆净销售12.5万吨(预期7-12.5万吨)，前一周为0万吨；美国2024/2025年度豆粕出口净销售为39万吨(预期20-45万吨)，前一周为26.2万吨；2025/2026年度豆粕净销售9.6万吨(预期未新增销售)，前一周为0万吨；

　　4.我的农产品：截止12月20日当周，油厂大豆实际压榨量为187.33万吨，开机率为52.66%。此前一周中，大豆库存601.41万吨，较上周增加54.38万吨，增幅9.94%，同比去年增加77.52万吨，增幅14.80%。豆粕库存64.02万吨，较上周减少4.03万吨，减幅5.92%，同比去年减少22.95万吨，减幅26.39%。

　　阿根廷产区偏干影响继续发酵，引发此前美豆及美豆粕盘面大幅上涨。但总体来看，由于美国及巴西产量增幅较大，阿根廷仍然处于作物生长早期，因此短期来看没有太明显的实质性影响，盘面压力仍然明显。如果降雨量出现增加，盘面随时可能会有回落压力。国内油厂开机率好转，现货市场紧张情况缓解，随着后续到港量出现减少同时提货方面好转，现货可能会开始逐步收紧，但由于远期供应压力仍然较大，预计后续压力仍将体现。

　　1.单边：反弹空间有限，继续以偏弱思路对待

　　白糖

　　隔夜ICE美糖下跌，主力合约下跌0.25(1.29%)美分/磅至19.12美分/磅。

　　1.12月28日海南24/25榨季开榨云南已有33家糖厂开榨

　　2.泰国工业部下令全国57家糖厂暂时关闭，直至2025年1月2日，此举旨在应对空气污染并改善新年假期期间的道路安全。此次关停旨在减少因非法焚烧甘蔗造成的污染，这种行为会损害空气质量。在此期间，停止甘蔗运输也有望降低交通风险，使假期游客的旅行更安全。在Akanat Promphan部长的领导下，工业部明确制定了为所有公民创造更健康和更安全的环境的计划，肯定了该机构致力于可持续发展和公共福祉的决心。

　　3.巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，12月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗882.7万吨，同比下降54.3%；产糖34.8万吨，同比下降63.07%；乙醇产量同比下降26.88%，至7.65亿升。糖厂使用35.67%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为43.15%。24/25榨季截至12月16日中南部累计压榨甘蔗6.1185亿吨，同比减少4.29%；累计产糖3971.1万吨，同比减少5.05%；累计产乙醇319.34亿升，同比增加3.26%；糖厂使用48.2%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为49.18%。24/25榨季截至12月16日该地区累计206家糖厂收榨，上年同期为82家。

　　近期市场关注焦点重回广西压榨进度和实际糖产，广西干旱提振糖价，不过考虑到当前供应逐渐增加，11月进口糖和糖浆超市场预期，远期食糖进口利润窗口打开，国产糖供应预期宽松对糖价有所压力，预计短期郑糖维持震荡走势，中期糖价或受供应拖累。近期仍需关注市场情绪变化及主产区新糖产销情况。

　　1.单边：短期维持震荡走势，建议观望。

　　3.期权：较虚值比例价差期权。

　　 CBOT美豆油主力价格变动幅度0.05%至40.30美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度-0.94%至4509林吉特/吨。

　　1.SPPOMA：2024年12月1-25日马来西亚棕榈油单产减少14.8%，出油率减少0.29%，产量环比减少16.33%。

　　2.MARC Ratings预期，进入2025年，棕榈油市场将继续面临显著的不确定性，不利的天气条件和种植速度放缓加剧了供应方面的挑战。该评级机构指出，由于头号棕榈油生产国印尼的出口减少，加之马来西亚近期天气条件不利，全球供应紧张导致2024年的棕榈油价格仍然居高不下。2025年价格料平均为每吨4,600马币(2024年估计平均为每吨4,200马币；2023年为每吨3,812马币)。

　　3.加拿大谷物委员会：截至12月22日当周，加拿大油菜籽出口量较前一周增加8.5%至18.96万吨，之前一周为17.48万吨。自2024年8月1日至2024年12月22日，加拿大油菜籽出口量为439.43万吨，较上一年度同期的242.41万吨增加81.3%。截至12月22日，加拿大油菜籽商业库存为130万吨。

　　4.据Mysteel，截至2024年12月27日(第52周)，全国重点地区棕榈油商业库存52.84万吨，环比上周减少1.00万吨，减幅1.86%；全国重点地区豆油商业库存96.63万吨，环比上周增加1.34万吨，增幅1.41%。

　　受印尼生柴政策不确定性增加，棕榈油震荡回落明显，整体上短期油脂或将继续维持宽幅震荡运行。从基本面上看，目前马棕进入传统的减产季，产地棕榈油报价仍然较为坚挺，高价对于棕榈油消费需求明显抑制，国内棕榈油库存有所累库。国内豆油性价比显现，豆油现货成交有所增加，大豆压榨处于历史同期较为偏低水平，短期豆油库存或易降难增，菜油基本面变化不大。

　　1.单边：短期油脂宽幅震荡，建议控制好风险，暂时观望为主。

　　芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货下跌，主力合约下跌0.2%，收盘为452.5美分/蒲。

　　1、据外媒报道，芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周一收跌，但盘中受空头回补推动一度触及6个月新高，因阿根廷天气忧虑给市场带来支撑。气象服务机构Commodity Weather Group公布的数据显示，自1月初开始，阿根廷东北部地区的干燥且炎热的天气或不利于当地的玉米作物。

　　2、据外媒报道，芝加哥期货交易所(CBOT)小麦期货周一收高，因交易商在新年假期之前轧平头寸，同时市场人士也在担心俄罗斯的天气状况。

　　3、据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月29日，巴西玉米播种率为80.8%，上周为77.9%，去年同期为80.4%。

　　4、美国农业部数据显示，截至2024年12月26日当周，美国玉米出口检验量为878380吨，前一周修正后为1146185吨，初值为1122861吨。2023年12月28日当周，美国玉米出口检验量为569857吨。本作物年度迄今，美国玉米出口检验量累计为15359105吨，上一年度同期11950448吨。

　　5、12月31日，主流玉米15水分，容重700收购价为1990-2030元/吨。

　　美玉米高位回落，但美玉米出口仍较好，后期仍有反弹空间。收储量目前仍较低，东北港口玉米上涨，产区黑龙江玉米价格也在企稳反弹，吉林玉米偏强。华北玉米上量减少，玉米现货企稳反弹，小麦价格偏弱，东北玉米与华北玉米价差仍较小。中储粮进口玉米停止拍卖，预计短期玉米现货下跌空间有限。盘面夜盘高位震荡，盘面升水较高。

　　2.套利：轻仓买入05淀粉卖出05玉米。买现货空03或05玉米。

　　生猪

　　1.生猪价格：生猪价格整体以震荡运行为主。其中东北地区14.8-14.9元/公斤，下跌0.1元/公斤；华北地区15.5-15.7元/公斤，上涨0.1元/公斤；华东地区15.5-16.2元/公斤，持稳或上涨0.1元/公斤；西南地区15.5-16.8元/公斤，持稳；华南地区15.8-16.5元/公斤，持稳；

　　2.仔猪母猪价格：截止12月27日当周，全国7公斤仔猪价格360.71元/头，较12月24日下跌5.72元/头，15公斤仔猪价格436.07元/头，较12月24日下跌7.15元/头，50公斤母猪价格1618.57元/头，较12月24日持平；

　　3.农业农村部：农业农村部：12月19日“农产品批发价格200指数”为121.12，上升0.28个点，“菜篮子”产品批发价格指数为122.31，上升0.33个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为23.10元/公斤，比昨天上升0.3%。

　　短期现货仍然呈现明显的供需博弈状态，价格反弹后养殖端出栏积极性增加，价格下跌后养殖端出栏逐步放缓，总体价格震荡运行为主。但大方向来看，供应端仍有一定压力，规模企业前期出栏进度偏慢，后续仍有一定出栏压力，总体价格承压，现货价格大方向仍然偏于下行。

　　花生

　　1、河南白沙通货米报价4.05-4.20元/斤，大花生通货米报价4.10-4.15元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价3.90-4.05元/斤；兴城花育23通货米报价3.95-4.00元/斤，吉林产区308通货米收购价3.90-4.05/斤，上货量有限。

　　2、油厂到货量相对稳定，开封益海嘉里到货100吨，青岛益海嘉里到货2000吨，大线米合同报价7300元/吨。费县油厂到450吨，限量收购，合同报价7600元/吨，成交以质论价。

　　3、花生油方面，油厂近期新签订单较少，整体缺乏成交，走货以前期合同为主；国内一级普通花生油报价14400元/吨；小榨浓香型花生油市场主流报价为16700元/吨左右。

　　4、花生粕走货偏少，部分油厂报价略显偏弱，销量清淡，整体走货缓慢，48蛋白花生粕报价2850元/吨，实际成交可议价。

　　5、据Mysteel调研显示，截止到12月26日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计149871吨，较上周增加9860吨。据Mysteel调研显示，截止到12月27日，国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计39980吨，较上周增加120吨。

　　河南新季花生稳定，东北花生稳定，目前稳定在4.1元/斤附近。花生油厂收购价格平稳，贸易商收购意愿较弱，下游消费仍偏弱。短期花生现货相对稳定，油脂相对稳定，但后期农户年前仍会售卖花生，03盘面底部支撑较强。

　　1.单边：03花生7600-8100震荡，03底部7600支撑较强。

　　鸡蛋

　　1、昨日主产区均价为4.48元/斤，较上一交易日价格上涨0.03元/斤，主销区均价4.71元/斤，较上一交易日价格持平。昨日东莞停车场满仓，1号停车场剩余65台车，今日全国主流价格以稳为主，北京各大市场鸡蛋价格维持稳定，北京主流参考价197元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价197元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格195-200【稳定】按质高低价均有，到货6台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格稳定、河北价格稳定；山东主流价格多数稳定，河南蛋价稳定、湖北褐蛋价格稳定、江苏、安徽价格稳定，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

　　2、根据卓创数据11月份全国在产蛋鸡存栏量为12.84亿只，较上月减少0.06亿只，同比增加6%，低于之前预期。11月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国50%)为4569万羽，环比增加0.1%，同比增加2.7%。不考虑延淘和集中淘汰的情况下，根据之前的补栏数据可推测出2024年12月、11月、1月、2月在产蛋鸡存栏大致的数量为12.94亿只、13.02亿只、13.06亿只和13.1亿只。

　　预计2025年供应高于2024年水平，饲料成本要比2024年低，如果说需求端表现较2024相差不大的话，我们预计2025年鸡蛋价格重心可能会低于2024年水平。2、3月份由于是春节后合约，预计未来随着进入鸡蛋消费淡季可能仍然有一定下跌空间。

　　1、单边：考虑到2、3月合约是春节后合约，3月合约基本面相对偏空，可考虑逢高沽空。

　　2、套利：可考虑空3月多5月。

　　苹果

　　1、截至2024年12月18日，全国主产区苹果冷库库存量为825.81万吨，环比上周减少10.72万吨，环比上周去库有所加快，同比去年同期略快。(mysteel)

　　2、海关数据：12024年11月鲜苹果出口量约为10.82万吨，环比增加11.64%，同比减少2.30%。2024年1-11月份累计出口量约为85.77万吨，同比增加22.49%。2024年11月鲜苹果进口量0.17万吨，环比减少40.31%，同比减少24.44%。2024年1-11月累计进口量9.50万吨，同比增加20.48%。

　　3、卓创：上周五产地行情基本维持稳定，客商采购积极性尚可，多数客商逐渐都已经开始为春节备货，但是客商主要集中在西北产区备货，山东客商数量比较少。当前果农出货积极性较高，多数愿意顺价出货。周末期间，产地冷库苹果价格基本维持稳定，个别客商反馈山东冷库中部分质量稍差的果农货销售价格偏弱。批发市场到货量尚可，主流成交价格维持稳定。

　　5、现货价格：山东烟台栖霞苹果价格稳定，果农货80#以上一二级片红意向价格3.0-3.5元/斤，条纹3.54.0元/斤，客商货片红3.5-4.0元/斤，条纹货4.5-5.0元/斤。以质论价。三级果2.0元/斤左右，统货2.4-2.7元/斤，奶油富士扒袋80#以上三级1.8-1.9元/斤。冷库包装客商数量稍有增加，春节备货量低于往年同期。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购出价80#起步统货主流价格2.4-2.7元/斤，果农要价2.4-2.7元/斤，主流成交价格区间2.4-2.7元/斤。

　　昨日ICE美棉下跌，主力合约下跌0.32(0.47%)美分/磅至68.26美分/磅。

　　1、根据中国棉花信息网，截至12月30日，我国新疆皮棉累计加工量584.47万吨，较前一日增加3.45万吨，目前日加工虽有所下降但仍处于历年同期较高位置。

　　2、国产棉今日交投较差，纺企刚需补库为主，部分贸易商下调基差报价；24/25南疆机采29/29B杂3.5内成交价在CF05+700左右，新疆库。国产新棉基差报价维稳；24/25北疆地方机采4129/29B杂3.5内报价多在CF05+600以上，少量报价低于CF05+600；同品质兵团棉报价多在CF05+650以上，均为新疆库。

　　3、根据美国农业部的统计，截至2024年12月26日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为279.39万吨，占年美棉产量预估值的91.1%(2024/25年度美棉产量预估值为310万吨)。美陆地棉检验量272.73万吨，检验进度达到了91.06%，同比快14%；皮马棉检验量6.66万吨，检验进度达到了56.3%，同比快22.6%。周度可交割比例在76.8%，季度可交割比例在81.5%，同比高2.2个百分点，季度可交割比例维持微幅下降趋势。

　　瓦楞纸

　　瓦楞及箱板纸市场整体保持稳定，具体来看：中国AA级120g瓦楞纸的市场日均价维持在2938.13元/吨，与上一个工作日相比没有变化。中国箱板纸的市场均价则为3774.00元/吨，相较于上一工作日轻微上涨了0.03%。

　　市场的主流趋势是稳定，但有部分规格的价格出现了小幅上升。沈阳基地的一家大型纸厂上调了牛卡纸的价格，每吨增加了30元；而在华东市场，也观察到了一些价格的调整。此外，多个大型纸厂的生产基地计划继续提高价格，显示出市场普遍存在的涨价意图。不过，由于部分下游包装厂正在消耗其前期库存，市场的交易活动略有放缓。

　　废黄板纸市场价格下跌。全国均价为1600元/吨，下跌8元/吨。打包站废黄板纸回收量一般，出货意向升高，废黄板纸供应整体增加。需求面来看，临近元旦及春节，纸厂采购意向有所下滑，部分纸厂试探性下调采购价格。(卓创)

　　瓦楞及箱板纸市整体趋稳，上游纸厂持续发布涨价函，但整体出货速度放慢，库存也触底反弹，短期难以持续推涨。下游二级包装厂库存相对充足，消费速度放缓，持续累库，市场交易活跃度一般。市场整体而言有畏高情绪，整体采购偏刚需。加之，废旧黄板纸价格稳中趋降，成本支撑缺乏。包装纸上行承压。

　　双胶纸

　　双胶纸市场暂稳运行，市场成交偏刚需。纸厂挺价意愿不减，支撑业者信心。经销商出货节奏一般，下游采买积极性无较大变化，对涨价持观望态度。山东市场主流意向成交价格在5300元/吨左右，较上一工作日价格持平。部分本白货源价格在4500-5000元/吨区间，个别意向价格略高。纸厂提涨态度较为坚决；经销商暂未出现明显以价换量氛围，总体惜售为主；下游采买积极性一般，基本延续刚需补进，成交多需看单商谈。(卓创)

　　双胶纸市场目前保持稳定，成交以刚性需求为主。现阶段供需关系相对平衡，进口阔叶浆市场继续探涨，市场外售流通货源紧俏，贸易商积极报涨浆价，双胶纸成本使得纸厂推涨意愿强烈，但是，终端方面，临近年底，出版订单交货陆续收尾，社会需求仍然偏弱，大多数贸易商采取谨慎策略，专注于去库存。(成本方面：山东地区针叶浆6400元/吨，稳；阔叶浆4750元/吨，稳；化机浆3550元/吨，稳)

　　原木

　　12月30日，原木现货市场偏弱运行。具体而言：

　　山东3.9米中A辐射松原木现货价格维持在790元/方；稳定

　　江苏4米中A辐射松原木现货价格保持在810元/方。较昨日下跌10元/方。

　　本周18港针叶原木预计到船14条，较上周减少7条，周环比减少33%；到港总量约43.1万方，较上周减少4.6万方，周环比减少10%(木联)

　　主力合约冲高回落，最终收盘报823.5元/吨，跌1元/方，整体升水现货。

　　短期内，市场交易检尺争议较大，目前两次期转现中，期现检尺偏差1.5-4%，折算到期货升水约12-30元/方。基本面方面，整体出库继续回落，原木到港也持续走低，供需双弱，但整体市场偏宽松。中长期，在房地产需求减弱和港口库存增加的双重压力下，原木现货市场仍面临挑战，尤其是在传统的淡季7月份，市场压力预计将更为明显。

　　1.单边：建议观望为主，目前市场交易国标检尺差异的问题，不改变基本面宽松的事实，激进投资者背靠前高布局空单。

　　2.套利：7-9原木反套为主。

　　风险提示

　　点

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