宏观

短期内，美元将保持强势，但加息后或小幅回调。中长期内，美国相对于主要经济体的增长差及贸易条件改善都会支持美元汇率。虽然美国还持有较多的外债，但美国欠债部分是因为全球对其债券需求多而被动借钱，并非经济不好必须要依赖借钱度日，因此对美元汇率影响不大。未来数年美元仍是强势货币，美元的“春天”才开始。

（详见报告《宏观经济专题研究—美元的“春天”才刚开始》，发布日期：2015/11/16，分析师：张文朗，黄文静）

巴黎事件或加大欧洲反恐力度，并削弱难民接纳度。市场影响应低于美国“9·11”，或与西班牙“3·11”相似。未来数周全球风险偏好或下降，推升避险资产，打击风险资产，但波动或短暂。未来6-12个月欧元区下行和宽松压力加大。预计联储12月仍加息，路径更缓和。对中国影响短期不大，中长期更多来自国际政治互动。

（详见报告《巴黎暴恐事件点评—巴黎事件如何影响全球经济？》，发布日期：2015/11/16，分析师：张文朗，黄文静）

策略

11月上半月：中证国企指数跑赢市场，但央企板块表现稍弱。国改投资逻辑从“预期驱动”转为“红利驱动”。整体上市、兼并重组带来的“业务红利”更具弹性。投资建议：改革加快或提升风险偏好，建议加大国改板块配置比重。考虑到中央近期对供给侧改革的重视，我们认为这将提升市场对国企板块的整体风险偏好，国改板块的投资逻辑可能会转向“预期+红利”共同驱动阶段，建议投资者逐渐提升国企改革板块配置比例。配置方向上，建议关注具有整体上市预期或兼并重组预期的个股，如佳电股份、东方电气、招商轮船、外运发展、宝钢股份、武钢股份等。

（详见报告《A股市场策略—国企改革参考消息：国企改革投资逻辑的转变》，发布日期：2015/11/18，分析师：陈乐天，秦培景，刘方）

债券

财政之殇与结构型政策崛起。除了央行在三季度货币政策报告中强调的，通过结构性放水不妨碍市场出清外，今年财政的乏力也是结构型政策被大范围使用的一个重要原因。结构型政策下利率债的“收与放”。明年，有几项政策将对债市的投资策略产生一定影响。首先，是预算赤字的调整，将意味着国债和地方债发行的放量，预计国债收益率将面临一定的供给冲击。而政策性金融债近年来发行量则持续收缩。10年期国开债与10年期国债的利差自2014年以来不断收窄，目前稳定在40-50BP之间，预计随着明年国债与政策性金融债发行的一放一收，二者的利差或有进一步收窄的空间。因此，我们认为，政策性金融债的投资价值优于国债。

（详见报告《利率债专题报告—结构筑底经济，来年再看政策金融债》，发布日期：2015/11/18，分析师：胡玉峰）

新三板

国内租赁业料将迎来持续高速发展的历史机遇期。在国内经济转型投资需求带动下以及政策大力扶持下，预计到2020年国内租赁业业务规模有望突破10万亿元。拥有融资能力的中小规模企业将显著受益于行业海量的市场空间。我们看好新三板的优质融资租赁公司，公司资产规模较小成长弹性巨大，挂牌后利用股权融资不仅可以增加资本金打开业务空间，同时也增强了自身的资信情况，可以更便捷更低成本引进杠杆资金进一步加速业务发展，相关标的包括中国康富、福能租赁和融信租赁，从业务开拓能力/综合资金实力/风险控制能力多维度考虑，建议优先关注中国康富。

（详见报告《新三板金融行业系列研究报告之一—租赁业浪潮迭起，中小舰队马达轰鸣》，发布日期：2015/11/20，分析师：胡雅丽）

中国康富为商务部最早批准成立的融资租赁公司之一，在装备制造行业、电力能源行业、医疗行业等领域开展融资租赁业务，同时也提供少部分经营租赁业务。2015年1-9月实现营业收入5.14亿元（同比+33%）与净利润1.03亿元（同比+83%），截至2015年9月末公司生息资产为69.62亿元，较2014年年末增长48%。混合所有制改革拉开中国康富高速成长大幕。多元化融资渠道打造公司资产规模增长核心推动力。开拓电力能源领域业务，全面风控体系保驾护航。公司业务发展驶入高速增长通道。

（详见报告《中国康富（833499.OC）新三板公司研究报告—中字号租赁舰船，乘混改之风破浪》，发布日期：2015/11/20，分析师：胡雅丽）

非银行金融

为进一步加强对融资融券业务的风险管理，11月13日，上海证券交易所、深圳证券交易所修改融资融券交易实施细则，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由50%提高至100%，自11月23日起实施。预计将对融资交易产生负面影响，从23日起逐步体现。在16年日均交易额和两融余额分别为1万亿元的正常假设下，当前券商行业16年动态PB/PE为2.55/22.32倍，距美国投行峰值估值水平基本到位。极度乐观假设下，16年动态PB/PE为2.15/8.9倍，距美国投行的峰值PB估值还有约50%空间。新保证金比例规定是监管层应对市场过热的预防措施，目前尚未有足够证据表明极度乐观假设可以成立，维持证券行业“中性”评级。

（详见报告《证券行业重大事项点评—新老划断，渐进的负面影响》，发布日期：2015/11/16，分析师：邵子钦，田良，童成墩）

公司7月份以来已启动总额700万美元、合计35万股的股份回购计划，有利于增厚每股业绩。考虑最新人民币汇率波动因素，预计公司2015-2017年每ADS对应净利润分别为1.56美元、2.00美元、2.67美元（相比前次业绩分别向下微调3.1%/4.1%/5.9%），分别同比增长21.7%、28.4%、33.4%。以2015年预测值为基准，给予30倍市盈率目标，对应估值为46.8美元/ADS，对应市值为26.4亿美元。作为中国高净值人群首选的财富管理平台，公司料将享受中国财富管理市场的爆发式增长，估值尚未充分体现高增长预期，维持“买入”评级。

（详见报告《诺亚财富（NOAH.N）2015年三季报点评—人力产能双轮驱动，歌斐增速超预期》，发布日期：2015/11/18，分析师：邵子钦，童成墩，田良）

房地产

我们认为，中央领导重视去化房地产库存，确实提振了市场对于房地产政策的预期，龙头公司估值也尚属合理。同时，我们也认为政策并不会改变整个行业发展轨迹。因此，我们建议投资者无需对未来特别悲观，但不妨放低收益预期。个股方面，龙头个股估值尚属合理，值得投资者逢低作长期配置。阶段性机会方面，我们建议投资者重视增发融资和二级市场表现之间的互动。

（详见报告《房地产行业重大事项点评—去库存可能手段评估》，发布日期：2015/11/18，分析师：陈聪）

石油石化

国家发改委2015年11月18日发布《降低非居民用天然气门站价格并进一步推进价格市场化改革的通知》，下调非居民用气价格0.7元/方，并提高非居民用气市场化程度。本次气价调整时点晚于预期，幅度略小于预期。天然气消费受到前三次提价影响严重，消费增速已经下降到2%的低位，本次下调后将使天然气比价优势重新显现，天然气消费增速将得以提升。未来天然气定价市场化改革方向明确。上市公司方面，对供气商利空，对下游燃气公司和加气站利好。  

（详见报告《石油石化行业重大事项点评—天然气价大幅下调，利好产业链下游》，发布日期：2015/11/19，分析师：黄莉莉，张樨樨，卢博森）

基础化工

永利带业拟通过非公开发行募集资金14.5亿元，其中12.5亿用于收购炜丰国际100%股权，2亿用于补充流动资金。炜丰国际是全球领先的高端注塑企业，2015-2018年承诺业绩分别为港币1.34亿、1.61亿、1.77亿、1.95亿，收购估值低于10倍。本次收购将大幅提升公司的备考业绩，我们以最保守17.9元的定增价格测算，预计本次增发将增加2016年总股本0.83亿股，按照收购标的2016-2018年业绩承诺，我们上调公司2015-2017年EPS预测为0.65/1.05/1.46元，增加2018年EPS预测为2.03元，考虑到公司未来三年EPS复合增速为43%，我们给予2016年35倍估值（peg<1），上调目标价36.75元，维持“买入”评级。

（详见报告《永利带业（300230）重大事项点评—收购低估值优质资产，未来五年高增长确定》，发布日期：2015/11/17，分析师：王喆）

电力设备及新能源

碳减排目标将强化新能源板块的长期投资逻辑。发展新能源是碳减排的治本之策，将根本上减少碳排放。未来巴黎气候大会召开，相关协议将为全球碳减排奠定更坚实的基础。新能源发电、新能源汽车、碳交易及合同能源管理等各子板块产业链都将享受到政策红利及需求的快速扩张，长期景气向好趋势明确。沿三条主线，新能源发电产业链我们重点推荐天顺风能、旷达科技，新能源汽车电机电控领域重点推荐信质电机，碳交易及合同能源管理领域重点推荐置信电气、新联电子。

（详见报告《电力设备及新能源行业碳减排专题报告—低碳脚步渐行渐近，新能源开启全面增长时代》，发布日期：2015/11/16，分析师：祖国鹏）

我们可以推断，在政府的倡导引领下，新一轮的充电桩投资热潮有望打开，其他周边产业如商业地产、传统电力设备、互联网金融等企业都可加入到该项建设中来。投资标的甄选结合此次十分明晰的充电桩建设顶层设计文件，我们将目前A股上市公司涉及充电桩产品的公司划分为以下三类。投资建议：综上所述，我们看好科士达、众业达、大洋电机、许继电气、特锐德等。

（详见报告《电力设备及新能源行业重大事项点评—充电桩顶层设计出台，“桩站先行”指引“适度超前”》，发布日期：2015/11/18，分析师：祖国鹏）

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